最近互聯(lián)網(wǎng)金融是投資界的熱點(diǎn)，一條“支付寶下周推出信用支付”的消息攪動(dòng)了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。據(jù)報(bào)道記者向相關(guān)人士求證獲悉，正在內(nèi)測(cè)中的阿里“信用支付”功能將很快和用戶見面。而這個(gè)熱點(diǎn)的背后最大的關(guān)注點(diǎn)還是在馬云的支付寶推出了余額寶，一般支付寶賬戶使用余額寶可以得到比銀行活期存款高得多的利益卻可以如活期一般的自由支取，顯示了巨大的吸引力。

　　2013年6月17日，支付寶與天弘基金宣布將聯(lián)手開展網(wǎng)上理財(cái)業(yè)務(wù)，支付寶推出“余額寶”增值服務(wù)，即支付寶中的余額空閑資金可以購(gòu)買貨幣基金(天弘增利寶基金，下文余額寶代指理財(cái)產(chǎn)品時(shí)均涵蓋此意)。余額寶6月13日上線，19日宣布用戶數(shù)突破百萬(wàn)，勢(shì)頭強(qiáng)勁。這款業(yè)務(wù)的特色是，用戶在登錄支付寶系統(tǒng)時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)賬戶，只要把支付寶內(nèi)的余額轉(zhuǎn)入“余額寶”，就可以獲得一定的收益，同時(shí)用戶還可以隨時(shí)用余額寶內(nèi)的錢進(jìn)行網(wǎng)購(gòu)。余額寶測(cè)算的7日年化收益率是3.48%。媒體評(píng)論說(shuō)余額寶“利息”是時(shí)下銀行活期存款利率的7倍!

　　對(duì)于余額寶業(yè)務(wù)的熱點(diǎn)，監(jiān)管部門也不甘寂寞。新浪財(cái)經(jīng)訊 證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人6月21日表示，支付寶“余額寶”業(yè)務(wù)中有部分基金銷售支付結(jié)算賬戶并未向監(jiān)管部門進(jìn)行備案，也未能向監(jiān)管部門提交監(jiān)督銀行的監(jiān)督協(xié)議，違反了有關(guān)規(guī)定。對(duì)此，支付寶回應(yīng)稱會(huì)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成主管部門的相應(yīng)要求，余額寶業(yè)務(wù)不會(huì)暫停，天弘基金回應(yīng)表示，會(huì)按照證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定按時(shí)完成后續(xù)備案工作。監(jiān)管部門已于近期要求支付寶就此次余額寶業(yè)務(wù)所涉及未備案的基金銷售支付結(jié)算賬戶限期補(bǔ)充備案，逾期未進(jìn)行備案的，將根據(jù)相應(yīng)法律規(guī)定進(jìn)行調(diào)查處罰。這樣的說(shuō)法和規(guī)定也就是象征性的，是實(shí)施難度很大的，基金結(jié)算賬戶等是銀行賬戶不是支付寶賬戶，支付寶與銀行還是有區(qū)別的，里面還有銀行監(jiān)管的各種法規(guī)呢!

