想靠基金發(fā)財?shù)?span lang="EN-US">95后韭菜，被割的猝不及防

五花王

　　這幾個月國內基金市場火熱，互聯(lián)網(wǎng)社群中到處都在交流買基金的心得，網(wǎng)上也出現(xiàn)了一些明星基金經(jīng)理，結果最近行情崩塌，信仰破滅，很多人甚至涌入二手交易平臺進行甩賣。很多讀者讓我們聊聊這個話題，我們今天先從技術層面聊聊為什么普通人不要輕易嘗試交易型投資，過幾天再從現(xiàn)象層面聊聊。

　　疫情一年間，各主要經(jīng)濟體為了防止經(jīng)濟下行帶來的流動性注入帶來了一個副作用，就是出現(xiàn)了一個特殊的“牛市”，這也帶火了基金銷售，特別是基金銷售手機化、游戲化、娛樂化之后，通過支付寶這樣的終端，近似于變成了一個網(wǎng)絡游戲：比什么模擬人生、金礦大亨簡單多了，有種買即開型彩票的感覺，每天開獎一次。

　　但浮盈終歸是浮盈，一天不取就可能會虧回去，過了個春節(jié)，可能原來掙的那百分之十幾沒了，本金還倒虧了不少。不是說基金是專業(yè)投資嗎？怎么也不是穩(wěn)賺不賠的呢？

　　殘酷的事實是：一般人買基金發(fā)不了大財，因為你本金太小，市場收益空間有上限，知識認知和行為無下限。對于普通投資者而言，基金更適合一種作為積累部分“資本回報”的儲蓄行為來看待比較好，當然如果你具備超強的交易天賦，就是傳說中的A股趙子龍，隨便七進七出，那何不直接開戶炒ETF呢？

　　花太多時間、精力和情感在基金投資上，對大多數(shù)人來說，不如好好投資自己，提高工作能力，升職加薪拍小視頻當UP主，其實長周期收益期望都比買基金強。買基金掙錢的人，都是用閑錢買的，原本就有閑錢的人，他的決策在時間上容錯周期更長，不會這個月虧了下個月就沒飯吃還不上借唄，他的波動承受能力在空間上也更大，同樣基金虧20%，對他的整體資產(chǎn)可能只是1%的小小波動，而對你來說，可能就要倒欠房租了。

　　活錢管理、穩(wěn)健理財、長期投資、保險保障；這“四筆錢”的提法，其實也適合想進行基金投資的人仔細思考，“YOLO”（不怕風險，大膽去做）的玩法不可取。

　　“賺錢效應”的閾值和欺騙性

　　要想搞清楚虧錢這個現(xiàn)象的成因，就得搞清楚波動會不會變成風險和損失的原因。普通投資者在購買基金時虧損的主要原因，我一般歸結為五點：

　　最常見的原因是在市場波動程度最高時盲目進場和離場，從中國有成體系的公募基金市場以來，每次“爆款”、“日光”基金新聞頻出，一般都對應市場的短期乃至中期高位，資產(chǎn)管理行業(yè)的天然特性是“反線性”、“反周期”，銷售最容易的時候肯定是歷史收益率最高的時候。但金融市場呢，又是一個特別符合均值回歸規(guī)律的地方，常見的是一年三倍很多，三年一倍很難，短期收益率非常吸引人的時刻，其實也是風險最高的時刻。

　　投資基金所需要的知識實際上并不簡單，這是一個專門的領域，“無腦躺贏”怎么可能呢？這不符合自然規(guī)律。每一次金融市場的大幅波動，虧損最嚴重的往往是過去風險承受能力最低的人，這是因為風險承受能力低下的人，思維會更加線性，他們更加喜歡用過去的表現(xiàn)來估計未來的收益，他們長期呆在平坦的世界里，對崎嶇和顛簸沒有概念。

　　很多人將理財視為業(yè)余活動，花的精力還不如看小視頻。更嚴重的問題是，他們因為“不懂”，就隨隨便便開始拆盲盒買彩票了。一開始小金額試試，一旦發(fā)生超預期的上漲或者下跌，就大量追加投入，然后深陷泥潭，不知如何是好，要不然巨虧割肉離場，要不然深度套牢數(shù)年。不知道值多少錢，不知道多少錢可以買，也不知道多少錢可以賣，更不知道買的是什么，要持有多久。

