中國金融領域被國際投機資本滲透，當熱錢大規(guī)模急速抽逃，會發(fā)生系統(tǒng)性危機。

　　世界大國成長過程中都會發(fā)生或經(jīng)歷金融危機，而且往往不止一次。加入國際大循環(huán)以來，中國多次與金融危機擦肩而過，欣喜尚未發(fā)生金融危機。中國能夠百毒不侵，成為大國崛起之例外?我看未必!

　　現(xiàn)代經(jīng)濟已被金融嚴重侵蝕，即所謂經(jīng)濟金融化，經(jīng)濟基礎與結構愈發(fā)脆弱，銀行、保險、股市、匯市等在營運過程中不斷累積風險，而經(jīng)濟金融化以金融創(chuàng)新為名將各類金融風險串聯(lián)、放大，一旦發(fā)生局部動蕩，很容易出現(xiàn)火燒連營，引發(fā)系統(tǒng)性危機。

　　近些年來，在金融深化與金融發(fā)展等自由主義經(jīng)濟理論的引導下，中國經(jīng)濟金融化一直如火如荼，金融資產(chǎn)占GDP的比例、企業(yè)外部(直接)融資相對于資本金的比例、個人與家庭的消費信貸等一系列顯示金融化成績的數(shù)字都在不斷刷新歷史記錄。與美國等西方國家不同、但與巴西等新興經(jīng)濟體類似的是，中國金融領域既廣且深地被國際投機資本滲透，跨國熱錢將中國的金融機構與市場普遍而緊密地聯(lián)系起來。新興市場提供的前車之鑒是，當熱錢從某個國家大規(guī)模急速抽逃時，該國必然會發(fā)生系統(tǒng)性危機。

　　多年來，對于熱錢流入、規(guī)模以及影響等問題，監(jiān)管部門似乎一直不愿正視。然而，熱錢問題一直就在那里。自2003年以來，僅通過累計虛假貿(mào)易流入我國的熱錢就高達1.34萬億美元，再考慮到外匯占款中直接投資、不能解釋部分的差額中的熱錢，加上熱錢這些年的增值，合理估計在華熱錢規(guī)模不會低于2萬億美元，即外匯占款中至少有50%是由熱錢構成的。有研究顯示，美國量化寬松釋放的60%以上的流動性進入了中國，中國外匯儲備從2003年開始迅速攀升，是年為4900億美元，2014年則超過4萬億美元。

　　熱錢通過各種隱蔽形式入境后，通常會進入易于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟領域，如房地產(chǎn)。由于人民幣升值(年均2.5%)和中美利差(名義在5%左右，實際更高)的存在，流入熱錢即使趴在中國境內銀行，也能獲得高于西方資產(chǎn)的平均收益率。據(jù)相關專家研究，熱錢流入與房地產(chǎn)價格攀升基本一致，與每年M2的增速(13%左右)也基本一致。

　　近年來，中國經(jīng)濟有很多令人困惑的“不解之謎”：房地產(chǎn)調控，政府忙活十多年，然而房價越調越高;政府不斷強調金融要為實體經(jīng)濟服務，但是實體經(jīng)濟越來越差;貨幣總量一直在增加，民間融資成本卻越來越高，資金鏈斷裂時有發(fā)生;不斷加碼的經(jīng)濟結構調整，結果看到的似乎只有中小企業(yè)的倒閉與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的凋敝，未見先進制造的出現(xiàn)以及期待中新經(jīng)濟的繁榮……比比皆是的此類迷惑，很大程度上都是跨國熱錢惹的禍。

　　然而，這些頗為棘手的依然是些局部問題，更大問題是，美聯(lián)儲今年10月宣布退出量化寬松，美國聯(lián)邦基金利率由此會不斷提高，美元升值預期日益增強，資金回流美國成為大勢所趨。人民幣升值到了盡頭，中美利差會不斷縮小，熱錢為穩(wěn)定收益，減少虧損，必然加快撤離中國。9月與10月的國際收支數(shù)字已經(jīng)發(fā)出警訊，國際投機資本已經(jīng)在做空中國，利用香港“占中”試了一下身手，算是報了1997年的一箭之仇。

　　由于資本項目尚沒有完全放開，短時間內熱錢難以做到急速大規(guī)模撤離中國。但是，在嚴加監(jiān)管之下，熱錢既然能進得來，自然也能出得去。每月千億美元規(guī)模的抽逃持續(xù)下去，同樣會令中國經(jīng)濟不堪重負：人民幣貶值、資產(chǎn)價格下跌、通貨緊縮將紛至沓來，光伏、鋼鐵、有色、外貿(mào)全行業(yè)虧損乃至破產(chǎn)的態(tài)勢逐步向各領域蔓延，在資產(chǎn)價格下跌的同時引致匯率價格下跌。復式通縮，這個當初重創(chuàng)東南亞和日韓的主要“經(jīng)濟殺手”如果到來的話，中國或將直面30多年來的首個“經(jīng)濟寒冬”。但愿這一境況不要發(fā)生。▲(作者是國家戰(zhàn)略研究中心研究員)

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