A股市場(chǎng)被“外資”左右是危險(xiǎn)的

——中國(guó)資本需要“自信＋自主”的定價(jià)機(jī)制

鈕文新

在堅(jiān)持“通道管理”的前提下，中國(guó)資本市場(chǎng)需要自信地?cái)U(kuò)大開放，并有力地吸引長(zhǎng)期投資、尤其是股權(quán)投資資本進(jìn)入，一方面支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展所需的關(guān)鍵性資本，一方面請(qǐng)它們分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)所帶來的豐厚收益。

但是，A股市場(chǎng)必須始終堅(jiān)持“以我為主、兼收并蓄”的資本定價(jià)機(jī)制，而絕不能因資本市場(chǎng)開放而放棄或弱化“中國(guó)資本的市場(chǎng)定價(jià)能力”。

為什么要強(qiáng)調(diào)這個(gè)問題？關(guān)鍵是：隨著滬港通、深港通等外資流入通道不斷拓寬，A股市場(chǎng)對(duì)于境外資本流入、流出的敏感性大幅提高，甚至出現(xiàn)據(jù)此判斷市場(chǎng)漲跌的情況，尤其是各類股評(píng)文章，其視線幾乎離不開對(duì)境外資本流入流出的關(guān)注。

為什么會(huì)有如此密切的關(guān)注？這或許與中國(guó)資本市場(chǎng)開放尚處于“初級(jí)階段”有關(guān)，境外資本流入中國(guó)股市從無到有、從少到多，某種程度上影響A股市場(chǎng)增量資金變化。但從歷史看，在中國(guó)股市歷次大漲大落的過程中，QFII次次都能成功抄底、逃頂，而這樣的宣傳也使中國(guó)股評(píng)人、投資者“不能無視外資對(duì)A股市場(chǎng)的動(dòng)向”。

久而久之，市場(chǎng)會(huì)形成一個(gè)非常危險(xiǎn)的習(xí)慣：看著境外資金的臉色行事，而每天不過幾十億元的外資交易量，卻左右著國(guó)內(nèi)8千億元、1萬億元交易量的“交易結(jié)果”，這實(shí)際是在“不知不覺之間，讓渡了A股市場(chǎng)——中國(guó)資本的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)”。

為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？這或許是中國(guó)資本市場(chǎng)“缺乏自信”的體現(xiàn)。那為什么會(huì)缺乏自信？前不久，央行副行長(zhǎng)李波先生道出了一個(gè)重要問題：中國(guó)缺乏適宜股票投資的長(zhǎng)期資金。

這可能是核心問題。就因?yàn)樽约喝鄙俟蓹?quán)投資資金，所以只能依賴境外資本向A股市場(chǎng)提供增量資金。這樣的依賴度越強(qiáng)，A股市場(chǎng)對(duì)外資動(dòng)向的敏感度越高，且外資對(duì)A股定價(jià)的話語權(quán)越大。

所以，不能簡(jiǎn)單地去責(zé)怪投資者或股評(píng)人的認(rèn)知偏差，而根本在于中國(guó)“金融供給”出現(xiàn)了嚴(yán)重的偏差。長(zhǎng)期以來，中國(guó)金融市場(chǎng)上存在的一個(gè)客觀事實(shí)是：短期流動(dòng)性巨大，而且越來越大，但長(zhǎng)期資本稀缺，而且越來越稀缺。

可以肯定：短期流動(dòng)性巨大而長(zhǎng)期資本稀缺——如此金融結(jié)構(gòu)只適于金融經(jīng)營(yíng)，卻背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，背離了金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功能。這不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融同時(shí)“脫實(shí)向虛”的關(guān)鍵誘因，也是體外金融、影子銀行被誘導(dǎo)而暴發(fā)的關(guān)鍵原因，更是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)被長(zhǎng)期壓抑的關(guān)鍵原因。

應(yīng)該意識(shí)到：中國(guó)不能再沿著新自由主義貨幣理論的主張走下去了，否則“短期流動(dòng)性巨大而長(zhǎng)期資本稀缺”的金融導(dǎo)向難以扭轉(zhuǎn)。

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