為什么要把貨幣上升到國家和軍隊(duì)的高度？

——法國經(jīng)濟(jì)的興衰轉(zhuǎn)變對(duì)中國擺脫經(jīng)濟(jì)困境的啟示

余云輝

在西方經(jīng)濟(jì)理論、海歸經(jīng)濟(jì)學(xué)家的指導(dǎo)下，法國和中國先后都對(duì)兩國的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制進(jìn)行了“與國際接軌”的改造。由于貨幣政策“與國際接軌”，法國經(jīng)濟(jì)由盛轉(zhuǎn)衰，成為“一個(gè)已經(jīng)破產(chǎn)的國家”。中國是否會(huì)陷入法國式的債務(wù)困境而成為又一個(gè)破產(chǎn)的國家？中國應(yīng)該如何擺脫目前的“去杠桿”困境？為什么現(xiàn)行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制必將導(dǎo)致金融火山爆發(fā)危及國家安全？正確的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制應(yīng)該是什么？法國經(jīng)濟(jì)的成敗為中國提供了前車之鑒。

一、法國的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

1958年戴高樂將軍上臺(tái)執(zhí)政，法國經(jīng)濟(jì)步入快速發(fā)展的軌道。到上個(gè)世紀(jì)70年代，法國成為世界上少數(shù)幾個(gè)富裕而強(qiáng)大的國家之一。戴高樂將軍執(zhí)政綱領(lǐng)體現(xiàn)在：他把“國家、軍隊(duì)和貨幣”作為三大執(zhí)政主線，把“貨幣”上升到與“國家”和“軍隊(duì)”同等重要的高度上。戴高樂將軍是迄今為止世界上為數(shù)不多的能夠真正理解基礎(chǔ)貨幣重要性的偉大政治家。

即使在60年后的今天，中國宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門仍然沒有發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣的秘密，甚至沒有分清基礎(chǔ)貨幣與派生貨幣之間的本質(zhì)區(qū)別，經(jīng)常錯(cuò)誤地使用M2概念來描述貨幣超發(fā)，更沒有在思想上把“基礎(chǔ)貨幣”置于“國家”與“軍隊(duì)”的同等地位。

戴高樂將軍正是以他對(duì)“貨幣”的深刻理解及其對(duì)“貨幣”的精巧應(yīng)用把法國經(jīng)濟(jì)推向“黃金時(shí)期”。在戴高樂將軍執(zhí)政期間，法國政府規(guī)定所有私人商業(yè)銀行20%的資金必須上交國家作為保證金。國家利用中央銀行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣以及由央行集中起來的商業(yè)銀行保證金，重點(diǎn)支持大型骨干企業(yè)和本土企業(yè)的發(fā)展；國家不再依賴海外美元資本的輸入，不搞對(duì)外開放、招商引資和舉借外債。國家資金的投資重點(diǎn)不是房地產(chǎn)，而是那個(gè)時(shí)代的前沿產(chǎn)業(yè)與設(shè)施，如飛機(jī)、核能、石油、軍工和基礎(chǔ)設(shè)施。在這期間，法國的經(jīng)濟(jì)騰飛不僅沒有依賴美元資本的輸入，而且還在1968年歸還了欠國際貨幣基金組織的全部債務(wù)。法國通過中央銀行向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)部門直接投放基礎(chǔ)貨幣，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增加了商品供給，提高了就業(yè)和居民收入，創(chuàng)造了國內(nèi)市場的需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使法國經(jīng)濟(jì)社會(huì)步入歷史的頂峰時(shí)期。在這期間，法國并沒有出現(xiàn)西方教科書上所擔(dān)心的通貨膨脹，通貨膨脹率始終控制在3.5%以下。

但是，法國戴高樂政府拒絕外資盤剝的執(zhí)政理念損害了國際資本的利益，引起了國際資本集團(tuán)的強(qiáng)烈不滿。因此，戴高樂政府必須下臺(tái)。之后，經(jīng)過國內(nèi)和國際資本集團(tuán)的一系列政治運(yùn)作，以莫須有的反通貨膨脹理由，法國在1973年1月3日通過了“蓬皮杜-羅斯柴爾德法”。新《銀行法》規(guī)定，“禁止國家直接向中央銀行借款”，國家“必須向私人銀行進(jìn)行有息貸款”。在“國家-軍隊(duì)-貨幣”的執(zhí)政框架里，“貨幣”被剝奪了。

