劉軍洛：美元新一輪上漲周期已開(kāi)啟

2010年01月04日  第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

危機(jī)逼升美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力

與幾乎全球性對(duì)美元貶值的預(yù)期不同，筆者認(rèn)為，展望未來(lái)十年，從2010年開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元進(jìn)入了新的一輪上漲周期。2010年新年的鐘聲剛剛敲過(guò)，這將是一次標(biāo)志著世界格局再次重大轉(zhuǎn)換的鐘聲。

美國(guó)生產(chǎn)率勁升甩開(kāi)歐日

2008~2009年美國(guó)經(jīng)歷了高嚴(yán)重衰退，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬的金融挽救行動(dòng)，卻把7800億美元規(guī)模中的80%資金直接投到了美國(guó)的大型金融機(jī)構(gòu)，這完全沒(méi)有體現(xiàn)奧巴馬競(jìng)選時(shí)所承諾的，將資金大量用于公共建設(shè)，諸如道路、橋梁等來(lái)拉動(dòng)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)，這是為什么呢？

今天的答案已經(jīng)非常清楚，美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)歷了2008~2009年的企業(yè)大裁員，與企業(yè)的高強(qiáng)度債務(wù)整合后，美國(guó)企業(yè)每季的勞動(dòng)生產(chǎn)率平均增幅都高達(dá)6%，非金融企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)了近7%。

與此形成鮮明對(duì)照的是，歐洲與日本地區(qū)卻在勞動(dòng)力市場(chǎng)整合與企業(yè)債務(wù)縮減方面遠(yuǎn)遜于美國(guó)企業(yè)，勞動(dòng)生產(chǎn)率出現(xiàn)5%~7%的下降。在世界勞動(dòng)生產(chǎn)率競(jìng)爭(zhēng)的激烈市場(chǎng)中，這種在短期內(nèi)出現(xiàn)如此巨大的差距拉開(kāi)，在世界經(jīng)濟(jì)史上都是罕見(jiàn)的。

尤其是，未來(lái)美國(guó)、日本、歐洲三大地區(qū)全部都將進(jìn)入又一輪政府高財(cái)政赤字上升的結(jié)構(gòu)體系狀態(tài)中。從2010年開(kāi)始，美國(guó)企業(yè)將比歐洲和日本企業(yè)高出15%~20%的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，沖入新的跑道。

更重要的是，本該成為一個(gè)新興大國(guó)的中國(guó)，在2009年闖進(jìn)了一個(gè)集體社會(huì)終結(jié)的標(biāo)志時(shí)期——“土地分配財(cái)富的勞動(dòng)生產(chǎn)率惡化時(shí)期”。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)被高房?jī)r(jià)綁架

近十年來(lái)，筆者一直在談中國(guó)房?jī)r(jià)必然是猛漲再猛漲。

今天的全球化是美國(guó)倡導(dǎo)與極力推進(jìn)的全球化。在推進(jìn)今天的全球化中，美國(guó)背負(fù)了巨額的財(cái)政赤字與貿(mào)易赤字。而美國(guó)大部分貿(mào)易赤字主要集中在對(duì)中國(guó)的貿(mào)易上。那美國(guó)人為什么要主動(dòng)身陷今天嚴(yán)重的貿(mào)易與財(cái)政赤字中呢？

十年前，筆者談?wù)撊蚴?、糧食、森林、水資源、黃金、礦藏、農(nóng)田、中國(guó)房產(chǎn)價(jià)格未來(lái)將上漲十倍，因?yàn)橹袊?guó)將全速進(jìn)入全球化，美元將以一場(chǎng)周期性貶值來(lái)歡迎中國(guó)的加入。

2008年世界經(jīng)濟(jì)下滑，中國(guó)房?jī)r(jià)嚴(yán)重下跌，筆者相信中國(guó)房產(chǎn)價(jià)格將迅速猛烈暴漲。原因在于，在對(duì)美國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期巨額出口產(chǎn)品中，中國(guó)市場(chǎng)必然被動(dòng)長(zhǎng)期出現(xiàn)大量過(guò)剩人民幣基礎(chǔ)性貨幣產(chǎn)生。這種基礎(chǔ)貨幣巨額過(guò)剩長(zhǎng)期持續(xù)，被中國(guó)的世界低端制造產(chǎn)業(yè)鏈分配，和中國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)所吸納。2007年，中國(guó)對(duì)世界貿(mào)易的依賴是高達(dá)70%。故此，只要全球外部需求弱化，那中國(guó)地區(qū)巨額的過(guò)剩人民幣基礎(chǔ)貨幣，就必定只能涌入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。這就是2009年的故事。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的高速發(fā)展，把中國(guó)經(jīng)濟(jì)引入了土地分配財(cái)富的配置體系。