　　市場(chǎng)專家們分析認(rèn)為：從表面上，支付寶推余額寶損失了以前用戶在支付寶賬戶內(nèi)的沉淀資金所帶來(lái)的收益，按央行規(guī)定，第三方支付備付金產(chǎn)生的利息收益歸第三方支付機(jī)構(gòu)所有，這部分錢以前是支付寶自留，現(xiàn)在卻將有很大一部分作為投資收益返還給了用戶。但是，余額寶業(yè)務(wù)帶來(lái)的來(lái)的潛在收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)利息損失。收益一，余額寶業(yè)務(wù)的出現(xiàn)必將增加用戶對(duì)支付寶的依賴度，增加支付寶在支付領(lǐng)域與各類銀行卡抗衡的能力，增加用戶對(duì)支付寶的信任度;收益二，余額寶相當(dāng)于支付寶自建了基金發(fā)行渠道。目前，銀行發(fā)行渠道是一種稀缺資源，基金公司在銀行排隊(duì)等發(fā)行，而且還競(jìng)相支付給銀行更高的尾隨傭金，渠道有了，即便余額寶此次綁定的基金不賺錢，下次還可以通過(guò)銷售其他基金賺錢;第三，余額寶業(yè)務(wù)雖然使支付寶犧牲了一部分利息收益，但卻起到了“攬儲(chǔ)”的實(shí)際效果。高流動(dòng)性、高收益理財(cái)產(chǎn)品一向是銀行重要的攬儲(chǔ)手段。為此，央行甚至曾叫停很多短期理財(cái)產(chǎn)品，以遏制銀行借理財(cái)產(chǎn)品行“高息攬存”之事。余額寶推出后，一定會(huì)有很多用戶把原來(lái)在銀行的活期存款轉(zhuǎn)存入支付寶中，支付寶內(nèi)的資金只會(huì)增不會(huì)減。事實(shí)上，媒體采訪中，連支付寶內(nèi)部人都稱余額寶為而“類存款”業(yè)務(wù)。(技術(shù)再次突破管制，央行會(huì)有所動(dòng)作嗎?)

　　這里我們不能忽視的就是基金發(fā)行的手續(xù)費(fèi)，在用戶反復(fù)贖回和購(gòu)買的過(guò)程當(dāng)中，這些手續(xù)費(fèi)實(shí)際上是非常高的，看似很低但用戶會(huì)一年反復(fù)購(gòu)買贖回的，這樣反復(fù)的交易每一次交易的手續(xù)費(fèi)不讓用戶注意，多次以后從客戶那里得到的費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)過(guò)于在支付寶下的利息。因此支付寶搞余額寶所帶來(lái)的利益是巨大的，更關(guān)鍵的是支付寶借此踏上了互聯(lián)網(wǎng)金融的門檻，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融在當(dāng)今資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，則在資本市場(chǎng)的收益則更大。馬云是各路資本扶持出來(lái)的明星，里面不乏中國(guó)的貴二代組織的基金投資，在金融業(yè)和幾大行難以染指的情況下，利用馬云的互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)際上是對(duì)于中國(guó)金融業(yè)的一個(gè)切入點(diǎn)，如果我們的余額寶不斷擴(kuò)大，規(guī)模超過(guò)某個(gè)大行是完全可能的，這些賬戶的操作還不受央行和銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，以這個(gè)出口進(jìn)行金融攻擊漁利是非常容易的，只要余額寶池子大了，各種熱錢就可以參與其中了，要知道現(xiàn)在支付寶和淘寶的交易額已經(jīng)是中國(guó)社會(huì)商品零售總額的10%左右了，這些資金再滲透到金融業(yè)，中國(guó)的金融安全就操于馬云之手了，但對(duì)于馬云的阿里巴巴，外資總體而言是有巨大的控制權(quán)的，里面的VIE之情況也是一個(gè)不明的黑箱，這都給中國(guó)金融業(yè)帶來(lái)不透明不可控的風(fēng)險(xiǎn)。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)跨界的概念，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)際上干的是金融業(yè)務(wù)，干的是銀行的活!在中國(guó)金融管制下，這等于是撕開了一道缺口，尤其是給外來(lái)資本一個(gè)缺口，如果央行和銀監(jiān)會(huì)等對(duì)此不加嚴(yán)格的監(jiān)管，則這個(gè)缺口是可以形成決堤之勢(shì)的。對(duì)于馬云的做法，我們現(xiàn)在只有證監(jiān)會(huì)出來(lái)做事了，而且這個(gè)監(jiān)管是不疼不癢的要求賬戶的備案，與銀行業(yè)的監(jiān)管是完全不同的，而馬云的余額寶屬于基金投資的性質(zhì)他并沒有給他的消費(fèi)者交代清楚，這樣的基金投資是不保本的，與我們現(xiàn)行的銀行存款有國(guó)家保障完全不同，即使是未來(lái)利率市場(chǎng)化，對(duì)于存款也是要有保險(xiǎn)保障本金的，但如果是基金則完全不受保護(hù)，因此這個(gè)收益高的背后也風(fēng)險(xiǎn)高，對(duì)于這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)馬云是沒有給余額寶的消費(fèi)者足夠的提示的。

