【提要】

　　●中國有三個(gè)選擇，卻不能同時(shí)選擇資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和獨(dú)立的貨幣政策三個(gè)目標(biāo)。

　　●允許資本自由流動(dòng)后，中國將面臨的實(shí)際情況，要比理論上的周期性匯率(利率)波動(dòng)嚴(yán)重得多。

　　●美國收緊貨幣，誘發(fā)其它國家金融危機(jī)，謀取暴利，在其它國家誘發(fā)政治危機(jī)，破壞其它國家崛起過程的風(fēng)險(xiǎn)，是真實(shí)存在的。

　　●中國建立人民幣經(jīng)濟(jì)圈的過程，必然觸動(dòng)美國的根本利益。美國必然采取一切手段，甚至不惜發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，攻擊人民幣經(jīng)濟(jì)圈的薄弱環(huán)節(jié)。

　　●沒有強(qiáng)有力的暴力支撐的經(jīng)濟(jì)圈，經(jīng)不起任何風(fēng)吹草動(dòng)。　　

　　安生：

　　人民幣國際化過程宜緩不宜急

　　——蒙代爾的“不可能三角”、美元的國際地位與人民幣國際化的潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　（一）

　　蒙代爾“不可能三角”是現(xiàn)代金融理論的重要理論之一。所謂“不可能三角”（Impossible trinity）是指在金融政策方面，資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性三者也不可能兼得。

　　這個(gè)理論其實(shí)并不難理解。

　　假設(shè)中美兩國之間資本市場(chǎng)完全開放，資本自由流動(dòng)，美元兌人民幣匯率、中美利率在某一時(shí)刻處于平衡狀態(tài)。那么當(dāng)美國提高利率，中國利率不變(甚至下跌)的時(shí)候，必然有人用人民幣兌換美元。最終的結(jié)果，是在新利率條件下，人民幣匯率下跌。最終，利率和匯率之間達(dá)到一個(gè)新的平衡。如果中國保持資本自由流動(dòng)和獨(dú)立的貨幣政策，那么匯率必然不斷波動(dòng)，難以保持穩(wěn)定。

　　如果要保持人民幣兌美元匯率相對(duì)穩(wěn)定，那么在美國提高利率時(shí)，中國也必須相應(yīng)提高利率。如此一來，中國可以保持資本自由流動(dòng)和匯率穩(wěn)定，代價(jià)是放棄獨(dú)立的貨幣政策。如果允許資本自由流動(dòng)，又希望擁有獨(dú)立的貨幣政策，那么人民幣便難與美元匯率保持穩(wěn)定。第三種選擇是放棄資本自由流動(dòng)，保持人民幣兌美元匯率穩(wěn)定和獨(dú)立的貨幣政策。

　　有人認(rèn)為，中國有龐大的外匯儲(chǔ)備，所以可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)。實(shí)際上，這是不可能的。只要存在利率的差異，就會(huì)出現(xiàn)資本流動(dòng)。龐大的外匯儲(chǔ)備，不足以避免這種貨幣流動(dòng)帶來的利率波動(dòng)——因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)的套利行為，規(guī)?？偭渴菬o上限的。

　　中國有三個(gè)選擇，卻不能同時(shí)選擇資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和獨(dú)立的貨幣政策三個(gè)目標(biāo)。

　　（二）

　　允許資本自由流動(dòng)后，中國將面臨的實(shí)際情況，要比理論上的周期性匯率（利率）波動(dòng)嚴(yán)重得多。

　　事實(shí)上，在美國加息時(shí)，即使人民幣匯率下跌，只要下跌幅度不夠，還是會(huì)產(chǎn)生事實(shí)上收緊貨幣的效果。同樣，中國收緊人民幣的初期，隨著資產(chǎn)價(jià)格下跌引發(fā)資本外逃，也會(huì)刺激人民幣匯率下跌。