當(dāng)國際私人銀行代替法國政府控制了貨幣發(fā)行權(quán)之后，法國經(jīng)濟(jì)不得不依賴境外資本和負(fù)債來維持自身的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，從此，法國逐步走向國家破產(chǎn)。“1978年法國國家債務(wù)僅728億歐元，占法國國內(nèi)生產(chǎn)總值的21.2%。而從這一年開始債務(wù)急劇飆升……目前已達(dá)到18703億元、占國內(nèi)生產(chǎn)總值91.7%。”(詳見《他山之石：法國喪失金融主權(quán)帶來的惡果》一文)。更嚴(yán)重的是，法國國家債務(wù)的三分之二債權(quán)掌握在境外銀行手中，法國政府的預(yù)算利息支出已經(jīng)超過教育和國防的開支，長期失業(yè)人口超過300萬人，經(jīng)濟(jì)被債務(wù)拖入衰退之中。法國前總理費(fèi)永上臺(tái)后表示：“我是一個(gè)已經(jīng)破產(chǎn)的國家的領(lǐng)導(dǎo)人……”

在戴高樂將軍關(guān)于“國家-軍隊(duì)-貨幣”的執(zhí)政框架里，“貨幣”就是“錢袋子”，而“國家”則是用于存放“錢袋子”的地盤；“軍隊(duì)”是用于保衛(wèi)“錢袋子”的槍桿子。一旦“錢袋子”被海外金融勢力所控制，那么，“國家”已經(jīng)名存實(shí)亡，“軍隊(duì)”只剩下象征性的意義了。這是今天的法國必須聽命于美國、法國軍隊(duì)必須聽命于北約司令部的深層原因。

金融主權(quán)的喪失讓法國由盛轉(zhuǎn)衰，淪落為高負(fù)債、高失業(yè)、低增長的依附性國家。

二、中國的“蓬皮杜-羅斯柴爾德法”與中國經(jīng)濟(jì)的困境

1995年3月頒布并在2003年12月修改的中國《人民銀行法》與法國“蓬皮杜-羅斯柴爾德法”的共同之處就是以反通貨膨脹的名義剝奪了主權(quán)國家的貨幣主導(dǎo)權(quán)。

改革開放以來，中國某些重大貨幣政策和匯率政策是在世界銀行、國際貨幣基金組織和華爾街金融財(cái)團(tuán)的指導(dǎo)下，以“與國際接軌”的名義，由某些美國海歸的金融高官推動(dòng)施行的。這一點(diǎn)也與法國“蓬皮杜-羅斯柴爾德法”的出臺(tái)十分相似。

《人民銀行法》和人民幣匯率單邊升值之間前后呼應(yīng)、相互配合。從2003年開始，人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行量不再與中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相掛鉤，而是與美元熱錢的流入和外匯儲(chǔ)備的增加相掛鉤。到2013年前后，人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行量與外匯儲(chǔ)備之間達(dá)到了1:1的關(guān)系，人民幣徹底成為美元的“影子貨幣”。美聯(lián)儲(chǔ)成功奪取了人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行主導(dǎo)權(quán)，中國央行成為事實(shí)上的美聯(lián)儲(chǔ)北京辦事處。

從資金運(yùn)動(dòng)的角度看，美元持有者把美元兌換成為人民幣并作為資本金進(jìn)行投資，這部分資金作為人民幣基礎(chǔ)貨幣投放到市場之中，并通過其貨幣乘數(shù)效應(yīng)，增加了市場的流動(dòng)性。為了對(duì)沖這部分因美元流入、外匯儲(chǔ)備增加所產(chǎn)生的流動(dòng)性，央行必須通過提高存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作收回這部分商業(yè)銀行資金。如果把二者結(jié)合起來觀察可以發(fā)現(xiàn)：央行的對(duì)沖操作事實(shí)上把國內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資金以存款準(zhǔn)備金等方式抽走了，這部分人民幣資金交給了美元持有者，成為美元持有者的人民幣資本金。這就形成了2003年以來中國經(jīng)濟(jì)特有的奇怪現(xiàn)象：美元流入量越大，存款準(zhǔn)備金率就越高，國內(nèi)企業(yè)貸款就越困難，實(shí)際貸款利率居高不下，并導(dǎo)致資金持續(xù)流向高利潤的房地產(chǎn)、股票和期貨等投機(jī)領(lǐng)域。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資、貸款和利率環(huán)境越差，反過來更加有利于美元資本的擴(kuò)張。這又導(dǎo)致國內(nèi)越來越多的前沿產(chǎn)業(yè)被海外資本所控制，出現(xiàn)了日益嚴(yán)重的優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)股權(quán)空心化的趨勢。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)全部被美元資本所控股，即是現(xiàn)實(shí)案例。

