上證指數(shù)跌幅已超過1990年日經(jīng)和1997年恒生指數(shù)

貨幣調(diào)控新挑戰(zhàn)：熱錢有隱成“第二央行”之勢(shì)

                                  張庭賓

當(dāng)下最危險(xiǎn)的是，數(shù)據(jù)似乎證明熱錢繼續(xù)流入，央行于是繼續(xù)收縮流動(dòng)性，這將正中“第二央行”的下懷。因?yàn)闊徨X同時(shí)也將收縮流行性，則人民幣資產(chǎn)價(jià)格將更慘不忍睹。在人民幣資產(chǎn)價(jià)格低谷，中國(guó)人的現(xiàn)金流都被收走了，惟獨(dú)熱錢和外資擁有巨量現(xiàn)金，中國(guó)貨真價(jià)實(shí)的人民幣資產(chǎn)難逃被美元“垃圾資產(chǎn)”全面置換的命運(yùn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融由此被鎖定“殖民化命運(yùn)”也未可知。

 貨幣調(diào)控為什么事半功倍？在上證指數(shù)再創(chuàng)新低，跌破2245點(diǎn)之后，這個(gè)問題再也無法逃避？

央行日前公布7月份資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月“國(guó)外資產(chǎn)”增加3043億元人民幣，按當(dāng)期匯率折合約446億美元。該數(shù)據(jù)今年1、4、5、6月曾分別達(dá)到832億、766億、506億和469億美元。

此數(shù)據(jù)一出，立刻有人拍手稱快：這證明熱錢大規(guī)模撤離論破產(chǎn)，應(yīng)繼續(xù)采取貨幣從緊政策?？鞓泛涂簥^來得讓人驚詫。

高度警惕熱錢大規(guī)模流出難道不是愛國(guó)學(xué)者的份內(nèi)責(zé)任？對(duì)當(dāng)年直接引爆東南亞金融危機(jī)的熱錢大規(guī)模流出加以警惕，真的如此可笑嗎？更何況從1月以來，國(guó)外資產(chǎn)每月增加量呈下降趨勢(shì),其與貿(mào)易順差、FDI的差額，也由1月份的526.9億美元銳減到了7月份的110美元,未來由量變到質(zhì)變的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)仍不能排除.

如果這是為了歡呼筆者的判斷終于出現(xiàn)失誤,那也請(qǐng)等一等。筆者原文是這樣寫的:倘若2008年6-8月的美國(guó)次貸利率重估高峰過去,美元進(jìn)入短期加息升值周期,則熱錢有可能大規(guī)模流出。

因此,熱錢是否由流入到流出的逆轉(zhuǎn),9月份的數(shù)據(jù)才有意義,其關(guān)鍵是美元會(huì)不會(huì)進(jìn)入一個(gè)短期的加息周期。因而最近的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議很重要,如果如期加息,熱錢流向逆轉(zhuǎn)的可能性將加大,如果美聯(lián)儲(chǔ)不敢加息,則說明美元外強(qiáng)中干虛弱已極。美元資產(chǎn)很可能會(huì)迎來新一輪暴跌。另一個(gè)因素是人民幣資產(chǎn)價(jià)格的合理性，現(xiàn)在它明顯被人為打壓低估。

7月的這個(gè)數(shù)據(jù)反而令筆者憂慮更深——如果熱錢仍在涌入的話,它們藏身在那里?