　　更關(guān)鍵的是要說(shuō)說(shuō)余額寶的風(fēng)險(xiǎn)問題。余額寶是一款貨幣基金，從歷史數(shù)據(jù)看，貨幣基金目前年化收益還沒有虧損的記錄，相對(duì)安全。但是，貨幣基金也不能抵御黑天鵝事件的發(fā)生，尤其是在經(jīng)濟(jì)本身不健康的情況下。一旦基金出現(xiàn)大幅縮水或投資者集中贖回投資的情況，貨幣市場(chǎng)基金必將面臨嚴(yán)重的被動(dòng)局面，2013年08月02日經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道《工銀瑞信場(chǎng)內(nèi)貨幣基金贖回殆盡 T+0夢(mèng)碎》成立不到半年的工銀瑞信安心增利基金(以下簡(jiǎn)稱“安心增利”)，正在陷入被贖回殆盡，或許只剩下幾千萬(wàn)元規(guī)模的困境。這是其銜“T+0”美玉風(fēng)光成立時(shí)，無(wú)論如何也預(yù)料不到的。該基金屬于場(chǎng)內(nèi)T+0貨幣基金，是去年末今年初剛剛興起的針對(duì)證券保證金理財(cái)?shù)呢泿呕?，被視為盤活證券保證金的創(chuàng)新利器。然而，這一“看起來(lái)很美”的產(chǎn)品，卻在遭遇一場(chǎng)危機(jī)。場(chǎng)內(nèi)T+0貨幣基金面世以來(lái)，已有多只產(chǎn)品出現(xiàn)過(guò)觸及贖回上限、投資者不可贖回的尷尬情況。而極端情況出現(xiàn)在背靠工商銀行同時(shí)以固定收益為強(qiáng)項(xiàng)的工銀瑞信身上，還是讓不少同行意外。2013-08-04日《周末金證券》文章《比新股中簽還難：贖回上限嚇跑場(chǎng)內(nèi)貨基擁躉》因產(chǎn)品設(shè)計(jì)中贖回原則“時(shí)間優(yōu)先”的，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金的贖回屢遭股民投訴——“贖回比中個(gè)簽還難”。業(yè)內(nèi)人士表示，如果不能有效改善贖回機(jī)制，投資者持續(xù)流失將重創(chuàng)場(chǎng)內(nèi)貨幣基金的生存。金融衍生品帶來(lái)巨大的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，但沒有投機(jī)也就沒有流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)依舊很大，不過(guò)這個(gè)大是在另外的層面上體現(xiàn)的。

　　我們可以看到的就是銀行與余額寶的資金模式是不同的監(jiān)管也是不同的，銀行是需要資本充足率的，也是需要提交存款準(zhǔn)備金的，央行還是銀行的最終貸款人，對(duì)于銀行應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)的能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基金的，基金遇到流動(dòng)性問題需要的就是巨額的降價(jià)和無(wú)法變現(xiàn)!上面我們看到余額寶參與的貨幣市場(chǎng)基金也是有巨大的流動(dòng)性問題的，尤其是在中國(guó)實(shí)行的銀行理財(cái)是銀行的表外項(xiàng)目，銀行通過(guò)銀行間拆借和貨幣市場(chǎng)基金得到4%左右財(cái)務(wù)成本的資金，再按照理財(cái)以10%左右的利率放出去，之間有6%左右利差還沒有存款準(zhǔn)備金和資本充足率要求，這比銀行一般的存貸款的利潤(rùn)要暴利很多，但是這樣的規(guī)模大了以后，資金是余額寶等提供，而理財(cái)對(duì)于不到期的借款是無(wú)法按時(shí)接收的，因此如果面臨贖回的話，你只能通過(guò)銀行再拆借，這就回導(dǎo)致銀行拆借利率的暴表，而這巨額的拆解的結(jié)果也使得總的收益急劇降低，6月的上海銀行間拆放利率的暴表就有這樣的因素，而利率暴表對(duì)于基金管理機(jī)構(gòu)為了贖回而拆借，基金虧損等問題就要出現(xiàn)，這是一個(gè)正反饋的過(guò)程，會(huì)造成更大的損失。

