自2024年9月以來，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息。這一舉動(dòng)看上去像給經(jīng)濟(jì)打了“強(qiáng)心針”，但問題是，這劑藥到底能治愈美國(guó)經(jīng)濟(jì)的癥狀，還是讓經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在困境中掙扎?美聯(lián)儲(chǔ)到底在打什么算盤?特朗普上臺(tái)后，美國(guó)貨幣政策走向如何?

美聯(lián)儲(chǔ)又雙叒降息了。

2024年底，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.25%至4.50%之間。

降息后，鮑威爾發(fā)話稱：“美聯(lián)儲(chǔ)正處于或接近放緩降息的時(shí)刻，明年將根據(jù)數(shù)據(jù)做出降息決定，似乎不太可能加息。”

其對(duì)2025年降息兩次的預(yù)計(jì)，低于去年9月份預(yù)測(cè)的四次。

自2024年9月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已實(shí)施第三次降息。

在此背景下，鮑威爾突然釋放出減緩降息步伐的信號(hào)，究竟是何原因促使他做出這樣的表態(tài)?

隨著特朗普的上臺(tái)，美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策走向又會(huì)受到怎樣的影響?

接下來，老墨將為大家深入剖析，逐一解讀。

01

此番降息為何?

就此輪降息緣由來看，鮑威爾這次指出就業(yè)市場(chǎng)依舊比疫情前更“冷”。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，2024年11月失業(yè)率從此前的4.1%上升至4.2%，引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的擔(dān)憂，為此次降息打開了大門。

按照鮑威爾所稱，2024年12月的降息是美聯(lián)儲(chǔ)試圖在平衡充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定兩個(gè)目標(biāo)后做出的決定。

美聯(lián)儲(chǔ)希望保持就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁，但是也需同時(shí)防止通脹重燃。

就今年放緩降息步伐而言，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將略有增強(qiáng)，失業(yè)率將略有下降，但2025 年的通脹率將高于他們之前的預(yù)期，通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，降息的步伐還不宜過快。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2024年12月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)(SEP)，相較2024年9月，在2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)上，由2.0%小幅上修至2.1%。

將2025年失業(yè)率預(yù)測(cè)由4.4%下修至4.3%，將2025年P(guān)CE和核心PCE通脹率分別上修0.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)，均上修至2.5%。

鮑威爾在談到特朗普的計(jì)劃時(shí)表示，“我們需要慢慢來，不要著急，要進(jìn)行非常仔細(xì)的評(píng)估，但只有當(dāng)我們真正了解了政策是什么以及它們是如何實(shí)施的之后，我們才能這樣做。”

02

降息分歧再擴(kuò)大?

此次美聯(lián)儲(chǔ)降息前的央行會(huì)議上，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席貝絲·哈馬克意外投下了反對(duì)票。

哈馬克認(rèn)為美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)狀況良好，美聯(lián)儲(chǔ)主要關(guān)注點(diǎn)應(yīng)放在通脹上，目前的通脹率仍存在上行風(fēng)險(xiǎn)，她擔(dān)憂此輪降息可能會(huì)導(dǎo)致通脹率更難達(dá)到2%的通脹目標(biāo)。

其實(shí)，在九月降息前的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)理事米歇爾·鮑曼就已經(jīng)對(duì)持續(xù)的價(jià)格壓力表示出擔(dān)憂，成為當(dāng)時(shí)降息唯一的反對(duì)者。

這也是自2005年以來美聯(lián)儲(chǔ)理事首次發(fā)表反對(duì)意見。

此外，根據(jù)此次經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，在19位官員中，除了哈馬克外，還有3位官員雖然贊成此輪降息，但其實(shí)內(nèi)心并不認(rèn)同。

以上均顯示出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部統(tǒng)一戰(zhàn)線破裂，出現(xiàn)分歧。

一方面，鮑威爾透露，雖然一些美聯(lián)儲(chǔ)決策者在新的經(jīng)濟(jì)和利率預(yù)測(cè)中考慮了對(duì)特朗普政策的假設(shè)，但其他人卻沒有。

特朗普今年1月上任后將實(shí)施擴(kuò)張的財(cái)政政策，推動(dòng)《減稅與就業(yè)法案》永久化，提出要削減企業(yè)稅、免除小費(fèi)收入和社會(huì)保障福利的聯(lián)邦稅等一系列措施。

這些舉措可能會(huì)短期刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)過熱恐怕會(huì)再次引起國(guó)內(nèi)通脹。

而且，如果不相應(yīng)減少支出，減稅只會(huì)導(dǎo)致預(yù)算赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。自疫情爆發(fā)以來，美國(guó)數(shù)萬億美元的預(yù)算赤字已經(jīng)成為通脹的主要推手。

