海航怎樣從神話變成垃圾？

司馬平邦

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　　歡迎收看《司馬平邦說(shuō)》。2021年1月29日，海航集團(tuán)發(fā)布聲明稱：2021年1月29日，我集團(tuán)收到海南省高級(jí)人民法院發(fā)出的《通知書》，主要內(nèi)容為：相關(guān)債權(quán)人因我集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，申請(qǐng)法院對(duì)我集團(tuán)破產(chǎn)重整，我集團(tuán)將依法配合法院進(jìn)行司法審查，積極推進(jìn)債務(wù)處置工作，支持法院依法保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行。

　　其實(shí)，破產(chǎn)重整并不是破產(chǎn)清算，海航在經(jīng)過(guò)重整之后應(yīng)該仍然會(huì)存在，但意味著發(fā)生收購(gòu)兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離或資產(chǎn)置換，破產(chǎn)重整也意味著海航原有的會(huì)股東出局，到時(shí)候債權(quán)人將成為海航集團(tuán)的新股東。

海航集團(tuán)現(xiàn)任董事長(zhǎng)陳峰

　　海南省航空公司成立于1989年9月，那一年，已經(jīng)是副處長(zhǎng)的陳峰，拿著海南省政府提供的1000萬(wàn)元起家資本下海創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了海南省航空公司——當(dāng)然，這時(shí)的海南省航空公司是一家國(guó)有企業(yè)。但對(duì)航空公司來(lái)說(shuō)1000萬(wàn)元是杯水車薪，為了籌集更多的資金，陳峰打著國(guó)企的招牌，定向募集了2.5億元發(fā)展資金，買飛機(jī)建航線。1992年10月，改革開放中，中國(guó)民航業(yè)第一家經(jīng)過(guò)改造的股份制企業(yè)成立——從那時(shí)開始，海航其實(shí)已變成一家披著國(guó)企外衣的民營(yíng)企業(yè);1993年5月，海南省航空公司正式開航運(yùn)營(yíng)，7年后的2000年，海航集團(tuán)有限公司成立。

　　而在2017年7月24日，海航集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司愿景公開信》，披露海航集團(tuán)由海南省慈航公益基金會(huì)等股東控股，慈航基金會(huì)目前擁有海航集團(tuán)50%以上股份，而12個(gè)海航集團(tuán)的創(chuàng)始人和高管持其股份共47.5%。

　　2015年，海航集團(tuán)擠進(jìn)世界500強(qiáng)，列464位，1年后以295.6億美元列第353位。再1年后，即2017年，以530.35億美元列第170位，資產(chǎn)1年里增加了230多億美元。從2006年到2018年12年里海航的資產(chǎn)增長(zhǎng)了400多倍，這曾讓董事長(zhǎng)陳鋒意氣風(fēng)發(fā)，他還夸下豪言，未來(lái)10年，海航將進(jìn)入世界500強(qiáng)第一方隊(duì)，甚至入列前十名。

　　海航的真正崛起是在2000年海航集團(tuán)組建之后，那些年，海航使用資本杠桿，收購(gòu)了希爾頓酒店集團(tuán)的股份、德意志銀行的股份、瑞士國(guó)際空港服務(wù)有限公司，以及國(guó)內(nèi)外眾多航空公司的股份，等等等等。2018年7月3日，總經(jīng)理王健去世，按承諾，其股權(quán)需要轉(zhuǎn)讓給海南慈航基金會(huì)，自此，慈航公益基金會(huì)就擁有海航集團(tuán)65%以上的股份。然而，正是在2018年前后，隨著不加制約的急速資本擴(kuò)張，海航的資金開始出現(xiàn)問題，又開始像王健林的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)一樣連續(xù)甩賣資產(chǎn)，但卻一直不見明顯好轉(zhuǎn)。

　　2020年2月29日，海南省政府牽頭，派出專業(yè)人員，成立“海航集團(tuán)聯(lián)合工作組”。此后，工作組對(duì)海航資產(chǎn)進(jìn)行了精準(zhǔn)審核，發(fā)現(xiàn)海南航空雖然仍有巨大營(yíng)收，但實(shí)際上，這個(gè)對(duì)外信誓旦旦要擠進(jìn)世界500強(qiáng)前10的企業(yè)，內(nèi)里已經(jīng)資不抵債。截至2019年6月，集團(tuán)總資產(chǎn)為9806.21億元，總負(fù)債為7067.26億元?？傌?fù)債中，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)3098.24億元，其中短期借款達(dá)950.71億元，長(zhǎng)期借款高達(dá)2156.01億元，或者說(shuō)現(xiàn)在海航集團(tuán)的負(fù)資產(chǎn)應(yīng)該會(huì)很快就能夠擠進(jìn)世界500強(qiáng)前10了。

