國(guó)際“美元本位制”貨幣體系正在崩潰

劉軍洛

世界的游戲繼續(xù)進(jìn)行著，巴菲特先生大量投入美國(guó)公司股權(quán)與債權(quán)的投資出現(xiàn)了巨大的虧損，這與全世界中央銀行與所有投資人爭(zhēng)先涌入美國(guó)短期國(guó)債市場(chǎng)形成了巨大對(duì)比。這次巴菲特先生是被一種“債務(wù)型通縮”的魔手重?fù)袅艘幌?，所以，這場(chǎng)世界性股災(zāi)的性質(zhì)與普通“熊市”周期特點(diǎn)大不相同。現(xiàn)在擺在眾人面前的問(wèn)題是最終巴菲特先生輸還是全球中央銀行家輸。“債務(wù)型通縮”對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，治理應(yīng)該是不太困難，比如美國(guó)中央銀行可以出面購(gòu)買美國(guó)政府長(zhǎng)期國(guó)債，也可以出面購(gòu)買美國(guó)上市公司股權(quán)與債權(quán)?，F(xiàn)在，美國(guó)中央銀行只是調(diào)動(dòng)了利率手段。所以美國(guó)中央銀行的重型武器還未出動(dòng)，如果出動(dòng)那巴菲特先生就贏了。那么或許有人會(huì)問(wèn)日本中央銀行在過(guò)去二十年日本的債務(wù)型通縮中為什么不大力出面購(gòu)買日本政府長(zhǎng)期國(guó)債與日本上市公司股權(quán)與債權(quán)呢？道理是 —— 日本國(guó)民是日本國(guó)債的主要擁有者，日本是一個(gè)較高儲(chǔ)蓄的國(guó)家。所以，日本中央銀行出面大力購(gòu)買日本政府長(zhǎng)期國(guó)債或公司股權(quán)與債權(quán)的做法，日本社會(huì)傷害面會(huì)太嚴(yán)重。而美國(guó)是基本無(wú)儲(chǔ)蓄的國(guó)家，并且大部分政府國(guó)債為世界所擁有。所以，今后美國(guó)股市的問(wèn)題完全取決美國(guó)中央銀行對(duì)世界的責(zé)任感。

如果未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)開始出面全力購(gòu)買美國(guó)政府長(zhǎng)期國(guó)債。那巴菲特先生又將大賺一筆。而明年奧巴馬政府的一萬(wàn)億以上的美元國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，將再不用到中國(guó)央行或日本央行來(lái)推銷，美國(guó)中央銀行將是奧巴馬先生的國(guó)債直接承包商。現(xiàn)在美國(guó)的問(wèn)題很簡(jiǎn)單，是就業(yè)重要，還是美元國(guó)際地位重要。一個(gè)公平的分配體系，一個(gè)良好的教育與醫(yī)療保障，一個(gè)透明的法律體系，才是一個(gè)貨幣的國(guó)際真正地位。就像奧巴馬先生的競(jìng)選口號(hào) —— 我們只要有不畏的精神。一個(gè)黑人先生的話現(xiàn)在是美國(guó)的頭版頭條，這或許就是一個(gè)貨幣未來(lái)真正國(guó)際地位的主宰力量。所以，明天是用美元還是黃金或者是土豆或者是新版世界貨幣作為世界貨幣，世界的游戲還是會(huì)繼續(xù)下去，重要的是人人真正平等的世界。

人類1971年以后脫離了固定匯率，而“美元本位制”下的浮動(dòng)匯率，為全球過(guò)去近四十年的高增長(zhǎng)提供了良好土壤，但也同樣為今天的全球性大蕭條埋下了重要基因。亞洲地區(qū)中央銀行今天有高達(dá)四萬(wàn)多億美元官方儲(chǔ)備。過(guò)去亞洲地區(qū)中央銀行一致把大量官方儲(chǔ)備貨款給美國(guó)人，而美國(guó)人現(xiàn)在是負(fù)債累累無(wú)法還帳。所以全球金融體系一致突然面對(duì)系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)。亞洲地區(qū)的人與全球的人全部跟美國(guó)人倒霉，一樣身陷全球金融體系的全面緊縮。所以，為什么亞洲人是高儲(chǔ)蓄地區(qū)，是負(fù)債較少的地區(qū)，也要跟著全球受苦。因?yàn)閬喼薜貐^(qū)的中央銀行拿著亞洲的儲(chǔ)蓄把世界的信貸吹得無(wú)限大，當(dāng)亞洲地區(qū)的儲(chǔ)蓄無(wú)法滿足世界信貸的大泡泡后，世界信貸只能是崩盤。