今天，中國和法國的共同困境是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)被海外資本所控制，中國表現(xiàn)為重要產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的股權(quán)被控制，法國則表現(xiàn)為國家債務(wù)的大部分債權(quán)被控制。法國已經(jīng)沒有未來，而中國的未來卻嫁接在美國的美元版圖之中。特朗普要收走美元，中國仿佛就沒有明天。

三、中國：經(jīng)濟(jì)金融火山正在形成

2015年7月是中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這一年，全國百姓的一大部分儲(chǔ)蓄被趕進(jìn)股市推高了指數(shù)，而監(jiān)管部門又為海內(nèi)外機(jī)構(gòu)投機(jī)者量身定做了股指期貨屠刀；同時(shí)，房地產(chǎn)和人民幣匯率都處在歷史的高位。海內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者通過拋售股票和房產(chǎn)、做空股指期貨，把居民投入股市的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為他們的囊中之物，然后再把從股市套現(xiàn)的人民幣兌換成美元匯出境外。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為：自2015年開始，百姓沒錢了，居民負(fù)債率持續(xù)上升，國家外匯儲(chǔ)備急劇下降，企業(yè)和居民的投資能力和消費(fèi)能力持續(xù)下降。國家外匯儲(chǔ)備和居民儲(chǔ)蓄都傷了大元?dú)狻?/span>

國家外匯儲(chǔ)備由將近4萬億美元降到3.2萬億美元，考慮到貿(mào)易順差因素，累計(jì)減少大約2萬億美元的外匯儲(chǔ)備，直接影響了大約13萬億人民幣基礎(chǔ)貨幣的投入。如果以4倍的貨幣乘數(shù)計(jì)算，直接影響了52萬億的流動(dòng)性。這是中國資本市場持續(xù)低迷、大部分股票不斷創(chuàng)新低、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者持續(xù)爆倉、整個(gè)經(jīng)濟(jì)體投資和消費(fèi)萎靡不振的重要原因。

從2015年開始，國內(nèi)企業(yè)和居民杠桿率持續(xù)上升的根源是居民儲(chǔ)蓄被剪了羊毛、外匯儲(chǔ)備驟降、基礎(chǔ)貨幣投放速度減低、股市持續(xù)下跌、股票抵押品貶值、股票融資和上市效率降低等等。這一系列環(huán)環(huán)相扣的因素導(dǎo)致了全社會(huì)企業(yè)和個(gè)人的投資與消費(fèi)能力下降、負(fù)債率上升。金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)和城鄉(xiāng)居民之間形成了一個(gè)龐大而復(fù)雜的債務(wù)鏈。中國經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)債病纏身，十分虛弱，隨時(shí)可能崩盤。

此時(shí)，按理應(yīng)該學(xué)習(xí)2008年美國政府的搶救行動(dòng)，迅速給經(jīng)濟(jì)體輸血。遺憾的是，宏觀經(jīng)濟(jì)管理者不僅沒有迅速輸血，而是進(jìn)行了一場錯(cuò)誤的反向操作：人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等開始了一場大張旗鼓、聲勢浩大、層層加碼的邀功式的去杠桿運(yùn)動(dòng)和抽血運(yùn)動(dòng)。中小企業(yè)、中小上市公司和資本市場投資者的債務(wù)危機(jī)爆發(fā)了。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截止8月1日，A股觸及平倉線的股票市值已經(jīng)超過8000億元。這意味著將近8000億元的證券資產(chǎn)已經(jīng)歸零，同時(shí)留下8000多億元的負(fù)債讓這些投資者日夜提心吊膽，等待被強(qiáng)行平倉。這些危機(jī)開始向商業(yè)銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司和融資平臺(tái)公司(P2P)傳遞和集中。超過70%的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)(4347家)首先“爆雷”倒下，把基層百姓超萬億人民幣的養(yǎng)老養(yǎng)命錢被化為烏有，投資者開始圍攻這類金融機(jī)構(gòu)。

如果任憑金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)與累積，那么，一定會(huì)形成金融火山，進(jìn)而形成政治火山和社會(huì)火山。這三座火山正在形成之中。治理大國經(jīng)濟(jì)，必須未雨綢繆，治之于未亂。既要提前準(zhǔn)備滅火的手段，也要提前開始釜底抽薪。