　　在自由流通和美元收緊的條件下，人民幣貶值和中國收緊貨幣，兩者互為因果。無論是人民幣大幅貶值，還是中國主動(dòng)大幅提高人民幣利率，都會(huì)誘發(fā)金融危機(jī)。在資本自由流動(dòng)的條件下，如果美元加息，人民幣匯率下跌，必然出現(xiàn)資本外逃。資本外逃將直接導(dǎo)致兩個(gè)后果，國內(nèi)資金短缺和人民幣進(jìn)一步匯率下跌。為了減緩資本外逃，人民幣必然不得不大幅加息。這將進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)下行，加劇金融企業(yè)困境，誘發(fā)金融危機(jī)。金融危機(jī)將進(jìn)一步刺激資本外逃。這種資本外逃最終停止時(shí)，將出現(xiàn)人民幣匯率大幅貶值、人民銀行損失大量外匯儲(chǔ)備和國內(nèi)大批金融企業(yè)倒閉的局面。

　　所以，允許資本自由流動(dòng)，人民幣的匯率周期和中國貨幣政策的周期，必然和美國的匯率周期和貨幣政策周期同步。每次美國放松貨幣，中國都會(huì)出現(xiàn)一輪人民幣升值加資產(chǎn)泡沫。每次美國收緊貨幣，中國都會(huì)出現(xiàn)人民幣貶值，資產(chǎn)泡沫破裂和金融危機(jī)。

　　（三）

　　美國收緊貨幣，誘發(fā)其它國家金融危機(jī)，謀取暴利，在其它國家誘發(fā)政治危機(jī)，破壞其它國家崛起過程的風(fēng)險(xiǎn)，是真實(shí)存在的。

　　“二月革命以后不久，當(dāng)商品和有價(jià)證券在巴黎大跌特跌并且完全賣不出去時(shí)，利物浦有個(gè)瑞士商人茲維爾亨巴爾特先生(他是親自對(duì)我父親講這件事的)，把他一切能換的東西都換成貨幣，帶著現(xiàn)金來到巴黎去找路特希爾德，向他提議合伙做一筆生意。路特希爾德凝視著他，走到他身邊，抓住他的兩個(gè)肩膀問：‘你身邊有錢嗎?’——‘有，男爵先生!’——‘好吧，讓我們合伙吧。’于是他們兩個(gè)做了一筆漂亮的生意。”這是恩格斯描述他父親親耳聽到的事情。

　　經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，是擁有貨幣資本的人擴(kuò)大自己的資本的最佳時(shí)期，利用經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行投機(jī)成為發(fā)財(cái)?shù)挠行緩?。那么就?huì)有人嘗試人造經(jīng)濟(jì)危機(jī)(準(zhǔn)確地講，經(jīng)濟(jì)危機(jī)并不是由他們制造的，而是由他們選擇在對(duì)他們有利的時(shí)間節(jié)點(diǎn)誘發(fā)的)：

　　“我還要毫不遲疑地說，貨幣市場(chǎng)竟聽任某個(gè)資本家個(gè)人的支配(象倫敦有過的情況那樣)，讓他能夠在正是通貨很少的時(shí)候造成貨幣異常短缺和緊迫狀態(tài)，我并不認(rèn)為這是正當(dāng)?shù)?hellip;…很可能……能夠從流通中取出100萬鎊或200萬鎊銀行券的不只是一個(gè)資本家，如果他們這樣做可以達(dá)到一個(gè)目的的話。”一個(gè)大投機(jī)家能夠出售100萬鎊或200萬鎊統(tǒng)一公債，這樣從市場(chǎng)取走貨幣。類似的情況不久以前還發(fā)生過，“這造成了貨幣的極度緊迫狀態(tài)”。這時(shí)，銀行券當(dāng)然是非生產(chǎn)的。“但這沒有關(guān)系，只要達(dá)到一個(gè)重要目的就行了;這個(gè)重要目的就是壓低證券價(jià)格，造成貨幣緊迫，他完全有力量做到這一點(diǎn)。”舉例來說：有一天，證券交易所發(fā)生了巨大的貨幣需求;誰也不知道是什么原因;某人向查普曼要求按7%的利息借5萬鎊。查普曼感到驚奇，因?yàn)樗睦⒙室偷枚?他答應(yīng)了。不久這個(gè)人又來，按7.5%的利息率再借5萬鎊;后來，又按8%的利息率借10萬鎊，并且愿意按8.5%的利息率再借一些。這時(shí)候，甚至查普曼也感到驚慌不安。后來才明白已經(jīng)有大量貨幣突然從市場(chǎng)被抽走。但查普曼說，“我已經(jīng)按8%的利息率貸出一個(gè)很大的數(shù)目;我不敢再前進(jìn)一步了;我不知道結(jié)果將如何”。