根據(jù)彼得森研究所預(yù)估，到2026年，美國(guó)通脹率可能會(huì)攀升至6%-9.3%。

再看看特朗普的關(guān)稅“大棒”。

特朗普競(jìng)選時(shí)，就不斷吹響關(guān)稅號(hào)角，表示要全面提高10%的關(guān)稅。

現(xiàn)在更是放話要對(duì)美國(guó)最大貿(mào)易伙伴加拿大、墨西哥和中國(guó)征收關(guān)稅。

美聯(lián)儲(chǔ)官員同樣擔(dān)心，明年特朗普的關(guān)稅政策將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來通脹效應(yīng)。

此外，特朗普還計(jì)劃大規(guī)模驅(qū)逐非法移民。

移民工人一直是美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的支柱。據(jù)布魯金斯學(xué)會(huì)、美國(guó)企業(yè)研究所和尼斯卡寧中心的分析師預(yù)測(cè)，一旦實(shí)行嚴(yán)格的移民限制，這也將導(dǎo)致勞動(dòng)力短缺，并推高通脹。

另一方面，特朗普及其團(tuán)隊(duì)推崇弱勢(shì)美元，美國(guó)或出現(xiàn)“二次通脹”壓力。

“弱勢(shì)美元”雖有利于刺激經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)美國(guó)的出口，但是如果再疊加特朗普加征關(guān)稅計(jì)劃，同樣也會(huì)推高通脹。

因此，這些經(jīng)濟(jì)影響的預(yù)測(cè)都會(huì)被美聯(lián)儲(chǔ)納入經(jīng)濟(jì)模型中。

再加上今年美聯(lián)儲(chǔ)FOMC成員將迎來新變化，恐怕未來，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的“鷹”“鴿”分歧將繼續(xù)擴(kuò)大，對(duì)于降息的立場(chǎng)也會(huì)進(jìn)一步分化。

03

2025年美聯(lián)儲(chǔ)將放緩降息節(jié)奏

美聯(lián)儲(chǔ)本次降息在市場(chǎng)預(yù)料之中，2025年的降息幅度和降息次數(shù)成為關(guān)注焦點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)最新的點(diǎn)陣圖顯示，在19位官員中，有1位官員認(rèn)為2025年不應(yīng)降息，有3位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)，有10位官員認(rèn)為應(yīng)累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)，有3位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)，有1位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)，有1位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息125個(gè)基點(diǎn)。

根據(jù)計(jì)算，2025年年底政策利率目標(biāo)區(qū)間的中位數(shù)為3.9%，9月預(yù)計(jì)為3.4%。2026年年底的預(yù)期中位數(shù)為3.4%，此前預(yù)計(jì)2.9%。

這也意味著，今年會(huì)有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，低于去年9月時(shí)預(yù)期的四次。

與此同時(shí)，相比去年11月的上次FOMC會(huì)后決議聲明，本次美聯(lián)儲(chǔ)聲明的一大變動(dòng)是，在提到考慮未來利率調(diào)整時(shí)，聲明新增了“程度”和“時(shí)機(jī)”。

美聯(lián)儲(chǔ)的聲明指出，在考慮對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍新調(diào)整的程度和時(shí)機(jī)時(shí)，委員會(huì)將仔細(xì)評(píng)估未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，F(xiàn)OMC聲明中增加關(guān)于調(diào)整利率“程度和時(shí)機(jī)”的措辭表明，美聯(lián)儲(chǔ)正處于或接近放緩降息的時(shí)刻。

降息步伐放緩反映出今年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走高;明年降息步伐放緩反映通脹預(yù)期上升。明年將根據(jù)數(shù)據(jù)作出降息決定。

道明證券美國(guó)利率策略主管哥德堡表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)發(fā)出了一個(gè)信號(hào)，即他們不會(huì)像過去那樣“鴿派”，他們傾向于明年更少的降息。

哥德堡表示，“我認(rèn)為這是一個(gè)信號(hào)，市場(chǎng)將繼續(xù)在不到兩次降息的情況下進(jìn)行定價(jià)，如果數(shù)據(jù)足夠強(qiáng)勁，可能會(huì)朝著零降息的方向發(fā)展”。

如果美聯(lián)儲(chǔ)沒有看到通脹下降到足夠的程度，他們就不愿意繼續(xù)降息。

04

特朗普“回歸”，美聯(lián)儲(chǔ)未來何去何從?

