經(jīng)濟(jì)學(xué)者宋鴻兵：海嘯第二波已至
中國還不具備率先復(fù)蘇、拉動全球走出衰退的能力。

http://www.wenweipo.com   [2009-02-22]

 　■由于投資者對美國經(jīng)濟(jì)前景及一些銀行可能被國有化的擔(dān)憂，導(dǎo)致金融股大幅走低。圖為20日，交易員在美國紐約證券交易所工作。新華社

　【本報北京新聞中心記者海巖21日電】因編著《貨幣戰(zhàn)爭》而聞名、并提前預(yù)警金融海嘯的經(jīng)濟(jì)學(xué)者宋鴻兵近日在接受本報專訪時表示：各國救市政策并沒有阻止金融危機(jī)蔓延，危機(jī)來得更快更猛烈了。如今金融海嘯第二波已經(jīng)拉開帷幕，而危機(jī)更可能在今年下半年或明年上半年提前深化進(jìn)入下一階段，引爆「利率火山」，令更大規(guī)模金融市場如「多米諾骨牌」一樣崩盤。他悲觀估計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)五年內(nèi)恐難走出衰退，而中國雖有可能率先復(fù)蘇，但也難以帶動全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長。

三大癥狀 現(xiàn)第二波跡象

　宋鴻兵對本報表示，「現(xiàn)在看來，第二波海嘯比預(yù)期來的更快、更嚴(yán)重」。首先，已經(jīng)公布的美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)非常差。美國第四季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較對上一季下跌3.8%，創(chuàng)26年來最大跌幅；續(xù)領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)跳增至478萬人的紀(jì)錄高位，12月新屋銷售較上月大跌14.7%，為1963年1月開始紀(jì)錄以來最低。

　其次，美國商業(yè)銀行體系暴露的問題越來越嚴(yán)重。美國銀行最近公布17年來首個業(yè)績虧損季度報告，而其新收購的美林證券虧損仍不斷加劇。而花旗集團(tuán)受壞帳和不良資產(chǎn)的重創(chuàng)，近15個月以來已虧損285億美元?！肝磥砘ㄆ旒瘓F(tuán)、美國銀行或許只有國有化一條路了?！顾硒櫛f。

　第三，企業(yè)債市場的惡化程度也要比宋鴻兵此前預(yù)測的更快。去年11月，宋鴻兵預(yù)測，「企業(yè)債和地方政府債券」將是第二波海嘯的引爆點(diǎn)，尤其是企業(yè)債中的垃圾債。當(dāng)時他預(yù)計(jì)，垃圾債券的違約率將在今年9月底從當(dāng)時的2.68%急速爬升至12％－15％左右，急升500％。然而截至目前，美國垃圾債的整體違約率已高達(dá)4.5％，是三月前的1.68倍。「按照這個速度惡化下去，預(yù)計(jì)到9月份垃圾債違約率將突破15－20％，違約率上升的速度和幅度比預(yù)期的都要嚴(yán)重?！?/p>

第二波標(biāo)志—花旗或被國有化

　與第一波中的「兩房」被政府接管、雷曼申請破產(chǎn)保護(hù)一樣，在宋鴻兵看來，花旗銀行被國有化或申請破產(chǎn)保護(hù)，將是第二波危機(jī)中的標(biāo)桿性事件?！笍膼夯俣瓤?，花旗在上半年就會出現(xiàn)大問題。因?yàn)殡S著垃圾債券、地方政府債券、信用卡貸款、汽車消費(fèi)貸款等基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)的全面惡化，必然導(dǎo)致基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)之上的信用掉期、抵押債券等衍生產(chǎn)品的全面惡化，并相互作用于銀行資產(chǎn)負(fù)債表，導(dǎo)致銀行資不抵債?！?/p>