現(xiàn)在美國(guó)人再也無(wú)法像過(guò)去一樣充足獲取世界的儲(chǔ)蓄了。所以今天的“美元本位制”必然需要盡快改變，是回歸四十年前的“金匯兌本位制”還是一種新版世界貨幣，這個(gè)是無(wú)法判斷的。但有一點(diǎn)是肯定的，國(guó)際“美元本位制”貨幣體系正在崩潰。

附文：

巴菲特的金融危機(jī)年

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄧美玲 當(dāng)全世界都籠罩在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影之下時(shí)，一代股神、世界首富巴菲特再次說(shuō)出了他的至理名言：在別人貪婪時(shí)恐懼，別人恐懼時(shí)貪婪。危機(jī)爆發(fā)之后，他大手筆購(gòu)進(jìn)高盛、康菲石油等多家上市公司的股票。

然而，隨著危機(jī)的加重，巴菲特自己的公司也開始變得不那么牢固。CDS行情中顯示，伯克希爾目前的違約風(fēng)險(xiǎn)幾乎與穆迪評(píng)級(jí)中僅與比垃圾等級(jí)高一級(jí)的Baa3級(jí)企業(yè)相當(dāng)。而公司股價(jià)的暴跌，直接讓巴菲特的身家巨額縮水。

巴菲特的抄底軌跡

4月28日，美國(guó)著名食品生產(chǎn)商瑪氏公司宣布，同意以230億美元左右的價(jià)格，收購(gòu)美國(guó)口香糖及糖果企業(yè)箭牌糖類有限公司。在此樁交易的背后，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋為瑪氏公司提供了44億美元次級(jí)債務(wù)。在交易完成后，伯克希爾·哈撒韋將出資21億美元收購(gòu)箭牌子公司的少數(shù)股權(quán)。

9月25日，伯克希爾·哈撒韋公司以購(gòu)買高盛集團(tuán)永久性優(yōu)先股的方式投入50億美元，這些永久性優(yōu)先股的股息率為 10%。此外，伯克希爾·哈撒韋公司還將獲得優(yōu)先購(gòu)買50億美元高盛普通股的認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)期為5年。按照每股115美元算，伯克希爾·哈撒韋公司能優(yōu)先購(gòu)買的普通股大概為4350萬(wàn)股，占到高盛股份的9%。

9月29日，伯克希爾·哈撒韋公司旗下附屬公司——中美能源與比亞迪股份簽署了策略性投資及股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議。中美能源將以每股港幣8元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)2.25億股比亞迪公司的股份，約占比亞迪10%的股份比例，本次交易價(jià)格總金額約為港幣18億元。這是巴菲特首次對(duì)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資，同時(shí)他也成為了比亞迪最大的海外股東。

10月2日，巴菲特又宣布將收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎猓℅E）30億美元永久性優(yōu)先股。根據(jù)約定，伯克希爾·哈撒韋公司本次認(rèn)購(gòu)的優(yōu)先股股息每年10%。此外，伯克希爾·哈撒韋公司還有權(quán)在未來(lái)5年中的任何時(shí)候，以22.25美元價(jià)格購(gòu)買30億美元的通用電氣普通股。

10月12日，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)了富國(guó)銀行(Wells Fargo)對(duì)美聯(lián)銀行(Wachovia)的收購(gòu)案。而巴菲特持有富有銀行股份2.893億股，伯克希爾·哈撒韋也是富國(guó)銀行的第一大股東。

11月14日，伯克希爾·哈撒韋公司在向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件中稱，截至9月30日，該公司持有8396萬(wàn)股康菲石油股票，占康菲石油總股本的5.6%，價(jià)值61.5億美元。根據(jù)歷史記錄，6月30日前，伯克希爾·哈撒韋持有康菲石油5969萬(wàn)股票。由此可以看出，在2008年第三季度，伯克希爾·哈撒韋增持了2427萬(wàn)股康菲石油。

股價(jià)暴跌，身家瞬間縮水近百億

11月19日，伯克希爾·哈撒韋股價(jià)大跌11550美元至84000美元，跌幅高達(dá)12％，這也是伯克希爾自發(fā)布三季報(bào)利潤(rùn)縮水77％以后的連續(xù)第八個(gè)交易日下跌，刷新了公司至少23年以來(lái)的最大下跌紀(jì)錄。

