劉 川：打一場中國金融自衛(wèi)反擊戰(zhàn)
作者：劉 川 來源：昆侖策研究院 日期：2015-07-08 點(diǎn)擊：
一，關(guān)于定性：
中國A股在過去的兩周中，以6月15日上證綜指5178點(diǎn)，至7月3日（周五）收盤3686點(diǎn)，累計(jì)回調(diào)1492點(diǎn)，接近1500點(diǎn)，跌幅超過超過40%，市值減少超過1萬億元人民幣。在這么短的時(shí)間，跌得如此之深，幾乎沒有回頭之勢?？梢源_認(rèn)為股災(zāi)。
二，股災(zāi)的直接成因：兩融與衍生產(chǎn)品的杠桿效應(yīng)
1、兩融業(yè)務(wù)（簡稱：兩融，即融資融券）自2010年3月31日正式開通，股指期貨交易自2010年4月16日正式啟動(dòng)交易，中國最高級別的衍生金融產(chǎn)品------指數(shù)期貨的杠桿交易進(jìn)入市場，兩融業(yè)務(wù)對杠桿的放貸，徹底改變了投資的生態(tài)環(huán)境，操作風(fēng)格更趨向投機(jī)。
2、自2015年4月以來，兩融業(yè)務(wù)倍數(shù)放大倍數(shù)至1：2.5，使指數(shù)期貨的杠桿效應(yīng)繼續(xù)放大，給做空方提供了大量的資金翹動(dòng)市場。
3、2014年11月17日開啟滬港通，境外大投行可借已有的OFII長期在低位吸收股票實(shí)物，累計(jì)超過1300億美元，再境外以杠桿交易方式，從高位做空指數(shù)期指。
4、當(dāng)股指暴跌，強(qiáng)制平倉制度迫使大量高成本兩融的客戶，不斷賣出平倉，特別是當(dāng)4000點(diǎn)失守，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者生死線上賣出，股票型基金在客戶大量贖回的壓力下，也不得不賣出股票，兌付給客戶。金融踴躍踩踏出現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者暴倉超過以往任何時(shí)候，令本周下跌勢力量更兇猛。
三、股災(zāi)的深層原因：監(jiān)管者的錯(cuò)誤理念、錯(cuò)誤政策、黨的決策層無知
1、 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對政府最高監(jiān)管層的直接影響。周小川先生從上任至今，都是西方主流財(cái)經(jīng)雜志、世界銀行、亞洲開發(fā)銀行的寵兒，多次榮膺“最佳央行行長”等美 譽(yù)。其上任之初，提出了“金融生態(tài)工程”，包括匯率、利率、衍生金融產(chǎn)品等改革和創(chuàng)新，其實(shí)并非什么創(chuàng)新，只是照抄西方的樣板。歷經(jīng)十三年，他以及其他金 融監(jiān)管層的同道伙伴，已經(jīng)把中國的金融生態(tài)改造得沒有防火墻，極易受境內(nèi)外狙擊，金融風(fēng)險(xiǎn)暴露無疑。
2、人民幣匯率在2005年7月21日啟匯改以來，中國政府沒有采納“蛇狀爬型（snake -scrapping）” 升值的建議，接受美國的壓力，快速升值，促使中國制造業(yè)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)失去國際競爭優(yōu)勢，做工廠的不賺錢，并導(dǎo)致人民幣對外升值，對內(nèi)貶值，市場投機(jī)成份增 加，產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)向金融市場。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，通脹與市場投機(jī)有正向的相關(guān)性。而兩融和衍生產(chǎn)品的誕生，加速了投機(jī)規(guī)模的倍數(shù)效應(yīng)。
3、黨的決策層無知，也是導(dǎo)致從政策與輿論一面倒地鼓動(dòng)百姓入市，直到股市上了5000點(diǎn)， 官方媒體還在發(fā)出類似安民告示的社論，稱“股市還在半山腰”。十七大文件中，公開而明確地指出：鼓勵(lì)老百姓“參與金融性資產(chǎn)投資”，這是任何一個(gè)西方國家 的資本主義政府和領(lǐng)導(dǎo)人、各級政府官員都不敢公開提的話，竟然寫入中國共產(chǎn)黨的政治文件中，真是不可思議。這表明，中共黨的決策層不知市場的厲害，不知市 場風(fēng)險(xiǎn)所在，盲目熱衷和相信市場。十八大有過之而無不及，提出“使市場在資源配置中起決定性作用”，把市場當(dāng)成萬能的圣地，令民眾與各層級政府對市場的猶 豫完全解除。