美國5年內(nèi)難走出衰退

　宋鴻兵指出，「美國經(jīng)濟(jì)在下半年反彈幾乎不可能，2、3年內(nèi)能反彈的預(yù)測也偏樂觀，全球經(jīng)濟(jì)在未來一段時間都前景不妙。」現(xiàn)在美歐日三大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本都顯示出現(xiàn)了二戰(zhàn)結(jié)束以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，足與1929年大蕭條時代相提并論。而美國此次衰退的時間可能長達(dá)10－15年，「至少在5年內(nèi)很難真正走出衰退」。

中國難帶動全球復(fù)蘇

　他認(rèn)為，「中國還不具備率先復(fù)蘇、拉動全球走出衰退的能力。因?yàn)橹袊€不是世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機(jī)?！褂嘘P(guān)中國經(jīng)濟(jì)會在下半年率先復(fù)蘇的觀點(diǎn)，前提是假設(shè)奧巴馬救市政策奏效，帶動歐美復(fù)蘇，進(jìn)而全球經(jīng)濟(jì)回暖，使得世界對中國商品的需求增加，從而帶動中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但下半年美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，令這種假設(shè)前提落空。

“利率火山” 料提前爆發(fā)

　2009年02月22日 　香港文匯報

 　　【本報北京新聞中心記者海巖21日電】宋鴻兵預(yù)計(jì)，這場金融危機(jī)將在今年下半年到明年上半年從金融海嘯第二波推進(jìn)到第三階段，即爆發(fā)“利率火山”。所謂“利率火山”就是由于長期貸款利率飆升，引發(fā)將近600萬億美元(約4,680萬億港幣)利率掉期衍生品市場崩盤。而此前宋預(yù)測“火山”噴發(fā)至少在兩三年后。

　　“利率火山”的提前噴發(fā)，源于美國救市發(fā)行巨額國債的壓力。宋鴻兵估算，拯救美國銀行系統(tǒng)至少需要資金2－3萬億美元，同時還需1萬億美元左右拯救影子銀行市場，才能制止住資產(chǎn)價格下跌的勢頭；再加上今年美國財(cái)政赤字1.2萬億美元，意味著美國至少需要4.2－5.2萬億美元來制止危機(jī)惡化，而這筆資金則只能通過增發(fā)國債來募集。

　　美國需四五萬億美元救危機(jī)

　　但宋鴻兵認(rèn)為，當(dāng)前全球市場并沒有足夠的資金來購買美國國債。全球外匯儲備總規(guī)模為7.6萬億美元，其中大部分都不是現(xiàn)金，而已購買成票據(jù)和債券。宋估計(jì)，當(dāng)前各國動用的外儲現(xiàn)金加上股權(quán)基金不超過3萬億美元，其中中國1.95萬億美元的外儲中能動用的現(xiàn)金估計(jì)僅為五六千億美元，再加上美國國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)受創(chuàng)，國內(nèi)購買國債的能力急劇萎縮，使得美國國債可能很難銷售出去。

　　“市場資金不足，而大量國債、企業(yè)債、金融債、商業(yè)票據(jù)需要發(fā)行和周轉(zhuǎn)，就會導(dǎo)致美國國債票面價值下跌、利率上升，從而使得整個實(shí)業(yè)界及國際資金市場的融資成本上升?！彼硒櫛A(yù)測，利率市場的重大逆轉(zhuǎn)很可能在2009年下半年或者2010年上半年出現(xiàn)，屆時長期利率將大幅飆升。而為了抑制這種情況的發(fā)生，美聯(lián)儲就需要印發(fā)鈔票自己來購買國債，從而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣大量增發(fā)，形成通貨膨脹預(yù)期。在通脹預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，美聯(lián)儲則需提高基準(zhǔn)利率對抗通脹，進(jìn)而引起債券市場和利率市場的重大波動，金融危機(jī)也會正式進(jìn)入“利率火山”階段，從而引發(fā)利率掉期市場崩盤。

　　宋表示，近來美國國債信用違約掉期指數(shù)大幅上升，顯示市場預(yù)期國債違約風(fēng)險在上升，同時意味著美國國債融資成本將大幅上升。美國國債信用違約掉期指數(shù)正常年份在25個基點(diǎn)左右，而到本月18日已經(jīng)攀升到93個基點(diǎn)，接近正常年份的4倍。