這讓筆者想起了日本故事。

1989年，日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家們高唱日本時(shí)代的來(lái)臨，重要的論據(jù)就是日本東京的土地價(jià)值可以買下全部美國(guó)土地。而結(jié)果是，日本企業(yè)在土地分配財(cái)富的配置中，全部錯(cuò)誤地配置了生產(chǎn)設(shè)備與債務(wù)結(jié)構(gòu)。因?yàn)橥恋胤峙湄?cái)富的方式，日本企業(yè)嚴(yán)重惡化了勞動(dòng)生產(chǎn)率，即出現(xiàn)三大座“過(guò)剩大山”，即設(shè)備過(guò)剩、人員過(guò)剩、債務(wù)過(guò)剩。

從1990年開(kāi)始，日本經(jīng)濟(jì)迅速下滑，日本政府采納了美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者的建議，大搞凱恩斯政府赤字?jǐn)U張，把大量有限資本投入到日本公路、橋梁、道路等公共基礎(chǔ)建設(shè)上。這類公共財(cái)政支出，并沒(méi)有幫助日本企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而是進(jìn)一步放大了日本企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略錯(cuò)誤配置。

所以，日本經(jīng)濟(jì)從1990年急速進(jìn)入嚴(yán)重衰退至今，在長(zhǎng)達(dá)20年的時(shí)間里都毫無(wú)有效復(fù)蘇出現(xiàn)。而這20年時(shí)間日本政府債務(wù)已經(jīng)身陷高達(dá)GDP180%中不能自拔的惡性境況。

幸運(yùn)的是，1989年日本產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在世界高技術(shù)領(lǐng)域掌握了大量高質(zhì)量核心技術(shù)。當(dāng)時(shí)，全球排名前十位的大型制造商，日本企業(yè)搶占了前七名。

而目前的中國(guó)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，在世界產(chǎn)業(yè)分配中還在制造洗衣機(jī)、電冰箱、電動(dòng)機(jī)、服裝、電腦鍵盤(pán)、鋼鐵、化肥、造船等等這些低工資的世界產(chǎn)業(yè)鏈上。世界金融業(yè)、零售業(yè)、醫(yī)療設(shè)備、軟件、娛樂(lè)等高工資產(chǎn)業(yè)，以及石油、農(nóng)業(yè)、水資源全部則被全球資本壟斷了。

同時(shí)，日本當(dāng)時(shí)的終身雇員制及員工利益高于企業(yè)利益的日本特色價(jià)值觀，讓1950年后騰飛的日本經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了大量的中產(chǎn)階層，日本中產(chǎn)階層與日本企業(yè)管理層的工資收入差距大約在七倍，而中國(guó)是至少上百倍。

美元迎來(lái)新上漲周期

從勞動(dòng)生產(chǎn)率的角度來(lái)說(shuō)，美國(guó)對(duì)歐洲、日本的相對(duì)提高，中國(guó)因?yàn)楦咄恋馗叩禺a(chǎn)價(jià)格以及產(chǎn)業(yè)分配格局則拉低了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力。如此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元將迎來(lái)一輪新的上漲周期。

美元的世紀(jì)性上漲：一、勞動(dòng)生產(chǎn)率已超越歐洲地區(qū)與日本地區(qū)；二、中國(guó)房?jī)r(jià)將像1989年日本房?jī)r(jià)一樣為美元上漲提供動(dòng)力；三、美元利差交易者的平倉(cāng)；四、美國(guó)“克林頓先生”這一批7800萬(wàn)“嬰兒潮”的退休將推動(dòng)美國(guó)服務(wù)業(yè)；五、全球錯(cuò)誤預(yù)期美元會(huì)貶值而導(dǎo)致全球的錯(cuò)誤配置體系與今天美元比價(jià)人為錯(cuò)誤壓低；六、中國(guó)老齡化時(shí)代來(lái)臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；七、全球區(qū)域性地緣對(duì)抗；八、全球碳貨幣最終將體現(xiàn)美國(guó)農(nóng)業(yè)壟斷全球的價(jià)值。

尤其是第八個(gè)方面值得深思，碳貨幣的推廣未來(lái)勢(shì)在必行。

現(xiàn)在美國(guó)農(nóng)業(yè)控制了世界小麥貿(mào)易的50%、世界大豆貿(mào)易的40%、世界玉米貿(mào)易的40%。2009年中國(guó)進(jìn)口大豆規(guī)模在3880萬(wàn)噸，占中國(guó)需求2/3、占全球大豆貿(mào)易量近1/2。現(xiàn)在世界農(nóng)業(yè)格局是，阿根廷與巴西市場(chǎng)被美國(guó)基因種子公司全部主導(dǎo)，而巴西與阿根廷農(nóng)業(yè)體系的借貸、運(yùn)輸、公路與港口同樣全部被美國(guó)與歐洲的四大糧食巨頭主導(dǎo)。