　　以上這段文字，是19世紀(jì)英國發(fā)生金融危機(jī)以后銀行家向上院經(jīng)濟(jì)危機(jī)調(diào)查委員會(huì)提供的證詞。如果這段證詞屬實(shí)的話，當(dāng)時(shí)就有人試圖使用類似今天的央行公開市場(chǎng)操作和提高再貼現(xiàn)利率的行為人為制造金融危機(jī)，從中牟利。

　　在本國搞這種損人利己的事情，很可能會(huì)遭到嚴(yán)厲制裁。但是，在國際上就無所謂了。對(duì)擁有金融霸權(quán)的美國來說，誘發(fā)他國金融危機(jī)，趁火打劫進(jìn)行廉價(jià)收購他國資產(chǎn)，甚至控制他國經(jīng)濟(jì)命脈，是非常有利可圖的一件事情。不僅如此，還可以把責(zé)任推給受害國。比如，對(duì)方金融市場(chǎng)不健全，缺乏管制等等。占了便宜，還要賣乖。其實(shí)，加害國與受害國的區(qū)別，只是受害國不掌握金融霸權(quán)而已。

　　（四）

　　有人會(huì)問，匯率的變化是雙向的。美國收緊貨幣會(huì)誘發(fā)別國金融危機(jī)，那么別國（比如中國）收緊貨幣為什么不能對(duì)美國造成同樣的傷害呢?

　　這個(gè)問題很簡(jiǎn)單，因?yàn)榻裉焓澜缡敲涝疚坏氖澜纭o論國際貿(mào)易還是國際金融，大多數(shù)資金往來都是建立在美元基礎(chǔ)上的。美元是國際貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)于世界央行。

　　那些本幣發(fā)鈔建立在美元基礎(chǔ)上的國家，本國央行相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)下屬的“商業(yè)銀行”。這些國家的央行發(fā)行的本國貨幣，與商業(yè)銀行在儲(chǔ)備央行法幣的基礎(chǔ)上發(fā)行銀行券(銀票)大同小異。商業(yè)銀行減少銀行券(銀票)的發(fā)行，并不會(huì)影響法幣流通。反之，央行收緊法幣，必然對(duì)商業(yè)銀行的銀行券(銀票)的流通造成巨大的影響。

　　那些本幣發(fā)鈔不以美元做儲(chǔ)備，與本幣美元脫鉤的國家。其國內(nèi)流通的本幣基礎(chǔ)貨幣量不會(huì)受美國收緊貨幣影響，但是其本幣匯率卻會(huì)與美元發(fā)生相對(duì)的變化。考慮到以美元流通范圍、美元區(qū)經(jīng)濟(jì)總量、國際金融資本中美元資本比率，就會(huì)知道相對(duì)其它貨幣，美元的匯率波動(dòng)幅度要小得多。在美國收緊貨幣時(shí)，這些國家的基礎(chǔ)貨幣量雖然不變，但是也會(huì)發(fā)生減少國內(nèi)投資，兌換美元的浪潮。這些國家的廣義貨幣總量，還是會(huì)下降。最終，收緊美元還是會(huì)在這些國家誘發(fā)金融危機(jī)，加劇本幣貶值。這個(gè)過程，與以美元計(jì)價(jià)的國家的遭遇，殊途同歸。

　　（五）

　　美元的國際貨幣地位，是美國金融資本統(tǒng)治世界的基礎(chǔ)。美元這種壓倒性優(yōu)勢(shì)地位的來源，源自美元國際貨幣的身份。這種身份的基礎(chǔ)，是國際大宗商品以美元計(jì)價(jià)。國際大宗商品以美元計(jì)價(jià)，則來自美軍在海外的影響。

