9月11日，金帝股份上市，發(fā)行價(jià)21.77元，收盤價(jià)48.27元，收盤漲幅121%。

融資融券數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日金帝股份遭到大舉做空，有人融券賣出了458萬(wàn)股，占流通市值的9.3%，融券利率高達(dá)28%，隨后的日子里金帝股價(jià)連續(xù)下跌，融券的人賺的盆滿缽滿。

融資買入容易，融券賣出困難，開(kāi)過(guò)融資融券賬戶的人都知道想融券那都要靠運(yùn)氣才能等到一丁點(diǎn)，上市首日哪來(lái)的那么多劵源？

經(jīng)網(wǎng)民挖掘，其劵源高度疑似來(lái)自金帝股份高管及核心員工低價(jià)買入的戰(zhàn)略配售股，限售期一年但允許融券借給別人收利息。

然后他們就把限售股全部融券借出去了，別人借走了之后在最高價(jià)全部賣出。

限售股是限售的，結(jié)果只要走融券通道逛一圈就能賣出了，這還叫限售股？

輿情發(fā)酵后，證監(jiān)會(huì)立即對(duì)此進(jìn)行了核查，并迅速公布了核查結(jié)果。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的公告，融券賣出的劵源確實(shí)來(lái)自金帝股份高管持有的限售股，然后劵源被35名個(gè)人投資者和89家私募基金借出后賣出，整個(gè)操作合法合規(guī)，未發(fā)現(xiàn)利益輸送問(wèn)題。

針對(duì)市場(chǎng)反映的上市公司高管與核心員工參與戰(zhàn)略配售后階段性出借股票的規(guī)則，證監(jiān)會(huì)將充分聽(tīng)取各方意見(jiàn)，進(jìn)一步論證評(píng)估。

證監(jiān)會(huì)的這個(gè)公告一出，毫無(wú)意外的被罵慘了，好慘好慘那種，全網(wǎng)任何地方都是，只要是報(bào)道這事的新聞，下面一定會(huì)聚集一堆憤怒的股民在開(kāi)罵。

證監(jiān)會(huì)公告的最后一段所將充分聽(tīng)取各方意見(jiàn)，那我今天就說(shuō)一說(shuō)我的意見(jiàn)，談一談為什么證監(jiān)會(huì)被罵那么慘。

先說(shuō)這事到底是不是合法合規(guī)的。

是的，確實(shí)是合法合規(guī)的，這一點(diǎn)證監(jiān)會(huì)沒(méi)說(shuō)錯(cuò)。

當(dāng)年推進(jìn)注冊(cè)制的時(shí)候，為了避免新股因流通盤過(guò)少，被幾億十幾億資金就能輕易買光然后想怎么拉升就怎么拉升，最后散戶接盤被血洗幾年，特地頒布了《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第二十一條、第二十三條，規(guī)定發(fā)行人的高級(jí)管理人員與核心員工可以通過(guò)設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售；在參與戰(zhàn)略配售的投資者在承諾的持有期限內(nèi)，可以按規(guī)定向證券金融公司借出獲得配售的證券。

要是有游資無(wú)限拉高新股的股價(jià)，那就會(huì)有人去大量融券做空來(lái)把股價(jià)壓下去，避免散戶高位接盤虧損慘重，這是立法的初衷。

你可以說(shuō)這個(gè)法律有些地方?jīng)]考慮完善，以后可以改這條法律，但這確實(shí)就是目前的現(xiàn)行法律法規(guī)，金帝股份高管們的操作完全合法合規(guī)，和那些違法減持的人不一樣。

這批劵源被高達(dá)89家私募基金借出，那可不是89個(gè)空殼個(gè)人賬戶，想串通這么多家私募基金是不可能的事情，保密可能性為零，因此金帝股份的高管可能確實(shí)就是想在限售期內(nèi)掙點(diǎn)利息錢，并非串通其他主體提前鎖定限售股收益。