股票市場(chǎng)嗎?顯然不是,有TOPVIEW數(shù)據(jù)間接表明,熱錢主力從4000點(diǎn)以后逐漸撤離,此后A股連續(xù)大跌,熱錢也是用少量資本循環(huán)做空,現(xiàn)在雖然可能開始建倉(cāng),但數(shù)量也應(yīng)該不大。

樓市會(huì)藏一部分,但也應(yīng)該數(shù)量有限。因?yàn)楫?dāng)樓價(jià)泡沫破裂,進(jìn)入下跌通道,市場(chǎng)觀望嚴(yán)重,熱錢如想雪上加霜,只要拋出少量房產(chǎn)就可以做到,它們實(shí)在沒有必要購(gòu)置大量住宅房來做空。

當(dāng)然會(huì)有一部分化身高利貸和PE,但也是有限的;也會(huì)有一部分藏在債市里,最大的可能是藏身在居民儲(chǔ)蓄里,甚至不排除被從銀行系統(tǒng)里被提出,現(xiàn)金碼堆進(jìn)了倉(cāng)庫(kù)……

倘若如此，中國(guó)宏觀調(diào)控的挑戰(zhàn)將變的更艱巨而復(fù)雜。據(jù)估計(jì)，截止2008年6月，熱錢流入少則5000億美元，加上利潤(rùn)多則1.75億美元。如果以美元兌人民幣7:1的匯率,4倍的貨幣乘數(shù)計(jì),這將增加國(guó)內(nèi)流動(dòng)性達(dá)14-49萬億元人民幣之巨,取其中間數(shù)31.5萬億,這么一筆舉足輕重的龐大神秘力量,他們想干什么,他們?cè)诟墒裁?他們藏在那里?如果到現(xiàn)在都是一筆糊涂賬,我們的貨幣調(diào)控焉能不越來越被動(dòng)!

筆者懷疑這筆巨額資金流已脫離了央行的調(diào)控范圍,自此輪央行提高存款準(zhǔn)備金率,加大央票回收力度以來，A股的流通市值已經(jīng)蒸發(fā)了近7萬億元,樓市最近也開始大幅下挫,中國(guó)本土企業(yè)資金鏈嚴(yán)重崩緊,很多企業(yè)破產(chǎn)停產(chǎn)。簡(jiǎn)言之,中國(guó)國(guó)民資金流被嚴(yán)重緊縮。與此同時(shí)，熱錢反而是最有可能逃避緊縮的,只要它以活期存款,乃至現(xiàn)金碼堆堆進(jìn)倉(cāng)庫(kù)方式就可以做到。

現(xiàn)在明顯有一種神秘力量在大力做空股市、樓市和人民幣企業(yè)資產(chǎn)，尤其在奧運(yùn)會(huì)召開之后。而自6月7日上調(diào)1%存款準(zhǔn)備金后,央行并沒有出臺(tái)進(jìn)一步緊縮政策?如果7月份熱錢仍在繼續(xù)流入的話,股票和樓市仍表現(xiàn)如此慘烈，唯一合理的解釋是,大量的現(xiàn)金被存起來了，要么被存進(jìn)銀行,要么被存進(jìn)倉(cāng)庫(kù).

大量現(xiàn)金退出流通的后果是,流動(dòng)性越來越緊缺,錢越來越貴,而股票、樓房等人民幣資產(chǎn)價(jià)格將越來越便宜。比如100萬的現(xiàn)金與100萬的股票,如果股票跌了2/3，則100萬現(xiàn)金可以買原來三倍股票,即升值200%。如果這樣，熱錢什么都不用干,只要把它們的錢不斷堆進(jìn)倉(cāng)庫(kù),連流出境再回來都不用了,股票和樓價(jià)就會(huì)繼續(xù)下跌,等到中國(guó)人的錢蒸發(fā)得差不多了，再優(yōu)哉悠哉地抄個(gè)大底——這是熱錢成本最低,收益最大，洗劫中國(guó)人財(cái)富最徹底的“暴富”策略.

