摘要：圍繞著股票回購，恒大早已開始布局，并已做好隨時(shí)私有化，并回歸A股的一切準(zhǔn)備，但如果恒大真的要私有化，那么對恒大而言回購這些股份的價(jià)格是要上漲很多的，還有巨大的資金成本付出。既然如此，為何不就此直接收購萬科呢？

恒大購買萬科股票達(dá)到接近5%，斥資91億元，背后的邏輯就是要借此進(jìn)入A股，如果是恒大與萬科二者合并，而不是私有化后再買殼的回歸路徑，相比較而言利益空間是巨大的。這背后應(yīng)當(dāng)圖謀更深遠(yuǎn)。

恒大地產(chǎn)目前市盈率6倍，市值才740億港幣(周末收盤：5.41港幣，市值740.15億元，市盈率6.112)，以萬科與綠地控股的A股為例，兩者的市盈率分別為15倍與24倍。然而，作為龍頭內(nèi)房企股市盈率還不足7倍，是嚴(yán)重的低估。由于內(nèi)地投資者對于包括恒大在內(nèi)的大型內(nèi)地龍頭企業(yè)認(rèn)可度高?；貧wA股價(jià)值巨大。

人們發(fā)現(xiàn)，圍繞著股票回購，恒大早已開始布局，并已做好隨時(shí)私有化，并回歸A股的一切準(zhǔn)備：資料顯示，2015年，恒大集團(tuán)連續(xù)出手，先后回購股票約19.23億股，涉及回購資金102.99億港元。事實(shí)上，恒大早在2014年就邁入了股票的回購步伐。人們注意到，2014年期間，恒大同樣實(shí)施了巨資回購，以約58.50億港元回購了17.63億股。通過私有化回購后，恒大持股比例已近75%。顯然，恒大距離私有化僅一步之遙。但如果恒大真的要私有化，那么對恒大而言回購這些股份的價(jià)格是要上漲很多的，還有巨大的資金成本付出。別看在外的恒大25%股權(quán)現(xiàn)在的市值是180多億港幣，但你要私有化的話股價(jià)必然暴漲，最終資金可能至少要翻倍了，最少3、400百億港幣是需要的，這已經(jīng)是寶能姚老板收購萬科的資金付出了，為何不就此直接收購萬科呢？

很多人猜想恒大的借殼上市，與IPO不同，借殼上市無需經(jīng)過長時(shí)間的排隊(duì)，可迅速實(shí)現(xiàn)A股上市。恒大控股國內(nèi)的上市公司，這個(gè)猜想更到強(qiáng)烈了。恒大地產(chǎn)(HK.3333)以3.79元每股的價(jià)格，從包括浙商集團(tuán)、杭鋼集團(tuán)、國大集團(tuán)在內(nèi)的三大公司手中，收購嘉凱城(SZ.000918)約9.52億股股份。恒大完成此次收購代價(jià)是付出36.1億元，收獲的是擁有嘉凱城52.78%占比份額，從而成為控股嘉凱城最大股東。不過這個(gè)收購背后，問題是恒大的體量太大了，如果裝入這個(gè)殼里面，發(fā)行在外的股票可就不足上市要求的最低限15%了，這個(gè)殼可塞不了那么多的肉，因此借殼上市要找到合適的殼不是那么容易的，如果殼大，則殼里的原股東多，他們搭車也要賺大錢啊，這都是成本。

而并購萬科就不同了，不但可以因此成為中國最大且優(yōu)勢領(lǐng)先明顯的房企，二者的土地儲備還資源互補(bǔ)，更關(guān)鍵的是二者的體量，恒大的進(jìn)入，可以變成被萬科收購的樣子，這個(gè)被收購的審批，在證監(jiān)會(huì)就容易多了，是萬科換股收購恒大的流程而不是恒大借殼上市的流程，而且恒大收購萬科股票的溢價(jià)會(huì)讓萬科收購恒大的時(shí)候買單的。更何況萬科本身業(yè)績被管理層掩蓋而低估，里面還有肥肉啊!

這里的利益空間巨大，相比姚老板寶能的收購，前者更多是短線的，利益空間與恒大的重估無法比;華潤則自己的地產(chǎn)項(xiàng)目注入也比不了恒大資產(chǎn)優(yōu)質(zhì);安邦就是一個(gè)財(cái)務(wù)投資漁利的背后沒有恒大的同業(yè)資源;最后萬科的管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)是公司的食利著與資本對著干了。在市場規(guī)則下，空間最大化就是競爭力，市場力量會(huì)偏向最有空間的一方。

最后的關(guān)鍵點(diǎn)是恒大的現(xiàn)金充足，資金在收購上非常充裕，截至2015年年底，恒大擁有現(xiàn)金余額超1640億。恒大的充足資金已為其即將實(shí)施的資本市場大手筆準(zhǔn)備了充足的“彈藥”。如此資金準(zhǔn)備是其他競爭者所不具備的，恒大的后發(fā)制人伺機(jī)而動(dòng)，已經(jīng)占據(jù)了一定主動(dòng)位置，其資金生力軍是最大的優(yōu)勢。

雖然市場上在外股票只有26%，再買太多了不夠上市條件了，但恒大有能力一次性現(xiàn)金溢價(jià)支付寶能、安邦等持有萬科股權(quán)對價(jià)。如果能夠買下安邦和寶能的股權(quán)，恒大就有了萬科40%左右的股票，優(yōu)勢之大已經(jīng)難以追及，且可以否決任何管理層增發(fā)等反收購舉措。這些錢恒大是長期資金，與寶能、安邦等保險(xiǎn)系資金性質(zhì)不同，是可以在萬科持久戰(zhàn)的。

這里華潤作為央企，是不容易那么快支付如此巨款的，央企的各種審批流程復(fù)雜，對價(jià)給高了擔(dān)責(zé)任，執(zhí)行人有政治負(fù)擔(dān)。如果華潤能夠給出高對價(jià)，萬科之爭也拖不到今天，寶能的自身資金實(shí)力，獨(dú)自吞并萬科不現(xiàn)實(shí)，姚老板更多是投機(jī)角色，這一點(diǎn)王石應(yīng)當(dāng)沒有看錯(cuò)的?，F(xiàn)在的國企政治經(jīng)是不求有功但求無過，進(jìn)取動(dòng)力是不足的。此時(shí)此事只要華潤不作為，恒大必然會(huì)做大。

所以綜上所述，恒大有可能是萬科之爭最大的贏家，寶能等、小股民散戶等，都是贏家，這里為什么那么多人會(huì)贏，就是管理層不合理的壓低了公司業(yè)績?yōu)榱怂嚼?，?dǎo)致蛋糕本來就在那里，現(xiàn)在管理層吃不到了，眾人分食之，當(dāng)然大家是多贏了。惡意收購本身就是市場對企業(yè)控制者的重大限制，股價(jià)低估，惡意收購就來了，中國證券市場那么多年，沒有成功的大型惡意收購，本身就是市場不夠健全的表現(xiàn)，這次萬科的惡意收購如果成功，對中國資本市場具有劃時(shí)代的意義。

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