　　公募基金的凈值波動以市場報價為準，經(jīng)過“凈值估算”，甚至每秒都能看到價格波動，大多數(shù)普通投資者在本質上，都是下行波動的厭惡者，但在波動真的到來時，他們的頭腦會陷入空白，因為他們毫無處理此類問題的經(jīng)驗和思維模型。在市場高位進場之后，下跌的概率和下跌的空間都處在雙高的位置，虧損只是時間問題，虧損幅度的期望值則隨著時間延續(xù)越來越大，而此時由于損失厭惡的心理，在某一個閾值之內，他們會祈禱，在某一個閾值之外，他們會補倉，而再增加一個閾值之后，他們會躺平裝死，但“贖回”就意味著放棄希望，這太難了。

　　假設有一小部分幸運兒買到了冠軍基金，他們一定會越漲買的越多，凈值2的時候買一千塊，凈值4的時候買兩萬塊，凈值跌到3.5再買十萬塊，然后在凈值繼續(xù)跌到3的時候贖回全部投資，請問他最后掙了多少錢？大部分人對持有期限和持有期限中什么是正常波動，什么是可能造成永久損失的風險并無概念。

　　一個正常的投資決策應該是，現(xiàn)在凈值2，按照通常規(guī)律，五年后可以到3或者3.5，中間可能跌到1.3或者1.4，那么要做的事情是，要不然在跌到1.4的時候追加購買，要不然在五年期限內任何一個達到3的日子贖回一半投資，其他的繼續(xù)持有到期。而大部分投資者的行為，往往是與之完全相反。

　　在《生命周期投資法》一書中，作者認為在20-35歲這個階段，人的風險承受能力和收入水平提升程度都較高，可以盡可能多的投資于股票市場，但有兩個要素必須清楚：借貸資金的久期要長，利息要低，所以這段時間出現(xiàn)的用花唄借唄買基金，掙了還不賣的現(xiàn)象，那就屬于典型的短貸長投，是錯誤的。

　　人的思維模式在沒有經(jīng)過徹底訓練之前是不能適應金融市場的，因為“賺錢效應”會驅使你認為過去成功的未來依舊會成功，別人的解題思路我照抄就一定可以答對，按照配方我就能做出黑珍珠三星名菜，找到攻略我就能滿血通關，但這些在投資領域都不成立，人在進入投資市場以后，都是要經(jīng)過交學費、長經(jīng)驗、拿工資這三個階段，才能建立起自己行之有效的操作模式和工作系統(tǒng)的，投資和世界上其他的技術工種并沒有什么不同，枯燥、重復、不斷培訓和學習、不斷練習和試錯，不斷獎勵與懲罰。

　　坤坤可以帶你發(fā)財，也可以帶你虧錢，這取決于你跟不跟得上他的節(jié)奏。

　　二級市場投資的合理預期收益是多少？

　　這部分內容是筆者從職業(yè)角度講一些常識和心得，請僅供了解。為什么大部分人在交易市場中總是當韭菜？大家都想避免在最貴的時候進場，在便宜的時候多買點，貴的時候多賣點。然而如果這么容易，那人人都是股神了。大部分人很難堅定的同人類心理中重要的思維偏好作斗爭。

　　在本能上，我們會傾向于認為趨勢會延續(xù)，也就是用歷史經(jīng)驗去推斷未來，但這種決策模式只適用于短周期，我們也可以稱它為慣性決策：最近一年收益最高的，會被我們本能性認為未來一年還會繼續(xù)維持高收益，總是想錦上添花。

　　那么，股票市場實際上能夠提供的年度波動和平均收益是多高呢？我們以滬深300指數(shù)來做一個說明。

　　從上圖，我們可以明顯地看到，市場的成交活躍度，和指數(shù)的點位高低明顯成正比。也就是說，要想買到便宜的位置，我們需要在市場冷冷清清的時候進入市場，大量買入，而在人人談論股市的時候收割利潤，暫時離開市場。然而不管是A股還是外國股市，每次股災我們都能看到多數(shù)人都是在人人開始談論股票時進場的?，F(xiàn)在基金的情況也是如此，當人人都在談論買基金，當在支付寶上買基金就像手游氪金一樣容易，危險就來了。然而，這事不會比抽SSR更容易。