工業(yè)種子在世界包括中國(guó)與印度的推廣，出現(xiàn)了嚴(yán)重的對(duì)水資源的大量惡性需求。中國(guó)工業(yè)種子消耗的水資源是中國(guó)本土進(jìn)化種子的接近10倍。而地處北溫帶的美國(guó)水資源豐沛的天然巨大優(yōu)勢(shì)，是地處亞熱帶的中國(guó)與印度所遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法相比的。

新時(shí)代的來(lái)臨已經(jīng)是不容置疑，而對(duì)美元會(huì)繼續(xù)走軟或走平的想法，最終都會(huì)為美元的強(qiáng)勁上漲蓄積強(qiáng)大動(dòng)力。因?yàn)橹挥性谌虼蟛糠秩硕煎e(cuò)誤預(yù)期“美元還會(huì)貶值”下引發(fā)的嚴(yán)重錯(cuò)誤配置，才是美元真正上漲的杠桿。給一個(gè)支點(diǎn)，可以撬動(dòng)地球；給一個(gè)美元貶值全球錯(cuò)誤預(yù)期配置，可以撬動(dòng)美元“火箭式”的上漲，2010年將是美元亮麗旅程的開(kāi)始。

老歌重唱

認(rèn)為美元進(jìn)入大幅貶值周期言論的核心理由，是未來(lái)三年，美國(guó)要發(fā)行大約4萬(wàn)億美元規(guī)模的國(guó)債。

如何去發(fā)這筆巨額美國(guó)國(guó)債？歷史的答案已告訴我們。

1987年10月19日，美國(guó)道瓊斯指數(shù)當(dāng)天暴跌508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)23%。全球市場(chǎng)的所有地區(qū)全部出現(xiàn)慘烈下跌。日本央行與日本大藏省當(dāng)時(shí)迅速全力投入巨量貨幣注入日本經(jīng)濟(jì)體系。日本股市與樓市在1987年10月后再次進(jìn)入更瘋狂上漲階段，日本經(jīng)濟(jì)徹底進(jìn)入“土地分配財(cái)富的勞動(dòng)生產(chǎn)率惡化時(shí)期”。

在1987年底美國(guó)市場(chǎng)大崩盤(pán)后不久的1988年，美國(guó)提議全球發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)核心資本充足率提高，不低于8%。1989年美國(guó)銀行業(yè)核心資本充足率是7%，而1989年日本銀行業(yè)核心資本充足率是5%不到。

1989年日本經(jīng)濟(jì)的崩盤(pán)與1991年蘇聯(lián)的解體，為上世紀(jì)90年代的美國(guó)資本市場(chǎng)提供了大約5萬(wàn)億美元的外部資本。上世紀(jì)美國(guó)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)借助全球資本市場(chǎng)瘋狂的涌入，創(chuàng)造了神奇的美國(guó)10年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這場(chǎng)長(zhǎng)周期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，難道沒(méi)有日本的房?jī)r(jià)貢獻(xiàn)和對(duì)前蘇聯(lián)冷戰(zhàn)勝利的貢獻(xiàn)嗎？

老歌重唱——2000年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅與隨后的“9·11”恐怖事件，以及對(duì)伊拉克包括阿富汗的戰(zhàn)爭(zhēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣進(jìn)行了一場(chǎng)高強(qiáng)度政府赤字支出。在這巨大的美國(guó)財(cái)富分配之下，2001年~2007年，中國(guó)制造業(yè)與中國(guó)金融業(yè)同樣被創(chuàng)造了一種“中國(guó)時(shí)代”的感覺(jué)。但在2008年10月，這次危機(jī)里美國(guó)外部需求的關(guān)閉，中國(guó)就像1989年的日本一樣，同樣闖入了“土地分配財(cái)富的勞動(dòng)生產(chǎn)率惡化時(shí)期”。

2008年9月，美國(guó)雷曼兄弟倒閉后，中國(guó)地區(qū)的超級(jí)寬松貨幣與財(cái)政，產(chǎn)生了2009年中國(guó)部分地區(qū)房產(chǎn)價(jià)格50%以上的壯觀漲幅后，美國(guó)提議的巴塞爾新規(guī)，同樣是將大幅提高各國(guó)銀行業(yè)核心資本充足率?，F(xiàn)在美國(guó)銀行業(yè)核心資本充足率是不低于13%，而中國(guó)銀行[4.32 -0.23%]業(yè)核心資本充足率已不到10%。更具想象力的是，現(xiàn)在美國(guó)地區(qū)房?jī)r(jià)已下跌了30%~50%，美國(guó)現(xiàn)在一棟標(biāo)準(zhǔn)住房?jī)r(jià)格是一個(gè)美國(guó)人平均年收入的2倍~3倍，而中國(guó)大部分發(fā)達(dá)地區(qū)房?jī)r(jià)已是中國(guó)居民年收入的15倍~20倍。

老歌重唱，這即是對(duì)問(wèn)題的回答。

(作者系獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論家)

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