11月20日，伯克希爾·哈撒韋繼續(xù)下跌，此時(shí)已經(jīng)持續(xù)下跌第9天。股價(jià)由前一天的84000美元跌至77500美元，跌幅達(dá)7.74%。而其股價(jià)在今年創(chuàng)下的最高紀(jì)錄是9月18日的147000美元，較20日的收盤價(jià)相比，已經(jīng)下跌47%。分析人士稱，這可能是伯克希爾·哈撒韋歷史上的最差成績(jī)單。

除了伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)遭受重挫之外，巴菲特今年的接連抄底都顯得“流年不利”。巴菲特抄底高盛時(shí)，他所購(gòu)買的優(yōu)先股可轉(zhuǎn)價(jià)為115美元，當(dāng)時(shí)高盛股價(jià)仍在125美元以上。但至11月20日收盤時(shí)，高盛股價(jià)也下跌至52美元。巴菲特此時(shí)的損失在63美元/股，資產(chǎn)已經(jīng)縮水過(guò)半。

當(dāng)巴菲特以每股22.25美元的價(jià)格購(gòu)入通用電氣的普通股時(shí)，通用電氣的股價(jià)收于24.50美元。至11月20日收盤時(shí)，通用電氣的股價(jià)僅剩12.84美元，較當(dāng)初的購(gòu)買價(jià)下跌了42.2%。

至11月20日收盤時(shí)，康菲石油跌到41.8美元，而在三個(gè)月前的8月20日，康菲石油的股價(jià)還有80.85美元。

此外，巴菲特一些重倉(cāng)股也同樣損失慘重。十大重倉(cāng)股之一的美國(guó)運(yùn)通自9月30日以來(lái)慘跌47％；伯克希爾的第二大投資富國(guó)銀行今年也下跌了35％。

10月23日，據(jù)美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，在全球大股災(zāi)中，股神巴菲特的損失達(dá)96億美元。

投資投衍生品或損失400億美元

信用違約互換(CDS)是一種類似保險(xiǎn)的合約，以某種債券為參照物，根據(jù)對(duì)該債券的信用判斷不同，一方向另一方購(gòu)買保險(xiǎn)。CDS的保費(fèi)越高，說(shuō)明該債券的違約風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者往往也會(huì)要求公司提供補(bǔ)充擔(dān)保。

統(tǒng)計(jì)顯示，伯克希爾公司債券的CDS保費(fèi)已經(jīng)超過(guò)了其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手TravelersCos.的四倍。這一保費(fèi)水平上的互換是典型的被穆迪投資評(píng)為Baa3級(jí)別的債券的價(jià)格，這個(gè)級(jí)別僅僅比垃圾債券高一個(gè)級(jí)別。到11月14日，已經(jīng)賣出的伯克希爾的CDS達(dá)到2450個(gè)，總額度為47億美元。而防范伯克希爾違約風(fēng)險(xiǎn)的成本（即CDS點(diǎn)數(shù)）也從兩個(gè)月前的140點(diǎn)飆升到415點(diǎn)。

伯克希爾的股東透露，此次保費(fèi)的上升可能和巴菲特關(guān)于全球四大股指的一系列投資有關(guān)，其中包括標(biāo)普500指數(shù)。伯克希爾·哈撒韋曾賣出48.5億美元的合約，在這個(gè)協(xié)議下，如果在2019年開始的某個(gè)特定日期，市場(chǎng)指數(shù)低于他們簽訂協(xié)議時(shí)的點(diǎn)位，伯克希爾將最多支付370億美元。截至9月30日，伯克希爾公司已經(jīng)簽署了673億美元的合約，而此時(shí)標(biāo)普指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第四個(gè)季度下降。“我相信這些合約總體上會(huì)帶來(lái)盈利?！卑头铺亟衲?月曾這樣表示。不過(guò)，今年9月30日，伯克希爾曾因指數(shù)的下跌而撇賬67.3億美元。

據(jù)測(cè)算，萬(wàn)一伯克希爾必須依據(jù)CDS行情償付，公司將會(huì)耗盡所囤積的334億美元現(xiàn)金。但是伯克希爾·哈撒韋的股東表示“這種事情不可能發(fā)生”。