　　價(jià)值符號(hào)，是一種以國家暴力為后盾的不可兌換紙幣。這是價(jià)值符號(hào)與銀行券的根本區(qū)別。拙作《紙牌大廈》中曾經(jīng)指出，與可以自由兌換的銀行券不同，不可兌換的價(jià)值符號(hào)的流通依據(jù)，是國家暴力的支持。離開國家的暴力支持，就是廢紙一張。由于中國在秦代即實(shí)現(xiàn)了大一統(tǒng)的局面，地理環(huán)境相對(duì)隔離，國家暴力充分可靠，所以中國是最早使用價(jià)值符號(hào)的國家。相比之下，四分五裂的歐洲，由于各國暴力難以有效延伸，所以即使出現(xiàn)了紙幣，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)也是可以自由兌換黃金的銀行券。歐元區(qū)的運(yùn)轉(zhuǎn)情況也證明，沒有統(tǒng)一的權(quán)威領(lǐng)導(dǎo)暴力，價(jià)值符號(hào)難以有效地運(yùn)行。歐元區(qū)即使有統(tǒng)一的央行，發(fā)行統(tǒng)一的價(jià)值符號(hào)，歐元也是一種蹩腳的價(jià)值符號(hào)。

　　如果某一個(gè)國家擁有統(tǒng)一強(qiáng)大的國家暴力，并能將這種暴力能穩(wěn)固地延伸到海外。那么，即使在本土之外，該國價(jià)值符號(hào)也能穩(wěn)定運(yùn)行。1960年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特特里芬曾經(jīng)擔(dān)憂美元不能在黃金基礎(chǔ)上穩(wěn)固流通，提出了“特里芬難題”。布雷頓森體體系解體后的歷史證明，只要美軍的軍事實(shí)力壓倒其它國家，穩(wěn)定控制廣大的勢(shì)力范圍，美元完全可以在美軍勢(shì)力范圍內(nèi)脫離黃金基礎(chǔ)穩(wěn)定流通。

　　為樹立美元國際貨幣地位，美國建立了幾乎囊括全球的美元經(jīng)濟(jì)圈，并在世界各地戰(zhàn)略要地建立軍事基地，長(zhǎng)期駐軍。美國建立穩(wěn)固美元經(jīng)濟(jì)圈的過程，是一個(gè)漫長(zhǎng)曲折的過程：先后經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，壓倒了英法德日等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在資本主義世界范疇內(nèi)確立了美元的地位。拖垮了蘇聯(lián)以后，美元終于徹底成為國際貨幣。這個(gè)過程不是一個(gè)溫情脈脈的過程，不是一個(gè)自由交易皆大歡喜的過程，也不是一個(gè)大家結(jié)盟利益均沾的過程，而是一個(gè)血流成河，爾虞我詐，無所不用其極的過程。

　　反過來看，美國為了維護(hù)美元的國際貨幣地位，也必然不惜使用一切手段，甚至不惜發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)。

　　可以預(yù)期，人民幣國際化后，除非人民幣脫離美元基礎(chǔ)，并擁有可以與美元經(jīng)濟(jì)圈相抗衡的人民幣經(jīng)濟(jì)圈，否則美國金融資本完全可以隨時(shí)攻擊中國經(jīng)濟(jì)。中國建立人民幣經(jīng)濟(jì)圈的過程，必然觸動(dòng)美國的根本利益。美國必然采取一切手段，甚至不惜發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，攻擊人民幣經(jīng)濟(jì)圈的薄弱環(huán)節(jié)。人民幣經(jīng)濟(jì)圈的存在，需要解放軍的支撐，這就類似英國海軍支撐英鎊圈，蘇聯(lián)紅軍支撐經(jīng)互會(huì)和美軍支撐美元圈一樣。沒有強(qiáng)有力的暴力支撐的經(jīng)濟(jì)圈，經(jīng)不起任何風(fēng)吹草動(dòng)。

　　如此考慮，在解放軍實(shí)力不足以支撐穩(wěn)固的海外經(jīng)濟(jì)圈以前，人民幣國際化過程，宜緩不宜急。否則，必然面臨遭遇周期性金融洗劫和此起彼伏的局部武裝沖突的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(作者是經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、昆侖策研究院研究員）

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