　　就在余額寶推出不久，對(duì)于中國(guó)金融系統(tǒng)的壓力，QE退出與其他因素疊加成為了災(zāi)難，銀行間利率暴表，2013年6月20日質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，短期資金供給近乎枯竭，隔夜和7天回購(gòu)開盤利率分別達(dá)到10%和12%，無(wú)奈供給依舊難覓，成交價(jià)被一路抬高，隔夜回購(gòu)成交水平在10點(diǎn)47分后直接被拉到25%的高位，11點(diǎn)48分之后更是攀高至30%，7天回購(gòu)利率在11點(diǎn)后也被抬高至25%位置，這是一個(gè)歷史記錄的位置。中國(guó)融資融券時(shí)間不長(zhǎng)，操盤手們還未償過(guò)市場(chǎng)大規(guī)模爆倉(cāng)的滋味，一味大杠桿一味樂觀非常危險(xiǎn)，大機(jī)會(huì)是在套牢盤變割肉盤之后的。這比如運(yùn)營(yíng)水庫(kù)，關(guān)鍵是水庫(kù)久旱見了洪水想多儲(chǔ)蓄水，結(jié)果是大水來(lái)了超預(yù)期，水庫(kù)滿未防洪泄洪，把水庫(kù)沖垮水庫(kù)蓄水也成洪水成大災(zāi)，對(duì)于這些金融操盤手是一定要讓他們知道風(fēng)險(xiǎn)的，在美國(guó)08年是可以讓雷曼倒下的，這個(gè)倒下是讓人出乎預(yù)料的，如果一味的救市則讓這些金融操盤手沒有了顧忌，等真的救不了了怎么辦?中國(guó)外匯儲(chǔ)備3萬(wàn)億美元以上看似很高，但還沒有世界最大的基金管理公司管理的資產(chǎn)多，真的被金融攻擊也是很可怕的，。

　　想一下馬云搞余額寶購(gòu)買貨幣基金，在利用貨幣基金融資再理財(cái)融出賺取6%的息差暴利，但如果真的有金融危機(jī)理財(cái)大量出問題怎么辦?到這種時(shí)候這樣的購(gòu)買就是最窮的人群來(lái)買單讓領(lǐng)導(dǎo)先走，有贖回上限的情況下一旦公眾出現(xiàn)恐慌大面積贖回，必然是巨大的社會(huì)事件，與報(bào)道當(dāng)中的機(jī)構(gòu)為主的贖回困難風(fēng)險(xiǎn)完全不是同樣層面的事情。馬云的這個(gè)余額寶的性質(zhì)實(shí)質(zhì)上與雷曼的迷你債是一樣的，把本來(lái)應(yīng)當(dāng)賣給機(jī)構(gòu)的東西賣給了老百姓，老百姓是沒有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的，而且他也沒有足夠的提示風(fēng)險(xiǎn)。雷曼“迷你債”其實(shí)并非傳統(tǒng)意義上的債券，而是一種衍生金融產(chǎn)品。簡(jiǎn)而言之，是將原本出售給機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)品，拆細(xì)成比較小的份額，通過(guò)銀行出售給中小投資者。當(dāng)年的記者做了一項(xiàng)簡(jiǎn)單測(cè)試，找來(lái)兩位人士閱讀一份長(zhǎng)達(dá)54頁(yè)的“迷你債”招售書。其中一位從事金融業(yè)六年有余的人士，于三小時(shí)內(nèi)逐句讀完招售書，因?qū)械膫€(gè)別地方不能完全理解，轉(zhuǎn)而求助更資深人士;另一位金融學(xué)系的碩士研究生費(fèi)時(shí)六個(gè)小時(shí)讀完招售書后，對(duì)“迷你債”的理解仍出現(xiàn)偏差。而對(duì)于馬云的支付寶、余額寶、淘寶等等的交易規(guī)則，在網(wǎng)絡(luò)注冊(cè)上老百姓也是一點(diǎn)而過(guò)，有幾個(gè)能夠去讀?而這些艱深的法律文件，一般非專業(yè)人士又有幾個(gè)能夠讀懂?如果真的出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，老百姓會(huì)認(rèn)可你的基金說(shuō)不保本嗎?就連法律規(guī)定不保本的的雷曼迷你債，在民眾的壓力下也是要賠付的，而在中國(guó)這就更不可能不賠付了。

