向松祚：華爾街用金融衍生品打了一桌洋麻將 

2008年10月26日 北京晚報

　　向松祚，一個曾經(jīng)的商人、一個時代的“旁觀者”，一個曾經(jīng)師從“歐元之父”的游學(xué)者，一個現(xiàn)代匯率理論的叛逆者，一個激情的非主流經(jīng)濟(jì)學(xué)者。

　　他的言語、觀點中總是充滿了爭議的色彩。

　　“新蒙昧主義的破產(chǎn)”、“不要玩弄匯率”、“人民幣問題十大謬論”……這些似乎與普通人毫無關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點，藉由全球金融風(fēng)暴的影響力釋放出來。

　　本周舉行的“全球危機(jī)下的中國自救策略研討會”后，《財?shù)馈芳s訪了這位剛剛就任《環(huán)球財經(jīng)》雜志總編輯的獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，由其剖析金融風(fēng)暴的是是非非和個人選擇之道。

　　誰來負(fù)責(zé)？

　　華爾街和美國政府制造的“金融核武器”或“大規(guī)模殺傷性武器”終于引爆。全球各國無一例外都要承擔(dān)巨大損失。

　　財?shù)溃哼@次百年一遇的金融風(fēng)暴不光影響了美國，也已經(jīng)成為了影響了不少中國人的日常生活，甚至影響到了中國股市。那么，誰應(yīng)該為這場全球性的危機(jī)負(fù)責(zé)？

　　向松祚：答案就是美國自己！美聯(lián)儲2002年至2003年長期極度寬松和不負(fù)責(zé)任的貨幣政策，導(dǎo)致全球流動性泛濫成災(zāi)，直接制造了當(dāng)前席卷全球的金融危機(jī)。

　　美聯(lián)儲極度不負(fù)責(zé)任的貨幣政策，刺激美國金融機(jī)構(gòu)大肆放松貸款標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致所謂“謊言貸款”、“倒貼貸款”等花樣繁多的次級貸款急劇膨脹，刺激美國以投資銀行為首的所有金融機(jī)構(gòu)拼命發(fā)明各種稀奇古怪的“金融創(chuàng)新產(chǎn)品”和衍生金融產(chǎn)品以牟取暴利，刺激政府和企業(yè)毫無節(jié)制地發(fā)行了天文數(shù)字般的各種債務(wù)。

　　財?shù)溃焊吒軛U起了推波助瀾的作用。

　　向松祚：高杠桿是造成投行們紛紛垮臺的核心問題?，F(xiàn)在華爾街大的機(jī)構(gòu)紛紛倒下的核心問題是負(fù)債的比例過高，資產(chǎn)擴(kuò)張的倍數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出了資本金。

　　比如，雷曼的資本金只有200億美元，但是他的資產(chǎn)是6700億，如果去了三分之一、四分之一，那就要撥備了，如果資產(chǎn)的價格下降了三分之一，這個撥備就把資本金給吃掉了，就存在了資不抵債的風(fēng)險，所以高杠桿的問題，未來會是美國及世界必須借鑒的教訓(xùn)。

　　同時，統(tǒng)治世界信用評級行業(yè)的穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)以瞞天過海的欺詐手段，將那些本來是一堆垃圾的所謂按揭貸款資產(chǎn)組合評級為投資級或AAA級，誘使全球投資者大肆購買——都埋下了炸毀全球金融體系的定時炸彈。

　　另一方面，美聯(lián)儲極度不負(fù)責(zé)任的流動性擴(kuò)張政策，讓美元大幅度貶值、大宗商品價格暴漲、全球通貨膨脹加劇，本質(zhì)上是美國向全世界人民征收了龐大的“通貨膨脹稅”。

　　到如今，華爾街和美國政府制造的“金融核武器”或“大規(guī)模殺傷性武器”終于引爆。全球各國無一例外都要承擔(dān)巨大損失。

　　一桌麻將

　　賭博是最傳統(tǒng)的衍生金融交易。比如4個人一桌麻將，打1萬年，還是那么多錢。它和金融衍生品的原理是一樣的，本身就是零和游戲，你賺我虧，你虧我賺。

　　財?shù)溃喊头铺匦稳萁鹑谘苌肥恰按笠?guī)模的殺傷性武器”，現(xiàn)在全球金融風(fēng)暴已經(jīng)驗證了這一點，怎么定義金融衍生品？

　　向松祚：最基本的金融衍生品，本來是用于套期保值或者對沖風(fēng)險的，其功能本身是正面的效果。但人性的弱點，投機(jī)者的貪欲，利用了保證金交易的杠桿作用。從數(shù)百年的衍生金融產(chǎn)品歷史來看，負(fù)面作用對金融體系的沖擊超過了正面效應(yīng)。