四、在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，誰掌握了“人民”？

誰掌握了人民？這是執(zhí)政黨和政治家必須考慮的核心問題。

在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，企業(yè)家、投資者、媒體人、專家學(xué)者和官員構(gòu)成“人民”這一政治概念的不同群體。判斷“誰掌握了人民”，只要分析判斷：在經(jīng)濟(jì)金融困難的時(shí)候，“人民”指望誰、依靠誰？

作為一種社會(huì)現(xiàn)象，中國經(jīng)濟(jì)金融界對(duì)美國的關(guān)注已經(jīng)超過對(duì)中國的關(guān)注。比如，在資本市場持續(xù)低迷的狀況下，金融界，企業(yè)界、輿論界、監(jiān)管者乃至被股市套牢的大爺大媽們都在眼巴巴指望著外國投資者入市、指望著美聯(lián)儲(chǔ)降息和美元貨幣寬松、指望著擴(kuò)大對(duì)外開放引進(jìn)外資、指望著六萬億美元資金來抄底(詳見《6萬億外資巨頭來中國抄底了？剛和中信證券合作發(fā)行首只私募基金!》)。美國貨幣政策變化對(duì)中國資本市場的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對(duì)美國本土市場的影響。再比如，為了救市，證監(jiān)會(huì)顧不上擔(dān)心外資個(gè)人賬戶通過境外外資銀行系統(tǒng)的聯(lián)手操縱而成為中國資本市場真正的“妖精、害人精”，開始向國務(wù)院申請(qǐng)進(jìn)一步放開外國人A股證券賬戶開立政策。

這一切都說明，在中國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，美元資本事實(shí)上已經(jīng)控制了國內(nèi)各類投資主體和市場監(jiān)管者的心智。經(jīng)濟(jì)金融界的民心已被外資所虜獲。這種經(jīng)濟(jì)與社會(huì)現(xiàn)象對(duì)于國家和政黨而言絕非好事，但并沒有引起重視。

應(yīng)該反思：在中國經(jīng)濟(jì)金融和資本市場出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候，為什么國內(nèi)的投資者、企業(yè)家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)不是指望中國政府而是指望美國政府？為什么不是指望中國央行(人民銀行本該是“中國人民的銀行”)而是指望美聯(lián)儲(chǔ)？為什么不是指望國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者而是指望外國投資人？中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)打響，這是一場經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的抗戰(zhàn)。如果在當(dāng)年抗戰(zhàn)期間，解放區(qū)的百姓遇到經(jīng)濟(jì)困難不是指望共產(chǎn)黨和八路軍而是指望日本皇軍，那將是怎樣的結(jié)局？現(xiàn)在是不是應(yīng)該反思一下我們的經(jīng)濟(jì)路線和金融政策呢？

中國資本市場集中著各行各業(yè)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)。目前深滬兩市共有3510多家上市企業(yè)，總市值大約8.3萬億美元，流通市值大約6.7萬億美元(相當(dāng)于6個(gè)蘋果公司的市值)。果真放行海外6萬億美元入市，海外資本就可以完成對(duì)中國大部分產(chǎn)業(yè)的斬首行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)中國各行各業(yè)龍頭企業(yè)的控制。此前，美聯(lián)儲(chǔ)通過發(fā)行美元紙幣已經(jīng)控制了中國互聯(lián)網(wǎng)的主要企業(yè)。在海外上市潮中，美元資本已經(jīng)席卷了中國大部分高科技企業(yè)。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)上市的種種限制和隨意性監(jiān)管正在進(jìn)一步把國內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)逐出人民幣版圖而趕進(jìn)美元的懷抱。在產(chǎn)業(yè)與投資領(lǐng)域，美元正在不斷地取代人民幣，這使得人民幣國際化戰(zhàn)略化為泡影。

外資控制著法國的大部分國家債權(quán)，導(dǎo)致法國成為一個(gè)破產(chǎn)的國家；如果外資控制了中國大部分企業(yè)的股權(quán)，控制了中國社會(huì)和政黨的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，那么，中國就會(huì)重新淪為列強(qiáng)的殖民地，其結(jié)局和命運(yùn)將比法國更加悲慘。這是因?yàn)榉▏敲绹拿藝?，而中國是美國的?duì)手。