所以證監(jiān)會(huì)說(shuō)合法合規(guī)，因?yàn)榇_實(shí)符合現(xiàn)行法律。

而這條法律看起來(lái)也是為股民好，怕股民被割韭菜，為啥反過(guò)來(lái)被股民罵的那么慘？

因?yàn)闄?quán)責(zé)失衡了。

限售股為啥要限售，憑空削弱流動(dòng)性？而股民買的股為啥就可以不限售？

原因就一個(gè)，高管們買的限售股便宜，遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)股民的買入價(jià)。

價(jià)格低，權(quán)利就得低，所以要通過(guò)限售來(lái)削弱權(quán)利，而且除限售期外對(duì)大股東和高管的減持還有無(wú)數(shù)規(guī)則的限制，以此來(lái)讓成本低廉的限售股實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)對(duì)等。

普通股民買的股票想怎么賣就怎么賣，大股東和高管們不行，但大股東和高管們的持股成本遠(yuǎn)低于股民。

對(duì)這種辦法，股民是認(rèn)可的，可以接受。

但允許限售股融券賣出，打破了原有的權(quán)責(zé)平衡。

我不是說(shuō)限售股假借融券變相賣出，那是違法的，但即便限售股只是想賺點(diǎn)利息，那也打破了權(quán)責(zé)平衡。

在如今的A股，劵源是極其稀缺的，融到券是一種權(quán)利，想融到好的券需要有“內(nèi)部消息”。

而能把自己持有的股票走轉(zhuǎn)融通渠道借出收利息，也是一種權(quán)利。

只有極少數(shù)人才能走轉(zhuǎn)融通渠道把自己的股票借出收利息，需要提交申請(qǐng)并審批之后才可以，不是誰(shuí)想借出就借出的。

這么做是為了“逐步擴(kuò)大融券規(guī)模”，“確保市場(chǎng)穩(wěn)定”，不至于說(shuō)市場(chǎng)被一口氣出現(xiàn)的天量劵源給砸趴下了，所以必須經(jīng)過(guò)審批的股票才有資格借出。

這就導(dǎo)致一個(gè)現(xiàn)象，沒(méi)有散戶能通過(guò)借出自己的股票收取利息，你連怎么提交轉(zhuǎn)融通申請(qǐng)都不知道，更別提能找到人把你的申請(qǐng)批準(zhǔn)通過(guò)了。

別說(shuō)你們沒(méi)辦法借出自己的股票，我都沒(méi)辦法，我是長(zhǎng)線投資者，自己手頭有不少股票持有2年多沒(méi)動(dòng)了，主動(dòng)自覺(jué)的限售，早就想借出股票收點(diǎn)利息了，但沒(méi)辦法提交申請(qǐng)，也找不到人審批通過(guò)。

不是每一個(gè)散戶都是快進(jìn)快出的，很多散戶會(huì)長(zhǎng)期持有股票的，愿意借出自己持股賺利息的散戶不計(jì)其數(shù)。

但他們都沒(méi)辦法借出自己愿意長(zhǎng)期持有的股票。

然后聊借入。

散戶理論上是可以借入股票融券賣出的，但那只是理論上，實(shí)際操作中你壓根就碰不到劵源借，好劵源那更是想都別想。

能融券賣出，居然也成了一種權(quán)利。

就以證監(jiān)會(huì)這次自己的公告為例，金帝股份高管把股票借出后，被35名個(gè)人投資者和89家私募基金借走后賣出，私募基金的數(shù)量居然比個(gè)人投資者還多。

私募基金體量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于散戶，正常的市場(chǎng)里應(yīng)該是一家私募吃掉5成劵源，1000個(gè)散戶吃掉另外5成劵源，這個(gè)比例才正常，散戶人多但錢少，私募人少但錢多。