　　對一個投資者來說，投資的風險主要來源于兩種情況，一種是追跌殺漲，一種是追漲殺跌，根源都是沒有導航的瞎開車，“盲人騎瞎馬，夜半臨深池”。而選擇購買基金，則等于將自己的操作風險外包給了基金經(jīng)理和指數(shù)公司，風險并沒有降低多少，只是省了你不少精力成本。

　　肯定有讀者還是覺得，說自己并不是借錢借貸去理財，就是手里有點閑錢想理財，想買基金，并且認為自己有較強的管理和學習能力。那也不是不行，對自己負責就好，但一定要有合理的收益預期，以及隨時警惕泡沫出現(xiàn)。

　　最近十年間，中國經(jīng)濟增速逐步下降，指數(shù)的回報也在走低，年化大約在6-8%之間，十年來，滬深300指數(shù)（中國最好的300家公司）的年均回報，含分紅是12.85%。單來說，指數(shù)含分紅的價格大約每7年，會翻一番，不含分紅，12年會翻一番。按照自然增長，從2014年的2000點左右，上移到2021年，那么滬深300可以認為在4000點以下都是相對便宜的。

　　另一個尺度，是用黃金來衡量滬深300指數(shù)的價格，也即是滬深300點位除以黃金每克的價格，這一個數(shù)字現(xiàn)在是11.5128，歷史最高是22.44，歷史最低是6.0472。最近五年間，這一數(shù)字最低的是2020年5月22日，值為9.59。

　　金價與滬深300的價格比

　　筆者個人有個簡單的指標，在過去5年中，因為市場整體處于震蕩市，每次金股比反彈到15左右的時候，市場都出現(xiàn)一年高點，如2018年1月和2019年4月，我們大致可以假設，金股比在10-15這個區(qū)間往復運動，低于10或者接近10的區(qū)間，可以考慮入場，越接近15，對于投資者來說就要警惕。這個信號在2021年春節(jié)前后又一次起到了作用。如果從15的位置繼續(xù)上漲，則說明股市進入泡沫階段。

　　整體而言，A股的波動率在走低，所以定投的預期收益也該放低。

　　如果真想靠投資基金來長期理財，那還是要具備一些基礎的投資知識，自己從市盈率、市凈率、股息率等等指標上面做進一步的判斷。然而，老股民都知道，就算你各種交易理論技術指標頭頭是道，該虧的時候仍然躲不過。

　　思考最適合自己財務狀況的投資方式

　　總之，就算你真有錢想去投資，也要多了解基本知識，可以去中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的網(wǎng)站和其他相關網(wǎng)站閱讀資料，也可以看看這本書，《解讀基金——我的投資官與實踐》，微信讀書就有。

　　在證券投資中，價格波動對投資收益的影響是第一要素，由于基金投資是一種“二階導數(shù)”式的投資，其收益狀況不但取決于基金經(jīng)理的行為和決策框架，也取決于投資者自身的行為和決策框架，因此在一個波動較大的證券市場里投資，首先我們要控制自己行為的波動性，這就帶來了兩個要求：行為邏輯要一致，時間尺度要固定。

　　在時間尺度上，買入賣出的決策要有固定的時間周期，至少要以月度或者季度為尺度，在我個人多年的量化投資研究中，以季度為尺度調節(jié)可能是收益、波動和綜合交易成本最為均衡的一個方案。

　　基金公司、基金經(jīng)理的利益未必與客戶一致，這很容易就能想到，但大部分時間里，還是只有基金掙到錢，才是三贏狀態(tài)。從這個角度來講，持倉過于集中在某一特殊行業(yè)和特殊風格的基金經(jīng)理，其實都存在某些風險。

　　在投資比例的均衡上，從業(yè)者大體有幾個標準，第一是市場的整體相對價格百分比，也就是相對過去十年時間，指數(shù)的黃金不變價格在較高還是較低的位置，第二是市場的行業(yè)估值百分比，第三個是投資者自身的年齡和現(xiàn)金流情況。

　　總之對于普通人來說面臨誘惑時還是要謹慎謹慎再謹慎。你現(xiàn)在手上有一些3年半之內不會用到的錢要開始買基金，和你手上沒什么余錢，想通過基金攢錢來獲得“入場券”，所面臨的問題是完全不同的。大部分人的自制力也是很差的，甚至很多人一開始買基金入門然后不過癮，進行到炒股上杠桿和期貨，最后深陷虧損無拔自拔。

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