五、中國的出路：把“貨幣”提高到“國家”和“軍隊(duì)”的同等高度

中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)中國人民取得革命勝利的偉大成就，主要體現(xiàn)在：人民是國家的主人；軍隊(duì)是人民的軍隊(duì)；貨幣是人民的貨幣(稱之為“人民幣”)；央行是人民的銀行(稱之為“人民銀行”)。人民銀行和人民幣必須為本國人民服務(wù)，而不是為美聯(lián)儲(chǔ)和美元服務(wù)。可見，中國央行和中國的人民幣具有強(qiáng)烈的政治屬性和政治責(zé)任。

如果人民幣成為美元的影子貨幣，人民銀行成為美聯(lián)儲(chǔ)的北京辦事處，這必然會(huì)葬送中國革命的成果，必然會(huì)葬送黨的執(zhí)政基礎(chǔ)。因此，解決中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題以及由經(jīng)濟(jì)問題所導(dǎo)致的政治問題、社會(huì)問題的核心樞紐是：糾正人民幣作為美元影子貨幣的狀況，廢除外匯儲(chǔ)備與人民幣發(fā)行相掛鉤的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制，恢復(fù)人民銀行為人民服務(wù)、為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)、為產(chǎn)業(yè)升級(jí)服務(wù)的主權(quán)貨幣屬性和國家政治屬性；通過執(zhí)行嚴(yán)格的資本項(xiàng)目管制，確保貨幣政策不被匯率波動(dòng)所綁架，保持貨幣政策的獨(dú)立性和自主性。

為此，必須把改錯(cuò)的部分再改回來：

第一、把外匯儲(chǔ)備和對(duì)應(yīng)的法定準(zhǔn)備金從央行移出并交給財(cái)政部，由財(cái)政部設(shè)立“外匯特別賬戶”或“主權(quán)財(cái)富基金”進(jìn)行管理，切斷外匯儲(chǔ)備與人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行、人民幣存款準(zhǔn)備金率、人民幣利率和匯率之間的聯(lián)系，徹底擺脫人民幣作為美元影子貨幣的狀況，恢復(fù)人民幣的主權(quán)貨幣屬性和國家政治屬性，恢復(fù)人民幣是為人民服務(wù)而不是為美國和美元服務(wù)的國家基礎(chǔ)貨幣之定位。

第二、中央銀行必須在社會(huì)再生產(chǎn)的生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)等四個(gè)環(huán)節(jié)中找準(zhǔn)自己的位置和定位，從而與財(cái)政部門之間形成合理的分工，解決好“央行必須做什么”和“央行應(yīng)該怎么做”的問題。深受世界銀行和國際貨幣基金組織影響的《人民銀行法》并沒有給予中國央行正確的職責(zé)定位。這是導(dǎo)致自1993年《人民銀行法》頒布以來中國經(jīng)濟(jì)問題持續(xù)累積并臨近大爆發(fā)的根本原因。這些問題與本屆政府無關(guān)。

在社會(huì)再生產(chǎn)過程中，政府財(cái)政工具的職責(zé)主要體現(xiàn)于分配環(huán)節(jié)和消費(fèi)環(huán)節(jié)，而央行貨幣工具的職責(zé)主要體現(xiàn)于生產(chǎn)環(huán)節(jié)和交換環(huán)節(jié)。這意味著：央行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制、利率政策和匯率政策必須承擔(dān)起經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技進(jìn)步等有關(guān)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的職責(zé)，而不能僅僅滿足于通過存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作等手段調(diào)節(jié)流通環(huán)節(jié)的流動(dòng)性。也就是說，中國出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)衰退、產(chǎn)業(yè)升級(jí)受阻、科技進(jìn)步緩慢、國內(nèi)股市債市低迷、優(yōu)秀企業(yè)逃離人民幣版圖而投身于美元版圖、美元資本占領(lǐng)了主要產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)、核心高科技產(chǎn)品受制于人等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，央行應(yīng)該負(fù)責(zé)解決這些問題。

自1995年3月人民銀行法頒布以來，央行只在社會(huì)再生產(chǎn)過程的流通領(lǐng)域發(fā)揮著提供流動(dòng)性的作用，而把生產(chǎn)領(lǐng)域中應(yīng)有的主權(quán)貨幣職責(zé)出賣給了美聯(lián)儲(chǔ)和美元資本，這導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)充斥著美元資本，導(dǎo)致高端制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)遭受美元資本的控股和控制。