一直以來，保持獨(dú)立性可以說是美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)的核心。

但老墨要說，今年1月特朗普二次執(zhí)政后，這種情況大概率發(fā)生改變。

首先，特朗普的低利率貨幣政策恐將加大與美聯(lián)儲(chǔ)的紛爭(zhēng)。

前面已經(jīng)提到，特朗普上臺(tái)后，將推行減稅改革、全面關(guān)稅和大規(guī)模驅(qū)逐無證移民等一系列政策。

雖然這些措施的力度和時(shí)機(jī)還不能確定，但幾乎可以肯定，長(zhǎng)期來看，它們都可能推高美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)，對(duì)核心通脹造成較大的回升壓力。

這將讓美聯(lián)儲(chǔ)降息變得更為困難。美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)因通脹的快速變化而調(diào)整降息的幅度、頻率，甚至轉(zhuǎn)而加息。

這對(duì)于傾向“弱勢(shì)美元”的特朗普來說，是不受歡迎的。

特朗普極有可能為了實(shí)現(xiàn)更寬松的貨幣政策，繼續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)施加政治壓力。

其次，特朗普與鮑威爾的“不對(duì)付”恐將持續(xù)。

美聯(lián)儲(chǔ)的設(shè)計(jì)初衷，就是為了避免受到政治壓力。

然而，特朗普卻總是暗示總統(tǒng)應(yīng)該對(duì)貨幣政策有發(fā)言權(quán)，尋求削弱美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

在第一任期，特朗普就多次因美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策而對(duì)鮑威爾表示不滿，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

有時(shí)，他還暗示鮑威爾是美國(guó)的“敵人”，他的同事都是“笨蛋”!

比如，特朗普曾在去年9月競(jìng)選時(shí)對(duì)鮑威爾發(fā)動(dòng)抨擊，表示美聯(lián)儲(chǔ)在大選前降低利率的任何嘗試，都是為了幫助民主黨競(jìng)選的政治策略。

雖然鮑威爾經(jīng)常無視特朗普的言論，表示美聯(lián)儲(chǔ)在制定決策時(shí)只考慮經(jīng)濟(jì)因素，也在公開場(chǎng)合明確表示，“即使特朗普要求”也不會(huì)辭職，因?yàn)榭偨y(tǒng)無權(quán)解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席。

12月18日新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾公開和特朗普“唱反調(diào)”：

一是稱美聯(lián)儲(chǔ)官員已將特朗普政策影響納入預(yù)期考慮，暗示特朗普經(jīng)濟(jì)政策可能推高通脹;二是表示美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)持有比特幣，拒絕為特朗普推崇的加密貨幣“背書”。

美學(xué)者指出，特朗普和鮑威爾的沖突削弱了美國(guó)制度性框架，如果該框架不夠穩(wěn)固甚至即將瓦解，將沖擊美元在世界的主導(dǎo)地位，甚至引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

老墨認(rèn)為，特朗普第二任期，這種相互抨擊的情況很可能會(huì)繼續(xù)下去。

至于鮑威爾是否會(huì)“屈從”于特朗普的政治要求，有待繼續(xù)考察。

未來，鮑威爾的主席任期將于2026年到期，屆時(shí)，特朗普極有可能會(huì)任命一位更愿意聽從他命令的繼任者。

此外，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)還會(huì)利用公眾輿論來向美聯(lián)儲(chǔ)施壓。

近日，作為特朗普重返白宮的親密顧問之一，馬斯克又向美聯(lián)儲(chǔ)開出了“一槍”。

馬斯克在社交平臺(tái)X上指責(zé)，作為負(fù)責(zé)保護(hù)世界最大經(jīng)濟(jì)體的央行，美聯(lián)儲(chǔ)在人員配置上“人手嚴(yán)重過剩”。

一石激起千層浪，此番言論立刻引發(fā)網(wǎng)友的廣泛熱議。

其實(shí)早在去年11月，馬斯克就已公開表態(tài)支持“允許總統(tǒng)干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)政策”，要“End The Fed”，削弱美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

大家都知道，今年1月，馬斯克就要開始領(lǐng)導(dǎo)美國(guó)新成立的政府效率部了，說是要打造一個(gè)更精簡(jiǎn)、更高效的政府。

不過，馬斯克的“觸手”是不是伸的有些“過長(zhǎng)”?

據(jù)彭博社報(bào)道，去年美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)及其12家地區(qū)儲(chǔ)備銀行雖然雇傭了約2.4萬名員工，但相較于歐洲央行及其成員國(guó)央行的雇員，總數(shù)似乎并不過多。

而且，美聯(lián)儲(chǔ)資金自籌，并不依賴國(guó)會(huì)撥款，它還經(jīng)常向美國(guó)財(cái)政部匯款。

這么一看，恐怕馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的政府效率部，未來很難對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)出手。

但鑒于馬斯克與特朗普的親密關(guān)系，他的批評(píng)難道真的只是出于個(gè)人立場(chǎng)?

還是說，他這一番言論“轟炸”，實(shí)際上得到了特朗普本人的默許?老墨認(rèn)為，這背后蘊(yùn)藏的“暗涌”值得深思。

恐怕未來，美式權(quán)力與效率的爭(zhēng)鋒恐還會(huì)持續(xù)。

特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)之間“相愛相殺”的戲碼也一定還會(huì)繼續(xù)上演。