如今私募居然在人頭上都碾壓了散戶，89家私募和35名個(gè)人投資者成功融券，而那35名個(gè)人投資者還可能都是體量堪比小私募的巨鱷，真正的散戶也許壓根一個(gè)都沒(méi)有。

因?yàn)楣善苯璩鍪菍徟?，所以哪些劵源?huì)在什么時(shí)候被放出來(lái)，內(nèi)部都是有消息的。

你有消息才有可能蹲點(diǎn)借到，沒(méi)消息那就只能在閑逛的時(shí)候碰運(yùn)氣到處點(diǎn)點(diǎn)看了，基本沒(méi)可能融到。

所以只有私募基金和個(gè)人大鱷才能借到，融券的人是89家私募和35名個(gè)人投資者，而不是89家私募和3.5萬(wàn)名個(gè)人投資者。

換句話說(shuō)，這次金帝股份的融券做空雖然獲利頗豐，但和散戶一毛錢關(guān)系都沒(méi)有。

在現(xiàn)行做空制度下，散戶是純粹的利益受損者。

誰(shuí)是我們的敵人，誰(shuí)是我們的朋友？

對(duì)于某制度，能讓你獲利，那你就會(huì)支持，就會(huì)成為該制度的朋友。如果讓你受損，那你就會(huì)反對(duì)，就會(huì)成為該制度的敵人。

這是一個(gè)很簡(jiǎn)單的道理。

如果散戶能大量借出自己持有的股票，在做空行為中賺取利息，那這些散戶都會(huì)對(duì)金帝股份的事件持沉默或支持態(tài)度。

如果有散戶能大量融券賣出金帝股份，在做空行為中賺取暴利，那這些散戶不僅會(huì)旗幟鮮明的支持證監(jiān)會(huì)的公告，還會(huì)大肆嘲笑其他散戶自己沒(méi)本事還怪證監(jiān)會(huì)，其他散戶被罵了之后不僅不會(huì)反感，還會(huì)羨慕并支持這些融券賣出的散戶，因?yàn)樽约簩?lái)也可能通過(guò)這種行為賺錢。

但現(xiàn)狀是在金帝股份事件散戶沒(méi)有一絲一毫的獲益，純粹受損，那肯定是罵聲一片，支持者必然為零，因?yàn)槔鏇Q定腦袋。

而且因?yàn)榻璩龉善辟嵗⒃谑聦?shí)上成為了一種特權(quán)，所以高管在以低價(jià)持有限售股的時(shí)候還能擁有散戶所沒(méi)有的權(quán)利，這事實(shí)上打破了既有的權(quán)責(zé)平衡。

我在二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)買入的股票無(wú)法借出賺利息，憑什么低價(jià)持有的限售股可以？

現(xiàn)在融券利息普遍為8%以上，利息很高。

咱倆55分，官方和券商躺著收一半，剩下的給散戶，那也有4%的利息了。

要是長(zhǎng)期持股除了分紅，股價(jià)上漲的收益，還能額外有4%的利息，愿意長(zhǎng)期持股的散戶能多出一大批。

借出期間，自愿限售，這沒(méi)問(wèn)題，你給我4%的利息那一點(diǎn)問(wèn)題都沒(méi)有。

證監(jiān)會(huì)一直想引導(dǎo)散戶長(zhǎng)期持股，不愿意讓散戶短炒，但借出股票的權(quán)利卻只給大股東和高管，不給散戶。

這不是逼著散戶去短炒么。

被罵，不冤。

那如何解決這個(gè)問(wèn)題，怎么才能讓證監(jiān)會(huì)不被罵？

這個(gè)就難辦了，真的不好辦。

首先，能否開(kāi)放全民融券，允許所有散戶把手頭的股票借出賺利息，大量擴(kuò)充劵源，讓想做空的人擁有豐富的劵源可以選擇。

這個(gè)還真不能。。。

徹底完善做空制度是有利于股市長(zhǎng)期發(fā)展的，是有利于股市健康的，這一點(diǎn)是共識(shí)。

比如美股，擁有世界最完善的做空制度，甚至還有大量專門的做空基金，每天和禿鷲一樣盯著美股上市公司，發(fā)現(xiàn)誰(shuí)不對(duì)勁就大量融券然后發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，靠爆破上市公司來(lái)謀取暴利，連特斯拉都曾經(jīng)被這些人集體做空。