“央媽”被洋人洗腦并動(dòng)了手腳，美聯(lián)儲(chǔ)成了中國經(jīng)濟(jì)的“奶媽”。中國人知道美國人曾經(jīng)要占領(lǐng)華爾街，但不知道華爾街借助美元紙幣的資本化已經(jīng)占領(lǐng)了中國。中美貿(mào)易戰(zhàn)把這一潛在問題徹底暴露了。當(dāng)美國“奶媽”要縮小貿(mào)易逆差給中國經(jīng)濟(jì)斷奶的時(shí)候，整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)信心幾乎崩潰，于是乎百姓和機(jī)構(gòu)慌了手腳，拋售股票，股市暴跌；于是乎發(fā)改委亂了方寸，匆忙拋出“二十二條”，要把涉及國計(jì)民生和國家安全的諸多領(lǐng)域賣給“奶媽”；于是乎作為中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)制高點(diǎn)的上海也推出了“擴(kuò)大開放100條”?？傊?，在特朗普政府的亂棒之下，國內(nèi)相關(guān)部門和投資機(jī)構(gòu)沒有表現(xiàn)出大國經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有自信，而是慌不擇路，甚至飲鴆止渴。

其實(shí)，中國無需驚慌失措。中國打贏貿(mào)易戰(zhàn)的最重要武器是13億人民的市場和13億人民的銀行即“人民銀行(央行)”。好的武器是可以致命的，最好的武器是最致命的。這就是中國經(jīng)濟(jì)活命的本錢。但是，活命的本錢不能用于贈(zèng)送，不能用于打造全球自由貿(mào)易的道德牌坊。“國之利器，不可以示人”。在經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)國時(shí)代，如果丟光了“中國市場”、閹割了“人民銀行”，那么，這場戰(zhàn)爭還沒開始就已經(jīng)注定戰(zhàn)敗了。

解決當(dāng)前國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)問題的根本出路在于：立足本國市場，善待本國人民，擺脫美元資本的控制，重塑大國經(jīng)濟(jì)的自主性和獨(dú)立性；恢復(fù)主權(quán)貨幣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展職責(zé)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)職責(zé)，把“貨幣”地位提高到“國家”和“軍隊(duì)”的同等高度；把人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制、利率政策和匯率政策與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步直接掛鉤起來。

第三、在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)制度下，中央政府要發(fā)揮“頂層市場”的經(jīng)濟(jì)調(diào)控功能。在市場經(jīng)濟(jì)體系中，資本市場和貨幣市場同屬于“頂層市場”，發(fā)揮著社會(huì)資源配置的核心作用。央行不僅需要通過貨幣市場投放短期流動(dòng)性，而且需要通過資本市場投放實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需要的長期發(fā)展資金。因此，央行必須把資本市場作為精準(zhǔn)投放基礎(chǔ)貨幣的入口，建立起類似于日本央行一樣的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制。只有利用資本市場投放基礎(chǔ)貨幣，才能實(shí)現(xiàn)貨幣投放的精準(zhǔn)性，才能改變現(xiàn)有的“貨幣漫灌現(xiàn)象”。

央行應(yīng)該成立“產(chǎn)業(yè)與科技投資局”。根據(jù)國家中長期發(fā)展規(guī)劃如“中國制造2025”，央行可以選擇有關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)和上市公司精準(zhǔn)地投放基礎(chǔ)貨幣，直接購買該類企業(yè)的股票和債券。這既是法國經(jīng)濟(jì)騰飛時(shí)期的歷史經(jīng)驗(yàn)，也是日本央行推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)做法。

日本央行已經(jīng)成為40%以上日本上市公司的第一大股東。如果中國央行要跟日本央行一樣成為40%以上中國上市公司的第一大股東，需要投入15萬億左右人民幣基礎(chǔ)貨幣。未來若干年，中國央行應(yīng)該逐步投入10-15萬億人民幣基礎(chǔ)貨幣，直接參與高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)股權(quán)融資、直接參與那些需要戰(zhàn)略性扶持的上市公司的定向增發(fā)、直接購買上市公司發(fā)行的企業(yè)債券、直接投資優(yōu)秀上市公司的流通股。中國央行應(yīng)該替代美聯(lián)儲(chǔ)成為中國股權(quán)投資市場的主要力量，用人民幣資本而不是美元資本來孵化一批類似于BAT一樣的新興龍頭企業(yè)。

六、精準(zhǔn)投放基礎(chǔ)貨幣是解決當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型問題的總樞紐