這種大膽猜想一旦成立，則中國(guó)貨幣調(diào)控和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控將遇到最艱巨的挑戰(zhàn)---熱錢已經(jīng)隱隱然成為中國(guó)的“第二央行”——另一支控制著貨幣供給的巨大力量。它通過直接操縱股價(jià)、樓價(jià)的證明,以強(qiáng)大的市場(chǎng)輿論操縱公眾非理性情緒（打掉新華社、人民日?qǐng)?bào)的“維穩(wěn)”輿論影響力是他們計(jì)劃中的一部分）,達(dá)成制造人民幣資產(chǎn)價(jià)格“超級(jí)過山車”，并從巨大差價(jià)中獲取暴利的目的。這是目前A股上證指數(shù)已大跌64%的最合理的解釋，這個(gè)跌幅超過了1990年日本金融危機(jī)中日經(jīng)指數(shù)最大跌幅62.6%，亞洲金融危機(jī)中的香港恒生指數(shù)的61%。本人所著《反熱錢戰(zhàn)爭(zhēng)--中國(guó)人財(cái)富保衛(wèi)方略》所預(yù)警的中級(jí)金融地震實(shí)際已經(jīng)變成現(xiàn)實(shí).

倘若這種隱形的“第二央行”已經(jīng)存在，正在極大地挑戰(zhàn)中國(guó)央行貨幣調(diào)控的有效性和權(quán)威性，央行切忌為熱錢輿論一步步誤導(dǎo)。

當(dāng)下最危險(xiǎn)的是，數(shù)據(jù)似乎證明熱錢繼續(xù)流入，央行于是繼續(xù)收縮流動(dòng)性，這將正中“第二央行”的下懷。因?yàn)闊徨X同時(shí)也將收縮流行性，則人民幣資產(chǎn)價(jià)格將更慘不忍睹。在人民幣資產(chǎn)價(jià)格低谷，中國(guó)人的現(xiàn)金流都被收走了，惟獨(dú)熱錢和外資擁有巨量現(xiàn)金，中國(guó)貨真價(jià)實(shí)的人民幣資產(chǎn)難逃被美元“垃圾資產(chǎn)”全面置換的命運(yùn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融由此被鎖定“殖民化命運(yùn)”也未可知。

因此，中國(guó)宏觀調(diào)控決策必須與熱錢針鋒相對(duì)，央行必須與熱錢“第二央行”反向操作。當(dāng)前，在熱錢拼命收縮流動(dòng)性的時(shí)候，央行必須大力釋放流動(dòng)性。如若不然，央行和熱錢一起接力收縮流動(dòng)性，則中國(guó)難免陷入全面經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)。

換言之，央行面對(duì)全新的熱錢挑戰(zhàn)，必須改變傳統(tǒng)調(diào)控目標(biāo)。原來的貨幣流量調(diào)控目標(biāo)很可能因熱錢干擾已經(jīng)失真，應(yīng)該將調(diào)控目標(biāo)轉(zhuǎn)向股票、樓市等資產(chǎn)價(jià)格區(qū)間調(diào)控，同時(shí)也建立中國(guó)本土企業(yè)資金鏈緊缺指數(shù)，進(jìn)行區(qū)間調(diào)控。具體到股市而言，比如對(duì)股市調(diào)控在上證指數(shù)2500——4000點(diǎn)之間，接近于2500點(diǎn)，就釋放流動(dòng)性，守住底部；如果股指快速上漲，沖向4000點(diǎn)，就應(yīng)當(dāng)果斷收縮流動(dòng)性。這也是美聯(lián)儲(chǔ)為什么一到美股跌到牛熊分界線就毫不猶豫釋放流動(dòng)性的原因，其中一個(gè)重要原因也是為了對(duì)市場(chǎng)中投機(jī)熱錢主力進(jìn)行反向操作。

當(dāng)然，更根本治理熱錢的辦法是出臺(tái)《反熱錢法》，鼓勵(lì)社會(huì)公眾揭露非法熱錢，一旦查證，罰沒熱錢所有本金收益，并給予舉報(bào)人重獎(jiǎng)?！斗礋徨X法》又將是一面鏡子，鑒別誰(shuí)是中國(guó)國(guó)家和人民利益的喉舌，誰(shuí)是熱錢的利益代言人。（作者為資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人  僅供參考，投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù) 聯(lián)系郵箱[email protected]）

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