難道房價上漲才能維護國家金融安全?

易憲容
                                              

最近，有人以為自己是什么意見領袖，什么民意代表，大放厥詞地說什么房價下跌會危害國家的金融安全，因此，國內房價不能夠下跌。如果按照這種邏輯，要保證國家的金融安全，國內房價就只能上漲而不可下跌。這樣的言論不僅完全證明了我?guī)啄昵疤岢龅摹耙乐狗康禺a要挾中國經(jīng)濟”的預見，更為嚴重的是這種房地產對中國經(jīng)濟的“要挾”言論更是提高到了國家經(jīng)濟安全及金融安全的高度。對于這樣的謬論，聽上去是條條是道，但實際上是似是而非。如果不能夠對此言論清楚地辨析，那么這種言論一定會對社會、民眾及政府產生嚴重的誤導性，一定會嚴重干擾中國經(jīng)濟的正常運行，并把中國經(jīng)濟帶上毀滅性的邪惡之路。

因為，按照該人的主張，如果住房價格下跌會危害國家經(jīng)濟安全及國家的金融安全，那么住房價格下跌會帶給中國經(jīng)濟毀滅性打擊。也就是說，如果要維護國家的金融安全，那么中國的房價只能上漲而不能夠下跌，否則房價下跌就會能引起中國金融的危機。

對于這種謬論，我們先不管歷史之經(jīng)驗及他國之教訓如何，僅是從住房產品的內在邏輯性來分析，就可以看到這種謬論如何的荒唐。一般來說，住房既是投資品，也是消費品。如果住房是消費品，那么居民的住房消費都是有限，住房價格基本上由市場的供求關系來決定，由居民的支付來決定。因此，住房的價格無論是上漲還是下跌，只會隨著住房供求關系來波動，而談不上金融安全的問題。即使是有些購買住房的民眾是通過銀行信貸來進行，無論是房價的上漲或下跌，居民所購買的消費效用不會由于房價上漲而增加，也不是由于房價下跌而減少。既然居民所購買住房的消費效用是一樣，通過銀行信貸購買住房的民眾并不會由于住房價格的變動而改變持有狀況。更何況，居民在通過銀行信貸購買住房時，住房按揭貸款首付為30%以上。如果房價下跌，住房消費購買的居民如果是由于房價下跌而放棄所持有的住房，那么購買住房消費的居民不僅會帶來巨大的經(jīng)濟損失（至少損失首付30%），而且讓這些居民居無定所。因此，購買住房消費的居民即使是通過銀行消費信貸購房，除非他們完全喪失工作或支付能力，否則他們是不會放棄對住房的持有。既然住房消費購買的居民不會放棄所持有的住房，那么銀行的金融安全及國家金融安全就從何談起，更何況居民按款首付款及每月不斷已經(jīng)支付的按揭款，達到30%以上，那么即使房價下跌30%以上，銀行也不存在多少風險何在？因為，住房在這樣的價位上，風險早就由購房居民承擔了。所以說，住房作為消費品，即使房價的下跌，銀行信貸的風險早就由購買住房消費居民承擔了（在房價下跌30%甚至更多高），銀行信貸根本上就存在信貸風險。銀行的信貸風險都不存在，房價下跌（至少在下跌30%）哪里來危及國家金融完全。

現(xiàn)在我們來看住房作為投資品。如果住房作為投資品，那么住房的價格是由投資者的預期來決定。如果投資者以為住房的價格會上漲，有利可圖，那么投資者就會大量地涌入房地產；如果投資者以為住房的價格會下跌，進入房地產投資風險過高，那么投資者就會退出房地產市場?？梢哉f，在既定的條件下，房地產作為一個投資市場，由于房地產產品的生產周期性較長，交易成本過高等，房地產市場投資是一個高風險的市場。

那么房地產投資者的預期又是什么決定的呢？在成熟的市場中，投資者對房地產的預期就在于房地產作為投資品投資者認為未來價格是上漲還是下跌。如果投資者對房價有上漲的預期，那么投資者就會大量進入，從而進一步推高房價；如果投資者對房價有下跌的預期，那么投資者就會不斷地退出市場，從而使得下跌的房價進一步下行。而在這種房價上漲與下跌中，現(xiàn)代發(fā)達的信貸市場起到推波助瀾的作用。因為，在發(fā)達的信貸市場，銀行信貸起到了廣泛地跨期配置資源的作用。這種廣泛的跨期配置資源的銀行信貸不僅造成了信貸規(guī)?？焖贁U張，也必然會推動資產價格快速上漲。當銀行信貸與資產價格互為因果快速擴張時，不僅會導致銀行信貸關系無限放大，也會造成資產價格脫離基礎因素無限快速上升。而這種信用無限擴張及資產價格快速上升一定會給實體經(jīng)濟發(fā)出錯誤的信號，同時引起社會財富的重新分配，導致總供給與總需求的錯位，從而引發(fā)宏觀經(jīng)濟波動。當金融的信貸過度擴張，資產價格高得難以維系時，實體經(jīng)濟在樂觀盈利預期下過度投資，整個金融體系就會變得十分脆弱，一次小的外部沖擊就能夠造成嚴重金融的危機?？梢哉f，過高的房價是危及國家金融安全的根源所在。