金融海嘯第2波 逼在眉睫

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http://www.wenweipo.com   [2009-02-22]
 
 

　金融海嘯爆發(fā)以來，美國以至各國政府都出招救市、刺激經(jīng)濟(jì)，但仍無法改善市場的信心。受華府?dāng)M將部分銀行國有化的傳言影響，美國金融股的沽壓沉重，華府需設(shè)法澄清。另外東歐國家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差勁，匯率下跌、債臺高筑，大有機(jī)會影響西歐國家，引發(fā)第二波金融海嘯。

　美國參議院銀行業(yè)委員會主席多德接受彭博電視臺訪問，談到有意見稱將部分銀行或需短暫國有化時表示：「我一點(diǎn)都不歡迎（這做法），但這有可能發(fā)生。我擔(dān)心我們最終都要這樣做，哪怕是一段短時間?！?/p>

花旗日瀉22% 華府急澄清

　多德這段講話刺激投資者的神經(jīng)，曾獲注資共450億美元（約3,489億港元）的美銀和花旗股價于上周五的紐約股市急瀉，其中花旗的股價更于一天內(nèi)急瀉超過22%，跌破2美元，美銀股價也一度跌穿3美元。花旗和美銀的市值分別萎縮至106億美元（約822億港元）和242億美元（約1,877億港元）。有分析認(rèn)為投資者已不相信兩行的市值，憂慮華府隨時接管兩行。

　為安撫市場，白宮和財(cái)政部先后表示會保持銀行系統(tǒng)的私有制。白宮發(fā)言人吉布斯說，政府依然確信私有制銀行系統(tǒng)是正確路向。財(cái)政部發(fā)言人則重申，華府將確保金融系統(tǒng)由私營機(jī)構(gòu)擁有和管理。華府澄清后，稍為止住股市的跌勢，不過道瓊斯指數(shù)收市仍跌100點(diǎn)。

資金急撤離 東歐多國高危

　美國和西歐國家受海嘯影響，資金撤離東歐市場，東歐經(jīng)濟(jì)岌岌可危。世界銀行警告，東歐今年的經(jīng)濟(jì)前景「黯淡」，非常不明朗。東歐失業(yè)率攀升，「末日博士」魯比尼更指拉脫維亞、愛沙尼亞、立陶宛、匈牙利、白俄羅斯和烏克蘭等國是高危國家。

骨牌效應(yīng)將沖擊西歐銀行

　東歐國家的經(jīng)濟(jì)與西歐國家的金融業(yè)有莫大關(guān)系，西歐銀行因在本國發(fā)展空間有限，因此向東歐國家放債，數(shù)字顯示目前西歐國家向東歐的借出貸款達(dá)1.5萬億美元（約11.6萬億港元）。

　然而，近日東歐國家的貨幣匯率下跌，令以歐元和瑞士法郎等外幣為結(jié)算的債務(wù)變得更加昂貴，另外多數(shù)借款短期內(nèi)到期，今年就必須還款或者再融資4,000億美元（約3.1萬億港元），但信貸渠道已關(guān)，東歐國家欠債的機(jī)會大增。穆迪投資上周便警告，東歐金融體系風(fēng)險正在加劇，并可能造成骨牌效應(yīng)，向西歐擴(kuò)散，情況可能進(jìn)一步惡化。

　分析員警告，東歐可能發(fā)生與90年代末亞洲金融危機(jī)同等規(guī)模的經(jīng)濟(jì)動蕩，重創(chuàng)本已脆弱的歐洲金融體系，甚至引發(fā)第二波金融海嘯。

　世銀警告西歐國家要摒棄保護(hù)主義，才不致窒礙東歐國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。波蘭已發(fā)起東歐各國于下月1日舉行迷你峰會，向西歐國家發(fā)聲，拒絕保護(hù)主義，歐盟委員會主席巴洛佐將出席。　■路透社/綜合外電消息/彭博通訊社/《紐約時報》/《華盛頓郵報》/《福布斯》雜志

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