海航神話“墜落”，令人扼腕嘆息

　　2020年新冠肆虐，對(duì)全世界的航空業(yè)都是沉重打擊，全世界幾十家航空公司都已經(jīng)破產(chǎn)了。經(jīng)測(cè)算，2020年度中國(guó)國(guó)航、東航、南航三大航空公司，總共虧損了300多億元，而海航的凈虧損幅度在580-650億元。也就是說(shuō)，海航一家在2020年的損失就是三大國(guó)有航空公司虧損的2倍。

　　如今的海航，還在進(jìn)行破產(chǎn)重整，而不是直接破產(chǎn)，這也就是因?yàn)樗谥袊?guó)。

　　現(xiàn)在的海航，創(chuàng)始人陳峰是董事長(zhǎng)，兒子陳曉峰是集團(tuán)CEO，侄子陳超是集團(tuán)首席投資官，其實(shí)這差不多已經(jīng)變成了一家家族企業(yè)。

　　還有，海航過(guò)分相信資本運(yùn)作，在其最引以為傲的投資項(xiàng)目上多使用杠桿收購(gòu)，比如，2016年2月海航以60.09億美元收購(gòu)了美國(guó)IT分銷商英邁國(guó)際，當(dāng)時(shí)，用于并購(gòu)英邁國(guó)際的旗下子公司的天海投資，營(yíng)收不足10億元，凈利潤(rùn)不足3億元，為彌補(bǔ)資金缺口，天海投資除了借助發(fā)行總額為10億元公司債外，還通過(guò)非公開發(fā)行募集資金120億元促成收購(gòu)。

　　再比如，2016年10月，海航分別斥資100億美元和65億美元收購(gòu)金融控股公司美國(guó)CIT集團(tuán)旗下的商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)以及希爾頓國(guó)際控股的25%股份，但這些都是依靠杠桿收購(gòu)?fù)瓿傻?。高杠桿就意味著高風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)國(guó)家“去杠桿”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)之后，海航的未來(lái)也就變成了無(wú)根之萍。

　　這時(shí)候，我們?cè)倩氐介_頭，即那份由海南省高級(jí)法院發(fā)出的《通知書》：相關(guān)債權(quán)人因我集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，申請(qǐng)法院對(duì)我集團(tuán)破產(chǎn)重整――那么這個(gè)債權(quán)人是誰(shuí)呢?

　　這個(gè)債權(quán)人是海南銀行股份有限公司。也就是說(shuō)，海航集團(tuán)之前主要是靠從海南銀行舉債進(jìn)行資產(chǎn)擴(kuò)張，最后搞到了屬于自己的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上海南銀行持有的債務(wù)。

　　據(jù)資料顯示，海南銀行注冊(cè)資本為30億元，其中民營(yíng)資本占53%，也就是說(shuō)國(guó)營(yíng)資本占47%。所以，海南銀行的企業(yè)屬性，從嚴(yán)格意義上說(shuō)，與海航相似，都是特殊行業(yè)的股份制企業(yè)，你說(shuō)它們是國(guó)企，但它們的大股東都是民營(yíng)的，你說(shuō)它是私企，但它們尤其在地方又具有壟斷排他性。

　　從1989年，陳峰以國(guó)家給的1000萬(wàn)元起家，頂著資本玩家的光環(huán)，終于把海南航空玩到負(fù)資產(chǎn)7000多億的垃圾企業(yè)，最后還得由國(guó)家資本來(lái)接盤，這到底是一個(gè)出喜劇?還是一出悲劇?

　　怎么看海航的今天?其實(shí)還有一個(gè)參照，那就是1988年以2萬(wàn)元私人資本起家的華為公司，現(xiàn)在華為已經(jīng)成為一個(gè)擁有數(shù)萬(wàn)股東的大企業(yè)，創(chuàng)始人僅拿了百分之一強(qiáng)的股份，企業(yè)也成為了國(guó)際市場(chǎng)上的大贏家，這兩個(gè)公司之間有一種顯著對(duì)照的關(guān)系。

　　海航集團(tuán)的今天，我覺得挺像是改革開放過(guò)的一個(gè)片面縮影，即是躲在光鮮亮麗背后的陰暗部分。從嚴(yán)格意義上說(shuō)，陳峰當(dāng)初用國(guó)家給的1000萬(wàn)，最終建立起一個(gè)家族式大集團(tuán)，雖然因其資本運(yùn)作手法高超，躲過(guò)了背負(fù)國(guó)有資產(chǎn)流失的惡名，但是，國(guó)家保你，你就是創(chuàng)業(yè)英雄，國(guó)家不保你，你就被暴露在市場(chǎng)變幻的狂風(fēng)驟雨中，自己根本掌握不了 和命運(yùn)。

　　所以，我看這一出更像是宿命的鬧劇。

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