但是投資者卻并不這么樂(lè)觀。

劉煜輝：中國(guó)通縮取決于美經(jīng)濟(jì)去杠桿化

2008年10月22日

　　中國(guó)通縮的可能性取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿化的方式

　　剛剛公布9月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，總體感覺(jué)，經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，第三季度GDP增速9％有可能比實(shí)際情況還要高，早前公布的9月份用電量增速已經(jīng)滑落至3％，1～9月用電量增速滑落至9.9%，按照經(jīng)驗(yàn)值，這個(gè)用電量水平對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該至少在9％以下。PPI與CPI剪刀差沒(méi)有縮小的趨勢(shì)，企業(yè)盈利依然在惡化，導(dǎo)致財(cái)政收入增速驟降。剔除價(jià)格因素的實(shí)際投資依然處于低位。消費(fèi)可能是三大需求中唯一保持的亮點(diǎn)，但收入預(yù)期惡化和資產(chǎn)泡沫破滅，未來(lái)增長(zhǎng)壓力很大。

　　現(xiàn)在多數(shù)機(jī)構(gòu)研究報(bào)告比較悲觀，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)滑向通縮的判斷占據(jù)多數(shù)。

　　在我看來(lái)，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮的可能性很大程度取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿化的方式以及其惡化的程度。

　　10年前（1998年） 美國(guó)金融和非金融部門負(fù)債總規(guī)模大致相當(dāng)于當(dāng)時(shí)美國(guó)GDP的2.5倍，到2007年，財(cái)政的擴(kuò)張和毫無(wú)節(jié)制的金融創(chuàng)新將這個(gè)數(shù)字強(qiáng)勁推升至了3.5。虛擬世界與實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)大的乖離率最終釀成大禍，接下來(lái)是恐怖的全球性的債務(wù)型通縮，這是一個(gè)去杠桿的過(guò)程。企業(yè)、個(gè)人與銀行都需要開始急切套現(xiàn)手中大量資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)債權(quán)要求或財(cái)務(wù)要求，股市、債市、樓市、商品市場(chǎng)一時(shí)間跌得一塌糊涂。

　　大家一起賣，同一個(gè)時(shí)間賣，肯定是誰(shuí)也賣不掉的，美國(guó)的疏困計(jì)劃就是在這個(gè)背景下出臺(tái)，旨在疏通這個(gè)全部門去杠桿的渠道。 而成敗和執(zhí)行的方式卻直接決定著美國(guó)以外世界經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)。

　　若美國(guó)TARP計(jì)劃（7000億疏困計(jì)劃）執(zhí)行不順利，導(dǎo)致信貸市場(chǎng)流動(dòng)性高度緊縮狀態(tài)不能解除，市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的防火墻將徹底被沖垮，利率高企、投資消費(fèi)急劇萎縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將硬著陸，外需驟降，中國(guó)很難逃脫經(jīng)濟(jì)硬著陸和通縮厄運(yùn)。

　　若美國(guó)能及時(shí)放下傲慢的架勢(shì)，通過(guò)“賣兒賣女、賣資產(chǎn)”的方式來(lái)?yè)Q取中國(guó)、日本等參與救援計(jì)劃，來(lái)去杠桿化，如此，世界的前景可以相對(duì)樂(lè)觀，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)有望軟著陸，也就降低了對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接沖擊，同時(shí)隨著負(fù)債率的降低，美元能夠獲得支撐，全球通脹壓力也因此變小。

　　若美國(guó)不愿意講條件，強(qiáng)勢(shì)地直接發(fā)債，中國(guó)等無(wú)奈認(rèn)購(gòu)，誰(shuí)都知道，美國(guó)通過(guò)發(fā)行國(guó)債為TARP融資，實(shí)際上是將救市風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，由其它國(guó)家為危機(jī)買單，又通過(guò)海外龐大的美元儲(chǔ)備套住各國(guó)政府。隨著美國(guó)政府負(fù)債率進(jìn)一步上升，只可能弱化美元，當(dāng)這么多美元真正注入到全球的金融系統(tǒng)時(shí)，必然推升通脹。如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹。

　　最極端的情況是，在救市計(jì)劃推行不順利時(shí)（得不到中國(guó)、日本等積極響應(yīng)），美國(guó)很有可能直接印鈔票來(lái)解決問(wèn)題，讓全球來(lái)分擔(dān)衰退的成本，如此，將致使美元的崩潰，引發(fā)惡性通貨膨脹。

　　未來(lái)哪一種可能性更大呢？只是中國(guó)都難以獨(dú)善其身?！?/p>

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