微軟成功的負面影響

劉仰

    微軟公司是美國近幾十年里商業(yè)成功的旗幟，人類歷史上似乎也沒有出現(xiàn)過像微軟一樣成功的企業(yè)。不管從微軟創(chuàng)始人的個人經歷，還是從企業(yè)成長的角度，人們毫不吝嗇地使用“完美”這個詞來形容它。在20世紀90年代美國社會形成的科技股狂潮中，“尋找下一個微軟”幾乎成為每個人的夢想。當時有人說：一生中能暴富的機會也就兩三次，錯過了微軟，再也不能錯過下一個。微軟令人無比驚艷的成功，在股票市場形成了一個具有摩法的咒語：對于微軟的股票，你唯一可能犯的錯誤，就是把它賣掉。
    那么，微軟公司的成功有沒有負面作用？它對于后來美國科技股泡沫的形成和破滅，產生了怎樣的影響？微軟對其他“新經濟”類企業(yè)的影響具體表現(xiàn)在哪些方面？我認為，微軟的成功，其負面影響不僅存在，而且相當大，這一負面影響導致了納斯達克科技股的巨大泡沫。微軟的負面影響大致表現(xiàn)在三個方面。
    第一，微軟的成功放大了所有美國人對于一個企業(yè)和個人成功的預期。微軟1986年在納斯達克上市，當時資產只有200萬美元，不到十年，1995年，比爾蓋茨的個人財富達到129億美元，第一次成為世界首富，此后連續(xù)十幾年蟬聯(lián)世界首富的位置。1999年，微軟公司的市值達到5300億美元，約占當時美國GDP總量的6%。但是，當時幾乎很少有人想一想，微軟的成功究竟是特例，還是“新經濟”的普遍現(xiàn)象？反而，無數(shù)的人，包括格林斯潘都相信，凡是“新經濟”類企業(yè)，都可以達到微軟的成就。
    這個被放大的預期導致“新經濟”企業(yè)的經營者、投資者都失去了正常的理智。曾經風光一時的思科公司以超常速度追趕著微軟，無數(shù)人都相信，思科公司將成為下一個微軟。2000年初，當思科公司的市值快速達到5000億美元的時候，人們已經開始熱烈地討論，思科公司何時能夠成為歷史上第一家市值過1萬億美元的公司。要知道，當時美國全國的GDP只有9萬億美元，全世界的GDP只有30萬億美元。一家異軍突起的企業(yè)，居然要占世界GDP總量的3%，如此不可思議的事情，正是由于微軟的榜樣，成為當時美國人的嚴肅話題。事實上，當時思科公司的財務報表顯示，它的年收入約120億美元。事后證實，這個收入被高估了40多倍。即便沒有被高估，如今回想起來，依然令人奇怪：這樣的數(shù)據(jù)人們怎么會相信？
    我在《比爾蓋茨進酒吧》一文中曾經指出，微軟的成功使得當時的人們對于生產力、生產效率、個人創(chuàng)造財富能力的判斷都產生了過度放大。因此，思科公司被高估幾十倍的收入，以及對其增長的極大期望，既有會計統(tǒng)計方面針對“新經濟”高科技企業(yè)的調整（后來，這些“調整”被稱為做假賬），也有這種預期心理的幻想式放大。因為，類似思科公司這樣被高估放大，并不是個別現(xiàn)象，而是那個年代科技股公司的普遍現(xiàn)象。這一普遍現(xiàn)象導致的科技股泡沫，不能不說與微軟這個榜樣有著密切的關系。
    第二，微軟公司不分紅利。當然，股份公司不給股東分紅利，并不是微軟的首創(chuàng)。早在17世紀，荷蘭的東印度公司就連續(xù)10年沒有給股東發(fā)紅利。這一舉動的目的是，將產生的利潤盡量全部投入到再生產中，盡快地擴大規(guī)模。微軟公司不發(fā)紅利的舉動讓人們看到并且相信，真正的財富靠的是股票價格的上漲，而不是紅利。（直到2003年，科技股泡沫徹底破滅后，微軟公司不發(fā)紅利的政策才有所改變。）
    發(fā)不發(fā)紅利，對于一個公司的影響是很顯然的。由于要發(fā)紅利，公司就必須有大量的現(xiàn)金；要有現(xiàn)金，公司就必須實現(xiàn)真正的收入，而不能只是賬面收入。如果不發(fā)紅利，賬面收入就很容易產生水分。當正常的紅利不能到達股東手中，或者紅利的數(shù)量發(fā)生不合理的變化，股東立即就能意識到公司的經營有問題。而不發(fā)紅利，只要股價一直上漲，一般都不愿賣出，公司經營的真實狀況就容易被掩蓋。因此，按時發(fā)放的紅利也被人稱為公司經營的“測謊儀”。雖然公司的經營者也可能借錢來發(fā)紅利，但是，借錢發(fā)紅利畢竟不能持久，不可能長期掩蓋經營真相。然而，微軟因贏利預期的不合理放大，導致股票價格飛漲，使得股票紅利顯得微不足道。從此以后，很少上市公司的股東再關注紅利，股票收益漸漸與真實利潤相脫離，而且越來越遠，必然產生泡沫不算，還讓股市日益變成賭場。這種狀況在中國的股市也大量出現(xiàn)。中國的上市公司給股東發(fā)紅利也很少，股民也不在乎，大家都把獲益盯在股票價格上。冷靜一點考慮，股票價格不會永遠都漲，但是，即便在股票價格不漲的情況下，紅利本來也可以成為股東的穩(wěn)定收入?，F(xiàn)在，由于微軟的榜樣，導致后來世界各地的上市公司都輕視紅利，股票這一獲得穩(wěn)定收入的功能，被徹底忽視了，股市只能走向賭場。