這種行為確實(shí)是禿鷲，但這些禿鷲在時(shí)時(shí)刻刻剔除美股身上的腐肉，確保整個(gè)機(jī)體的活力和健康，能熬過(guò)禿鷲盯梢的全是好公司，不需要美國(guó)證監(jiān)會(huì)操心。

所以擁有世界上最完善做空制度的美股，走出了世界最大的長(zhǎng)牛，大量做空基金的存在反倒讓美股漲的更穩(wěn)健了。

而擁有世界上最不完善做空制度的A股，一心想著只做多，對(duì)做空各種限制，卻始終無(wú)法牛起來(lái)，多頭持續(xù)被爆殺，因?yàn)闆](méi)有禿鷲去及時(shí)清除機(jī)體上的腐肉，導(dǎo)致整個(gè)機(jī)體的活力和健康都受到了嚴(yán)重的損害。

從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，公司的股價(jià)是由本身價(jià)值決定的，做多基金和做空基金均無(wú)法影響公司最終股價(jià)，他們只是提前價(jià)值發(fā)現(xiàn)而已。

但機(jī)體身上的腐肉能否及時(shí)剔除，影響到的是投資者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的信心，進(jìn)而影響到的是新增資金和流動(dòng)性，這個(gè)就是做空基金的存在價(jià)值，否則沒(méi)有任何國(guó)家會(huì)容忍做空基金的，包括美國(guó)。

不過(guò)那是從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)誰(shuí)都知道完善的做空制度對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展有益，但從短期來(lái)看在一個(gè)只允許做多的市場(chǎng)里突然放開(kāi)做空制度肯定會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)大幅波動(dòng)，向下波動(dòng)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，這種波動(dòng)很快就會(huì)回復(fù)正常，市場(chǎng)會(huì)走的更加穩(wěn)健，投資者的收益會(huì)更加的豐厚，但那只是長(zhǎng)期。

短期來(lái)看，我不希望這種事情發(fā)生在我的任期上，我更愿意相信后人的智慧，把這種事扔給后人去做。

換我當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)，我都會(huì)這么處理，換你當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)，估計(jì)也會(huì)干同樣的事。

這種自己冒著巨大風(fēng)險(xiǎn)種樹(shù)，后人摘果的事情，沒(méi)有領(lǐng)導(dǎo)會(huì)有動(dòng)力去做的，推進(jìn)肯定困難重重。

尤其是在目前這個(gè)千方百計(jì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，千方百計(jì)拉股市的檔口。

健全做空制度確實(shí)好處很多，但現(xiàn)在時(shí)機(jī)不太合適。

再等等吧。

然后一等就是好多年，永遠(yuǎn)都是時(shí)機(jī)還不太合適，因?yàn)闆](méi)人希望股市在自己任期內(nèi)出現(xiàn)向下的劇烈波動(dòng)，哪怕只是有可能都不行。

所以開(kāi)放全民融券是不太可能的，放如今這個(gè)檔口那更是不可能。

你不開(kāi)放全民融券，就沒(méi)有散戶能從融券制度中受益，那這個(gè)融券制度就不可能會(huì)受到散戶的支持，而散戶代表著絕大多數(shù)人，或者說(shuō)老百姓。