中國擁有健全的工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系，擁有13億人口的龐大市場，只要糧食和能源可以自給自足，中國經(jīng)濟(jì)就不存在產(chǎn)生災(zāi)難性危機(jī)的物質(zhì)基礎(chǔ)。國內(nèi)資本控制下的生產(chǎn)力體系和龐大的內(nèi)需市場是支撐人民幣購買力、支配力和影響力的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。除糧食和能源問題之外的一切經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，都可以通過財(cái)政工具和貨幣工具來化解和解決。作為大國經(jīng)濟(jì)體，央行不僅要在社會(huì)再生產(chǎn)的交易領(lǐng)域提供流動(dòng)性，而且要在社會(huì)再生產(chǎn)的生產(chǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)提供長期資本金。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型或經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，發(fā)揮人民幣基礎(chǔ)貨幣的生產(chǎn)性職責(zé)與職能，顯得尤為重要。這一點(diǎn)應(yīng)該向戴高樂時(shí)代的法國學(xué)習(xí)，應(yīng)該向2008年危機(jī)時(shí)期的美國學(xué)習(xí)，應(yīng)該向現(xiàn)在安倍時(shí)代的日本學(xué)習(xí)。

以資本市場作為窗口來投放基礎(chǔ)貨幣，可以一箭多雕，解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的諸多棘手問題：

(1)可以實(shí)現(xiàn)貨幣的精準(zhǔn)投放，解決資金空轉(zhuǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金不足問題。資本市場和貨幣市場具有不同的職責(zé)分工。央行的貨幣市場操作主要是解決社會(huì)再生產(chǎn)過程中交易環(huán)節(jié)的流動(dòng)性問題，而央行的資本市場操作，即通過有選擇地購買上市公司股票和長期債券，則，可以提高上市公司的融資能力，可以增加上市公司資本金并降低短期負(fù)債率，可以解決長期以來銀行資金滯留于金融和房地產(chǎn)領(lǐng)域空轉(zhuǎn)的問題。

(2)可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿率。降低杠桿率不能簡單化，不能只減少分子式中的債務(wù)分子而不增加資產(chǎn)分母，否則會(huì)引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)甚至引爆整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的危機(jī)。這是因?yàn)椋簜鶆?wù)不是以個(gè)體的方式而獨(dú)立存在，而是以債務(wù)鏈的方式作為整體的存在。

資本市場集中了國內(nèi)各行各業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)和龍頭企業(yè)。央行通過設(shè)立“產(chǎn)業(yè)與科技投資管理局”直接投放基礎(chǔ)貨幣，用于購買二級(jí)市場股票和參與定向增發(fā)，有利于國家向中長期規(guī)劃中需優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)注入資本金，降低這類骨干企業(yè)和龍頭企業(yè)的杠桿率，避免高科技領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)和優(yōu)秀項(xiàng)目被美元資本所控制。向高科技前沿領(lǐng)域直接投放人民幣基礎(chǔ)貨幣是解決長期以來科技類企業(yè)資本金不足、高科技企業(yè)被迫接受美元資本控制的根本出路。

(3)可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利率。實(shí)體經(jīng)濟(jì)舉債難、利率高是長期困擾中國經(jīng)濟(jì)的難題。導(dǎo)致這一問題的根源在于人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制是綁定于美元流入所形成的外匯儲(chǔ)備。通過央行直接認(rèn)購上市公司發(fā)行的中長期低利率債券，有利于降低實(shí)體企業(yè)的債務(wù)利息率，并帶動(dòng)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率的下降，從而從根本上解決實(shí)體企業(yè)融資難、融資貴的問題。

(4)可以與匯率機(jī)制聯(lián)動(dòng)，帶動(dòng)出口。匯率貶值有利于出口，有利于保護(hù)出口導(dǎo)向性產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)力。保護(hù)生產(chǎn)力(包括保護(hù)出口導(dǎo)向性企業(yè)的生產(chǎn)力)是政府的基本職責(zé)。當(dāng)年戴高樂將軍一上臺(tái)，就把法國法郎兌黃金貶值17%。本幣貶值成為振興法國經(jīng)濟(jì)的重要舉措之一。在國際上宣稱“不以人民幣貶值促進(jìn)出口”的做法只能表明政府有關(guān)部門缺乏為企業(yè)服務(wù)、為人民服務(wù)的觀念。本幣的主動(dòng)貶值是促進(jìn)出口、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高社會(huì)就業(yè)的重要手段，是包括發(fā)達(dá)國家在內(nèi)的通行做法。

