外匯儲(chǔ)備凈減暴露中國(guó)金融安全重大隱患

中國(guó)應(yīng)立刻恢復(fù)實(shí)施強(qiáng)制結(jié)售匯

2008年12月23日 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

張庭賓

　　據(jù)報(bào)道：一位外匯局官員近日稱，我國(guó)外匯儲(chǔ)備自2003年12月份以來(lái)首次下降，已經(jīng)低于1.9萬(wàn)億美元。并稱這種適當(dāng)?shù)南陆凳峭夤芫炙Ｍ吹降摹?

　　這真對(duì)中國(guó)有利的嗎？未必！如果結(jié)合另外三組重要數(shù)據(jù)：一，8~10月份中國(guó)外貿(mào)順差總計(jì)932億美元；二是，8~10月中國(guó)外商直接投資額總計(jì)203.7億美元；三是，8~10月中國(guó)外儲(chǔ)總計(jì)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債1342億美元，著實(shí)令筆者冷汗直冒——這其中埋伏著中國(guó)金融安全的重大隱患！

　　外匯儲(chǔ)備總量將與這三組數(shù)字結(jié)合意味著什么呢？在8~10月間，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中本來(lái)應(yīng)有現(xiàn)金流凈減少了2477億美元，占到如果繼續(xù)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯的情況下中國(guó)外儲(chǔ)余額約2萬(wàn)億（19056+932+203）美元的12.38％。簡(jiǎn)言之，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的現(xiàn)金流在急劇減少。

　　眾所周知，現(xiàn)金流是企業(yè)真正的生命線。一個(gè)企業(yè)，它的資產(chǎn)再多，規(guī)模再大，如果現(xiàn)金流出現(xiàn)了枯竭，它就要停產(chǎn)倒閉。央行的外匯儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)也是如此，當(dāng)年亞洲金融危機(jī)時(shí)，泰國(guó)、韓國(guó)就是因?yàn)榇罅客赓Y急劇離境，要求將手中的韓元兌換為外匯現(xiàn)金拿走，而兩國(guó)央行缺乏足夠的外匯現(xiàn)金兌付，結(jié)果出現(xiàn)了兌付危機(jī)，使兩國(guó)蒙受了巨大損失。

　　當(dāng)前中國(guó)擁有巨額外匯儲(chǔ)備，但就不會(huì)遭遇國(guó)際兌付的金融危機(jī)了嗎？不一定！決定是否遭遇兌付危機(jī)的，不是你擁有的資產(chǎn)規(guī)模，而是你在需要兌付外匯現(xiàn)金的時(shí)候，你能夠變現(xiàn)拿出多少現(xiàn)金來(lái)。

　　中國(guó)必須對(duì)短期外匯現(xiàn)金最大兌換規(guī)模有所防范。這個(gè)規(guī)?；镜扔趪?guó)際熱錢潛入中國(guó)的數(shù)量，專家們的估計(jì)是在3000億~1.5萬(wàn)億美元之間，即使取其中間值，也有8000億美元之多。我們外儲(chǔ)現(xiàn)金流管理必須做好出現(xiàn)最壞情況的準(zhǔn)備——這個(gè)時(shí)代沒(méi)什么不可能發(fā)生的，就像現(xiàn)在華爾街的崩潰顯然超過(guò)了絕大多數(shù)人一年前最壞的預(yù)期。

　　中國(guó)外儲(chǔ)中現(xiàn)在擁有多少外匯現(xiàn)金？這是一個(gè)未知數(shù)，但顯然不是一個(gè)可以大方送禮的數(shù)字。中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債就達(dá)到6529億美元，創(chuàng)下歷史新高，這個(gè)數(shù)字是4年前1800億美元的3.62倍；同時(shí)，我國(guó)還購(gòu)買了陷入次貸危機(jī)的美國(guó)“兩房”（房利美和房地美）債券3760億美元，還有其他美國(guó)企業(yè)債等，僅持有的美國(guó)各類債券和資產(chǎn)就遠(yuǎn)超過(guò)了1萬(wàn)億美元。再去掉歐元債券和日元債券等，中國(guó)外儲(chǔ)中的現(xiàn)金并不寬裕。

　　能夠把美國(guó)國(guó)債看成可以有效兌換為現(xiàn)金的資產(chǎn)嗎？不一定。特別是美元竟令人震驚地逼近零利率，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄?？紤]到美國(guó)超過(guò)11.3萬(wàn)億美元的國(guó)債、超過(guò)60萬(wàn)億美元的全民債務(wù)，它們?nèi)韵癯俗嘶鸺闵蠞q，在未來(lái)可以看得到的時(shí)間里，美國(guó)國(guó)債何時(shí)發(fā)生價(jià)格雪崩我都不會(huì)感到奇怪。而恰恰中國(guó)拋售美國(guó)債券是引爆它的最大導(dǎo)火索。簡(jiǎn)言之，當(dāng)中國(guó)在迫不得已試圖變現(xiàn)美國(guó)國(guó)債的時(shí)候，美國(guó)國(guó)債很可能爆貶80％甚至90％。我們拿不回多少現(xiàn)金。

　　那么，我們還有什么增加現(xiàn)金流的方法嗎？有的，就是我們每月新增的貿(mào)易順差和外商直接投資。但是8月份以來(lái)，我們貿(mào)易順差連續(xù)三個(gè)月創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)，它并沒(méi)有反映在我們的外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)中，這并非偶然。因?yàn)椋?月6日新修訂的《外匯管理?xiàng)l例》實(shí)施，該條例取消了外匯收入強(qiáng)制結(jié)售匯的規(guī)定——原來(lái)如果一家中國(guó)企業(yè)出口了商品，外匯在打入出口公司的外匯賬戶之后，將被賣給央行，然后換出人民幣。修改后，這筆外匯可以“存放境外”，即不用回國(guó)結(jié)算在央行的賬上，也就難再成為外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)金流的來(lái)源了。

　　換言之，新外匯管理?xiàng)l例自我斷送了我們外儲(chǔ)管理現(xiàn)金流的重要來(lái)源，也等于變相自我斷送了我們儲(chǔ)備黃金和石油等戰(zhàn)略物質(zhì)的權(quán)力——這種權(quán)力在對(duì)沖美元崩潰風(fēng)險(xiǎn)時(shí)至關(guān)重要！

　　如果想杜絕中國(guó)的外匯儲(chǔ)備現(xiàn)金流出現(xiàn)危機(jī)，那么從現(xiàn)在開(kāi)始，就應(yīng)該考慮終止購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，修補(bǔ)新《外匯管理?xiàng)l例》漏洞，立刻恢復(fù)強(qiáng)制結(jié)售匯制度，從而立刻將中國(guó)外匯儲(chǔ)備由資產(chǎn)總額管理轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流管理。

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