也就是說，房地產市場與金融安全的聯(lián)系問題，一是它必須是投資市場，二是這種投資市場必須是銀行信貸的過度擴張及資產價格高得難以維系。如果這兩個前提條件不存在，如房地產市場僅是消費品市場，那么房價的上漲與下跌都與金融安全無關。既然房價過度上漲是爆發(fā)金融危機根源所在，那么作為投資的房地產市場，遏制房價過度上漲或讓過高的房價一定程度調整是避免金融危機的關鍵所在。因此，住房作為投資品，如果房價上漲到一定程度下跌，不僅不會影響國家金融安全，而且也整個市場理性回歸必由之路；如果房價上漲到難以維系的條件下下跌，盡管這樣情況下的房價下跌會引發(fā)金融危機，但這是市場使然，是房價快速上后的結果，是誰也無法抗拒的事情。也就是說，房地產市場危及國家金融安全問題，并不是房價下跌而反之恰恰是房價過度上漲的結果。如果決策部門對此問題沒有一個清醒的認識，反其道而行之。這才是引發(fā)中國金融危機關鍵所在。

因為，從歷史的經(jīng)驗及他國的教訓來看，世界上所發(fā)生的金融危機不少都是由于房價上漲過快、房地產泡沫吹大所導致的。比如日本1980年代后期的金融危機，1997年亞洲金融危機及目前美國的次按危機，哪一次都不是由于銀行信貸過度擴張并由此房地產價格快速上漲、房地產泡沫迅速吹大的結果？盡管在這些巨大的金融危機中都出現(xiàn)房價迅速下跌，但是這種房價下跌并不是金融危機的原因而是金融危機的結果。金融危機或引起金融安全的原因是投資性的房價過度上漲。因此，要維護國家的金融安全，最為重要的就是要遏制房地產銀行信貸過度擴張及投資性住房的價格快速上漲。當這種投資性住房價格快速上漲難以維系時，國家金融危機也就要來了，房價下跌也就必然。

用上述的理論來看中國房地產市場的基本形勢就會發(fā)現(xiàn)，當中國的房地產市場價格上漲到80%以上居民沒有支付能力購買時，那么國內房地產市場也基本上成了一個投資者的市場。而中國的房地產市場僅僅是作為投資者的市場時，一是與十七大報告的基本精神及今年政府工作報告的基本任務（即住房為民生的核心）相悖的。因為，住房為投資市場，或住房市場80%以上的居民無支付能力進入，那么這一定會剝奪絕大多數(shù)居民的基本居住權利；二是正因為當前房地產市場的基本態(tài)勢是投資，而且在2007年24號文件及359號文件之前，這種房地產投資還可以在政府對房地產市場的價格隱性擔保，有低成本便利銀行信貸支持，房價過度推高也就自然。可以說，如果不是2007年下半年起政府對房地產市場有新認識及重新定位而讓國內房地產市場的價格進一步推高，那么中國離金融危機也就不遠了；三是近幾年來，國內房價快速成幾倍上漲是不爭之事實，而這種過度上漲的房價并非居民居住消費的“剛性需求”，而且是房地產投資泛濫之結果。如果說這種過度上漲的房價不得一定程度遏制并讓其回歸理性，那么中國金融危機也就不可避免。因此，在房價過度高漲的情況下，房價下跌不僅不會導致國家金融安全問題，反之是規(guī)避中國金融危機的重要一步。

再假定我們不討論過度上漲房價回歸理性，假定房價真的要下跌，那么從目前住房消費信貸占整個銀行信貸比重來看，目前住房消費信貸占整個銀行貸款的9%，還不到10%。假定這些住房消費信貸都成為不良貸款（根本上不可能），也只不過也占銀行信貸9%的影響。也就是說，即使房價下跌，跌得個人住房消費信貸的房子一錢不值，其所造成的銀行信貸風險也只不過9%。在這種情況下，對國內銀行素質有一定的影響，但也構不成國家金融安全的問題。

總之，目前有些人以為自己的意見領袖（但實際上這種意見領袖的權力源在哪里社會誰不知道），忘乎所以，找不到北，因此，這樣就可以借助其外表來制造一些聳人聽聞、似是而非的概念，借公共利益之名謀其少數(shù)人利益之實。他們以為國內民眾還是“阿斗”，可以制造出一些意見為少數(shù)人利益服務而混淆是聽。但是，這種時代早已過去，早已成了歷史。住房作為消費品，房價下跌是保護了最絕大多數(shù)人的利益的根本所在。這不僅不會危及國家金融安全，也是中國房地產市場得以健康持續(xù)發(fā)展的關鍵。反之，銀行信貸過度擴張及房價的快速上漲則是金融危機根源所在，也是危及國家金融安全的根源。對此，政府及全國人民要有清醒的認識。

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