    第三，微軟大量發(fā)行股票期權。股票期權也不是微軟的首創(chuàng)，它最初出現(xiàn)的目的是對管理人員的激勵，應該說，它還是能夠實現(xiàn)這一目的的。但是，微軟以股票價格為主要收入的模式，導致股票期權越發(fā)越多，原先的激勵作用，徹底變成暴富的手段，比方說，微軟曾經在一年內，給員工發(fā)放了價值33億美元的股票期權。這種方式也成為在納斯達克上市的科技類公司的普遍方式。如果僅僅從員工收益的角度，很多人都會贊成發(fā)股票期權，然而，大量的股票期權會產生長遠的危害，這是拿到錢的人很少關注的。
    股票期權的第一個危害是，它隱藏了公司的人員成本，從而會虛增公司的利潤。在股票期權只作為激勵的年代，一般期權只在幾千、幾萬股的規(guī)模。而在科技公司風起云涌的年代，各類科技公司發(fā)行的股票期權，從幾十萬到幾百萬、幾千萬股，屢見不鮮。相關統(tǒng)計指出，在科技股泡沫年代，股票期權導致的利潤放大，至少為10%；最嚴重的，扣除股票期權的收入，一個賬面盈利的公司，實際上是一個巨額虧損的企業(yè)。然而，只要有盈利的存在，不管是真是假，不管水分有多少，就可以拉動股價，然后將期權變現(xiàn)，就實現(xiàn)了套利。因此，巨額的股票期權其實是一種合法的會計欺詐。
    股票期權的第二個危害是造成巨大的貧富差別。雖然公司普通員工，甚至打掃衛(wèi)生的鐘點工也能拿到期權，但是，對于公司基層員工，期權很少，一般只具有原始的激勵作用。而公司高層的期權，由于CEO們自己決定，往往與員工的期權相差巨大。例如，甲骨文公司的CEO就給自己一個人發(fā)了4000萬股的期權。期權要成為現(xiàn)金，股價必須上漲，股價要上漲，就要有大量外部資金持續(xù)跟進。從公司CEO到基層員工期權分布的金字塔結構，差不多就是一個龐氏騙局加傳銷的分層結構，收入差別呈幾何級數(shù)的遞增。沒有股票價格的上漲，所有員工的期權都作廢；只要股票價格上漲，所有員工都不同程度地分享了龐氏騙局的收益。
    期權的第三個危害是傷害企業(yè)的元氣。對于公司CEO來說，股價上漲兌現(xiàn)期權是獲暴利的手段，但是，股價下跌，期權不要求CEO賠錢，因此，CEO在期權上只有好處而沒有任何風險，只有權利而沒有任何義務。這將導致CEO在經營上喜歡冒險，對企業(yè)殺雞取卵、竭澤而漁、只注重短期效應的現(xiàn)象屢見不鮮。同時，CEO的經營管理已不需要注重企業(yè)的真實效益，只需要全神貫注于股票價格。
    期權的第四個危害是容易導致欺詐。由于沒有紅利，股價漲跌成為最重要的收入，為了造成股價的上漲，CEO等少數(shù)管理層在賬目上弄虛作假成為普遍現(xiàn)象。而且，只要股價一直上漲，這種弄虛作假不容易被發(fā)現(xiàn)。美國在科技股泡沫破滅后，暴露出一批嚴重弄虛作假的上市公司，各個都是發(fā)行大量期權的公司。
    因此，微軟的成功造成的三個影響，一是贏利預期普遍放大，二是不發(fā)紅利，三是大量發(fā)行股票期權，是導致科技股泡沫的重要原因。這三個影響，雖然后兩個不是由微軟首創(chuàng)，但是，由于微軟的成功榜樣，使得這些做法成為科技股企業(yè)的常規(guī)做法。盡管微軟自己在這方面沒有走的太遠，也沒有產生明顯的對自身的危害，然而，追趕微軟的巨大沖動，成為下一個微軟的強烈渴望，使得后繼者在套用微軟模式的時候，將微軟的成功方式發(fā)展到極端，最終導致了泡沫的產生和破滅。這個幻滅的過程，讓我們看到，任何事物都不應走向極端，同時也讓我們對于股票的真正意義和價值產生必要的反思。

    細細追究起來，中國股市的很多行為、制度、操作手段，都源自于美國，或直接來自于微軟公司，因此，當中國股市也在吹泡泡的過程中起起伏伏的時候，了解美國股市的破滅原因，對于我們是非常有益的。還是那句話，中國不該盲目學美國。對于股市來說，只有當股票的價值與企業(yè)的真實利潤緊密結合的時候，股票才是有益的。一旦脫離了企業(yè)的真實利潤，股票就是賭博，或者是一個合法的龐氏騙局，一定會產生泡沫，而且一定會破滅。要讓股票發(fā)揮真正有益的作用，需要人們正確地理解股票，還需要對現(xiàn)行股票制度進行認真地反思。近日，國內股市開始上升了，喜氣洋洋的氣氛也逐漸蠢蠢欲動，我希望大家能記住以往的股市教訓，不要把浴缸里的泡泡浴當成最開心的事情。祝股民們好運。

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