四，是不是該救市：兩難選擇
1、技術(shù)上看，中國股市應(yīng)調(diào)整到在3250點(diǎn)至3400點(diǎn)以下區(qū)間，才算到位，現(xiàn)在已在3386點(diǎn)，不如讓市場快速到位，自然調(diào)節(jié)為佳。如市場提前打撈起來，調(diào)整得并不到位，總有一天還是要徹底還債的。
2、從國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者心理和實(shí)際能力看，他們的心理底線在3800點(diǎn)至4000點(diǎn) 區(qū)間，目前市場已沖破國內(nèi)大、中、小型機(jī)構(gòu)投資者的底線，而他們的心理底線是由資金、凈資產(chǎn)、融資規(guī)模與比例、客戶損失與壞帳共同組成的。換言之，如突破 這一底線，未來機(jī)構(gòu)投資者翻身的機(jī)會(huì)就起來越小，這對中國政府和未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不利，甚至引發(fā)大規(guī)模銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的壞帳。
3、從股災(zāi)的成因看，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)有不可推卸的責(zé)任，確實(shí)政府也試圖救市。6月29日央行雙降、7月1日國家隊(duì)和機(jī)構(gòu)入市、7月1日深夜證監(jiān)會(huì)提前剖腹產(chǎn)四招、7月2日證監(jiān)會(huì)表示要嚴(yán)查操縱者、7月3日保監(jiān)會(huì)提出險(xiǎn)資入市新規(guī)可能出臺(tái)，一行三會(huì)都在連環(huán)出招救市，但屢屢失敗。國家信用已經(jīng)不再靈光，這是真正重大的政治信用損失。如果政府再?zèng)]有象樣的行動(dòng)，實(shí)在無法向人民交待。
五，怎么救市：要讓股市軟著陸----鋸齒型下跌（指有上落市），以抗衡直線型暴跌
1、要打組合權(quán)，才能令股市在調(diào)整中，有象樣的反彈，讓境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和散戶走貨，減輕虧損，保存資金實(shí)力，為未來正式返回牛市集聚力量。
2、輿論的配合十分重要。金融市場的特點(diǎn)：要么不出聲地干，象1997-1998年香港政府入市，嚴(yán)格保密；要么就是在大喊大叫，阻哧操縱者，讓他們早點(diǎn)收手；要么邊喊叫，同時(shí)邊動(dòng)手。
3、要組織動(dòng)員各個(gè)部門、機(jī)構(gòu)投資者一起行動(dòng)。一邊叫，是輿論；一邊干，跑步入市，靠各部門的政策以及機(jī)構(gòu)投資者的資金，邊打邊撤，讓做多方即賺好撤，不要讓股市自由落體式暴跌，有上有下地滑下去。
4、要學(xué)會(huì)在股票現(xiàn)貨、期貨、指數(shù)交易、人民幣匯市之間交叉作業(yè)，打立體攻防戰(zhàn)。這一點(diǎn)可參考香港政府的做法。
5、 要在指數(shù)期貨市場的現(xiàn)貨月結(jié)日到來前及當(dāng)日逼倉。
總之，為了人民的根本利益，為了維護(hù)政黨與政府的政治信用，為了中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型成功，為了中國的金融穩(wěn)定，有必要以軟著陸為短期目的的救市。
要救市，要巧妙地救；要掌握節(jié)點(diǎn)，果斷決策；要組織嚴(yán)密，分梯隊(duì)、分階段來做；叫的與做的要配合，場內(nèi)與場外要互動(dòng)。
要讓操縱者損手爛腳，今后不敢輕易來犯。讓國際投機(jī)炒家嘗一嘗中國金融太極拳的滋味與厲害，要讓他們聞風(fēng)喪膽，打一場中國金融自衛(wèi)反擊戰(zhàn)。
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