參與融券的人虧慘，那可以，因?yàn)檫@代表不能參與融券的散戶變相受益了。

要是參與融券的人賺翻了，那必然開(kāi)罵，因?yàn)檫@代表不能參與融券的散戶變相受損了。

這次金帝股份事件，高管和融券人都虧錢了，那可以，散戶很開(kāi)心。但如果都賺錢了，那散戶不罵人才怪。

證監(jiān)會(huì)如果想不被罵，要么讓高管和融券人虧錢，要么禁止高管的限售股參與融券制度。

能否禁止高管的限售股參與融券借出呢？

也不行。

現(xiàn)行法律法規(guī)的制定其實(shí)確實(shí)是有道理的，遏制新股被爆炒上天需要大量的劵源，禁了融券制度那游資能直接把新股買光，然后拉三倍五倍慢慢賣給散戶，賺錢不要太簡(jiǎn)單，事后留一地雞毛，散戶利益大量受損。

多空一體，做多的人才是最大空頭，這句話在游資爆炒新股的手法里體現(xiàn)的淋漓盡致。

你不能禁止游資瘋狂買入新股，因?yàn)橘I入做多是法律允許的，那就只能開(kāi)放做空來(lái)壓制這股瘋炒的資金。

不然等散戶高位接盤虧損慘重，還是要跑過(guò)來(lái)罵證監(jiān)會(huì)是吃干飯的。

所以不能禁止限售股融券做空，否則最終結(jié)局也是會(huì)被散戶罵。

因此想不被罵的辦法其實(shí)只有一個(gè)，那就是開(kāi)放全民做空。

有人能從借出股票中收利息，有人能從融券做空中賺大錢，還有人在融券做空中虧損慘重最終破產(chǎn)被人看笑話。

這種生態(tài)健全了，大量的散戶能參與做空了，那散戶才能用平靜的心態(tài)看待做空制度，否則只要有人能從做空中賺錢那散戶就必罵無(wú)疑。

但偏偏這條路對(duì)證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)來(lái)說(shuō)是最難走的，是風(fēng)險(xiǎn)最大的，是自己背大量風(fēng)險(xiǎn)把好處全留給后人。

不走這條路，那就只有禁止限售股走轉(zhuǎn)融通借出，或者沒(méi)收高管和融券者的“違反人民意愿的收益”，才有可能讓無(wú)法從做空制度中受益一絲一毫的散戶滿意，才有可能讓散戶不開(kāi)罵。

如果也做不到。

那就真的只有挨罵一條路了，沒(méi)辦法，誰(shuí)都救不了。

現(xiàn)行做空制度把老百姓徹底剝離在外，那就注定不會(huì)得到老百姓的支持，只有讓參與做空制度的人虧錢才有可能讓老百姓滿意。

但你讓參與做空制度的人虧錢，誰(shuí)還愿意參與做空呢，那還不如徹底取消做空制度算了。

這就是目前A股做空制度天天被罵，處處討人嫌的真正原因，頂層制度設(shè)計(jì)者都知道完善做空制度是利國(guó)利民的好事，也有美股這個(gè)現(xiàn)成的案例可以參考，但底層的老百姓天天罵做空制度，一看到有人做空賺錢就受不了，每天都有無(wú)數(shù)散戶要求徹底取消一切做空工具。

因?yàn)樽隹?，事?shí)上成為了一種少數(shù)人的特權(quán)，借出股票收利息和融券做空全是特權(quán)，散戶都參與不了。

這種特權(quán)即便允許存在，也不應(yīng)該給限售股，因?yàn)橄奘酃色@取成本低，本身就應(yīng)該削權(quán)來(lái)平衡，而不是增加散戶沒(méi)有的特權(quán)。

所以這次才會(huì)有那么多老百姓罵，要么要求沒(méi)收金帝高管和融券人的收益，要么要求禁止限售股融券，要么要求徹底取消做空制度。

從根子上說(shuō)，這是因?yàn)槟壳暗淖隹罩贫冗^(guò)于脫離老百姓了，所以注定得不到老百姓的支持，被老百姓要求取消也是理所當(dāng)然的事情。