但是，本幣貶值需要與資本市場的基礎(chǔ)貨幣投放聯(lián)動(dòng)起來，也就是說，本幣貶值的幅度要與股票指數(shù)上升的幅度基本一致。央行通過直接購買二級(jí)市場股票，推動(dòng)股票指數(shù)上升，對(duì)沖本幣貶值，防止出現(xiàn)“股匯雙殺”現(xiàn)象，避免外資抄底資本市場，保護(hù)國民財(cái)富不流失，這是央行的重要職責(zé)之一。這一點(diǎn)應(yīng)該借鑒日本央行的操作思路。

(5)可以維持資本市場的穩(wěn)定，防止資本市場暴漲暴跌，形成穩(wěn)定的社會(huì)財(cái)富效應(yīng)，促進(jìn)正常的社會(huì)消費(fèi)。資本市場的漲跌直接影響著社會(huì)再生產(chǎn)的消費(fèi)環(huán)節(jié)，直接影響著宏觀經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。目前國內(nèi)消費(fèi)的跌落與2015年股災(zāi)、持續(xù)的股票下跌、投資者爆倉所形成的財(cái)富負(fù)效應(yīng)有著直接的關(guān)系。建立央行直接向資本市場投放基礎(chǔ)貨幣的機(jī)制，有利于穩(wěn)定資本市場的預(yù)期。在非常時(shí)期，央行可以直接入市購買股票。央行也可以通過增持二級(jí)市場股票、適度推高股價(jià)，形成正向財(cái)富效應(yīng)，促進(jìn)社會(huì)消費(fèi)能力的提高。這是穩(wěn)定信心、穩(wěn)定民心的重要措施。

通過資本市場穩(wěn)定信心、穩(wěn)定民心，這項(xiàng)給政府加分的工作應(yīng)該由中國央行來完成，而不能交給美聯(lián)儲(chǔ)來完成而給美國政府加分。

(6)可以既防止通貨緊縮、又防止通貨膨脹。在社會(huì)再生產(chǎn)過程中，央行的貨幣職責(zé)是：在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，為企業(yè)提供資本金和長期債券資金；在流通交換環(huán)節(jié)，為各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的流動(dòng)性。只要央行不在分配環(huán)節(jié)和消費(fèi)環(huán)節(jié)充當(dāng)財(cái)政工具并投放貨幣，就不會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹。這也是當(dāng)年的法國和當(dāng)下的日本其貨幣政策沒有帶來通貨膨脹的重要原因。

研究和運(yùn)用基礎(chǔ)貨幣工具，不僅需要掌握西方的金融理論，而且需要掌握馬克思的社會(huì)再生產(chǎn)理論，并將二者有機(jī)結(jié)合起來。這恰恰是目前央行貨幣專家們所欠缺的。

在經(jīng)濟(jì)蕭條、股市低迷、行業(yè)困難時(shí)期，央行通過資本市場窗口投放基礎(chǔ)貨幣，直接購買優(yōu)秀企業(yè)、成長性企業(yè)和可扶持企業(yè)的股票與債券，可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，可以增加市場商品供給和社會(huì)就業(yè)。

在熱錢涌入、股市暴漲和經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期，央行可以通過拋售股票和債券，回籠貨幣，對(duì)沖熱錢，抑制經(jīng)濟(jì)過熱，防止股市暴漲之后暴跌，避免財(cái)富流失。

抑制資本市場的過冷和過熱，應(yīng)該利用央行的基礎(chǔ)貨幣工具，而不應(yīng)該利用金融大鱷所控制的股指期貨屠刀。資本市場的最終定價(jià)權(quán)應(yīng)該掌握在政府和央行手中，而不應(yīng)該掌握在國內(nèi)和國際資本大鱷手中。在中國資本市場上發(fā)展股指期貨、出讓資本市場控制權(quán)的做法是錯(cuò)誤的。

總之，重建人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行機(jī)制，擺脫人民幣作為美聯(lián)儲(chǔ)影子貨幣的狀況，把基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行機(jī)制與資本市場機(jī)制和外匯市場機(jī)制聯(lián)動(dòng)起來，可以從根本上解決目前困擾中國經(jīng)濟(jì)的投資不足問題、出口困難問題和消費(fèi)低迷問題；可以對(duì)正在形成的經(jīng)濟(jì)火山、政治火山和社會(huì)火山釜底抽薪。

從長遠(yuǎn)看，這也是中國經(jīng)濟(jì)擺脫依附性、增強(qiáng)自主性、打贏中美貿(mào)易戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的根本出路。

2018年7月30日于福建藍(lán)田書院

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