　　賭博，恰恰是最傳統(tǒng)的衍生的金融交易。麻將本身就是零和游戲，你賺我虧，你虧我賺。4個人圍一桌麻將，打1萬年，還是那么多錢。和金融衍生品的原理是一樣的，都不創(chuàng)造價值。

　　有人說股指期貨能夠有助于市場穩(wěn)定。如果能夠幫助金融市場穩(wěn)定，也能創(chuàng)造社會財富，但歷史并不支持這種觀點，反而會大量地沖擊市場穩(wěn)定。對于零和游戲的衍生品，普通人應(yīng)該盡量避免參與。

　　黃金，還是人民幣？

　　從大歷史角度看，美元還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有衰落，更談不上崩潰?；蛟S，我們很快會迎來一個新的強(qiáng)勢美元周期。

　　財?shù)溃汉芏嗉彝ザ加幸欢ǖ耐鈪R，例如美元、歐元，這時該怎么辦？今天我們該如何選擇，美元，黃金？還是人民幣？

　　向松祚：資產(chǎn)放在哪個貨幣上，取決于你要做什么。如果孩子留學(xué)，要到國外讀書，不妨用人民幣多換一些外匯資產(chǎn)，主要是保障在中期或短期的需要。

　　對于普通投資者來說，炒匯、炒金、炒期貨，個人很難掌控。像中信泰富、中航油，他們不是沒有人才，匯率的波動，資產(chǎn)價格的波動，超越了很多人的掌控能力。

　　而從更長一段時間來看，未來30年50年，中國的經(jīng)濟(jì)不會比其他國家差。持有人民幣是最佳選擇。

　　財?shù)溃簩τ谌ツ辍敦泿艖?zhàn)爭》流行的觀點，究竟怎么看待黃金？

　　向松祚：對個人而言，人民幣是最好的資產(chǎn)。很多人買黃金，金條可以買一點兒，但黃金不可能回歸貨幣體系。

　　我和宋鴻兵多次交流，金融世界的風(fēng)險一定是存在的，但如果認(rèn)為世界上有一小撮金融家，通過玩弄金融技巧和陰謀詭計就能操控國家和世界，這樣的認(rèn)識就過于夸張了——這種想法沒有現(xiàn)實性。

　　財?shù)溃河腥苏f，現(xiàn)在美元已經(jīng)衰落了，甚至有可能會崩潰。那么，現(xiàn)在是不是家家該藏些黃金，比美元更“實惠”？

　　向松祚：與二戰(zhàn)剛結(jié)束時相比，美元地位似乎是衰落了。那時美國工業(yè)產(chǎn)出占世界工業(yè)產(chǎn)出的70％，黃金儲備占全球的79％。然而，從美元全球霸權(quán)角度看，那時的美國卻不如今天，美元霸權(quán)的統(tǒng)治還僅僅限于西方國家。今天，美元卻是真正意義上的全球貨幣，美聯(lián)儲是真正意義上的全球中央銀行。美元究竟是衰落了還是更加強(qiáng)大了？

　　從大歷史角度看，美元還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有衰落，更談不上崩潰?；蛟S，我們很快會迎來一個新的強(qiáng)勢美元周期。

　　打工的干嗎要救大款？

　　中國去救美國，就像讓美國的窮人去救華爾街的巨富，用納稅人的錢去救金融危機(jī)的制造者一樣，這是窮打工的在救大款。

　　財?shù)溃河腥苏f，中國應(yīng)該去救美國，救美國就是救自己。還有人說，中國不得不去救美國。中國人到底該如何自救？

　　向松祚：從全球經(jīng)濟(jì)來看，中國和美國是在一條船上，這次金融風(fēng)暴對中國從失業(yè)的人數(shù)到出口企業(yè)的影響，對我們的沖擊的損失都很大。

　　中國外匯儲備2萬億，本質(zhì)是國家的負(fù)債，是對國內(nèi)人民的負(fù)債。而現(xiàn)在美國全部的負(fù)債，從個人、家庭到州政府，粗略統(tǒng)計負(fù)債超過50萬億美元。怎么救？

　　我們的股市下跌了70％，沒有人來救。中國沒有房子的人，還不起房貸的人，至少是美國的數(shù)十倍。美國失業(yè)人口最多只有幾百萬，中國在外資企業(yè)工作的人就超過4200萬人，你說該救美國還是自己？

　　中國人均GDP才幾千美金，而美國人口不到世界5％的國家，就消耗了世界50％的資源，為什么美國人就不能節(jié)衣縮食呢？中國去救美國，就像讓美國的窮人去救華爾街的巨富，用納稅人去救金融危機(jī)的制造者一樣，這是窮打工的去救大款。

　　中國還不是財大氣粗。把自己的事情做好，同時參與國際貨幣體系的改革。我們?nèi)裟軐⒆约旱氖虑檗k好，就是對世界最大的貢獻(xiàn)。

　　中國當(dāng)不了救世主，更不能當(dāng)替罪羊。

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