　　銀行是害怕擠兌的，而這樣的貨幣基金更怕大規(guī)模贖回的擠贖，銀行的被擠兌是可以有央行做最終貸款人，在受到擠兌的時(shí)候是可以到央行再貸款再貼現(xiàn)的，央行也有定向的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具。路透北京8月2日 - 中國(guó)央行在2013年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱，截至6月末，中國(guó)中央銀行常備借貸便利(SLF)余額為4,160億元人民幣。央行于今年年初創(chuàng)設(shè)了公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)和SLF，與其他貨幣政策工具相互配合和補(bǔ)充，以進(jìn)一步增強(qiáng)央行流動(dòng)性管理的靈活性和主動(dòng)性，豐富和完善貨幣政策操作框架。這幾千億的中央銀行常備借貸便利(SLF)余額就是在六月流動(dòng)性暴表的事后央行干預(yù)施放流動(dòng)性所帶來(lái)的，而如果是貨幣基金等是不行的，未來(lái)有了流動(dòng)性的支付問題，一旦出現(xiàn)擠兌擠贖，則問題非常大，會(huì)造成社會(huì)的危機(jī)，馬云這樣做的合法性就會(huì)立即浮出水面，對(duì)于他余額寶的性質(zhì)是基金還是存款肯定要有一個(gè)說(shuō)法的?，F(xiàn)在中國(guó)的債務(wù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大，在債務(wù)和信托市場(chǎng)本來(lái)是大機(jī)構(gòu)和富人的游戲不是老百姓的，此時(shí)的入市實(shí)際上是把本來(lái)大機(jī)構(gòu)和富人的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了最普通的老百姓，結(jié)果就是讓他們解套和撤離，尤其是當(dāng)美國(guó)退出QE在世界資本有回流美國(guó)趨勢(shì)的時(shí)候，這個(gè)入市實(shí)際上是承接了退出的熱錢，給退出的熱錢買單，看一下阿里巴巴的股權(quán)構(gòu)成，國(guó)際資本的份額是很大的，這樣的以老百姓的財(cái)富給國(guó)際資本退出做利益輸送，只要出了危機(jī)，馬云就不再是中國(guó)業(yè)界的英雄了。

　　美國(guó)的金融業(yè)是完全開放的，與中國(guó)管制是完全不同的，美國(guó)的金融業(yè)發(fā)達(dá)先進(jìn)市場(chǎng)化的程度都是中國(guó)不能比的，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融完全是外行辦金融，而且是一個(gè)不成熟的金融市場(chǎng)，這樣的進(jìn)入雖然有敢吃螃蟹的勇敢，但中國(guó)實(shí)際問題和風(fēng)險(xiǎn)還需要更深入的認(rèn)識(shí)，尤其是民眾沒有足夠的認(rèn)識(shí)的時(shí)候，這樣的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大，最終是要銀行來(lái)解決的，就如信用卡當(dāng)初并不是銀行干的事情，但現(xiàn)在信用卡基本是銀行的專利，互聯(lián)網(wǎng)金融看上去很美，但是風(fēng)險(xiǎn)被忽視，而在中國(guó)是有更多的意義是逃避對(duì)于金融業(yè)的監(jiān)管，但這樣的火中取栗不應(yīng)當(dāng)是一個(gè)成熟的大公司所為，大公司應(yīng)當(dāng)更關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)不易守業(yè)更難。

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