我們正站在一個新的十字路口

---對全球經(jīng)濟的基本判斷

 向松祚

1922年11月，凱恩斯為協(xié)調(diào)處理德國戰(zhàn)爭賠款問題訪問柏林，期間與物理學大師普朗克把酒言歡。普朗克告訴凱恩斯：自己年輕時原本立志成為經(jīng)濟學家，很快發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟學太難而改行研究物理學！后來，凱恩斯在紀念馬歇爾的著名文章里專門解釋普朗克所謂“經(jīng)濟學太難”究竟是何意：“象普朗克這樣的天才，只需要幾天就可以完全掌握全部數(shù)理經(jīng)濟學。其實普朗克想說的是，經(jīng)濟學不象物理學那樣精確。經(jīng)濟學者需要借助直覺來做出判斷，需要掌握大量事實，更重要的是，經(jīng)濟學者需要探究或感受到復雜事實所蘊藏的真正含義。相反，物理學大師的主要天賦是想象力。對于富裕想象力的天才來說，經(jīng)濟學似乎顯得極其困難。”

每當我開始思考通脹通縮或復蘇衰退問題之時，我都會情不自禁地想到凱恩斯和普朗克之間意味深長的故事?？刹皇菃?？通脹通縮、復蘇衰退是關乎人類經(jīng)濟運行和個人福利最重大的問題之一。然而，就是對于如此重大的理論和政策課題，經(jīng)濟學者的確很少達成一致意見。

是的，此時此刻，我們到底如何判斷全球經(jīng)濟（或中國經(jīng)濟）？全球經(jīng)濟到底已經(jīng)開始復蘇還是會繼續(xù)衰退？股市和大宗商品價格是會繼續(xù)上漲，還是很快就要掉頭向下？這些重大問題，再次成為全球辯論的焦點。

6月10日，央視二套《經(jīng)濟半小時》節(jié)目解讀剛剛公布的CPI數(shù)據(jù)，核心問題是：就目前中國經(jīng)濟而言，通脹風險大還是通縮風險大？節(jié)目提及六個學者，觀點截然分成兩派：蒙代爾、胡祖六和宋國青認為通貨收縮是主要風險，向松祚、謝國忠和許小年則擔憂通貨膨脹。相關媒體對其他經(jīng)濟學者的訪問亦是眾說紛紜。

地球另一邊正在演義相同故事。美國一位普通百姓發(fā)表公開信詢問經(jīng)濟學者：告訴我吧，親愛的經(jīng)濟學家，我們到底是要準備通脹還是通縮？美國將要成為日本還是津巴布韋？英國《經(jīng)濟學家》雜志專文討論此公開詢問，結(jié)論是：盡管美聯(lián)儲和各國央行無所顧忌任由貨幣和信貸擴張，當前人類的主要風險不是通脹而是通縮。5月4日《紐約時報》的評論版，赫然同時刊載梅澤（Alan H.Meltzer）和克魯格曼的文章。前者非?？隙绹磳⒊霈F(xiàn)類似1970年代的通貨膨脹或“滯脹”，后者則肯定美國將步日本后塵，深陷通貨收縮難以自拔。

梅澤是大名鼎鼎的貨幣理論大師，以治學嚴謹馳名當代，功底和貢獻絕不在弗里德曼之下。

如此肯定之判斷出自大師梅澤之口，不可能不令人思慮再三?？唆敻衤?008年諾獎得主，炙手可熱，斷言通縮亦非信口雌黃。兩位大師意見竟然水火不容，凡夫俗子豈不心亂神迷、如墜五里云霧？

誰也不是神仙。然而，站在此時此刻，對全球經(jīng)濟到底怎么看呢？先看幾組數(shù)據(jù)。過去一年來，全球主要政府決定的財政刺激措施總額超過12萬億美元，其中美國一家就超過11萬億美元（包括各種稅收減免、銀行體系損失擔保和直接經(jīng)濟刺激計劃，目前支出額接近2.5萬億美元），其他主要國家的直接財政刺激規(guī)模分別是：中國6000億美元，俄羅斯2900億美元，英國1470億美元，日本1550億美元；過去一年來，全球中央銀行基礎貨幣供應量之增長已經(jīng)超過5萬億美元，其中美聯(lián)儲資產(chǎn)就凈增加2.3萬億美元。小小寰球，就那么一點兒地方，如何經(jīng)受天泄洪水般的財政刺激和貨幣擴張呢？

于是就有了如下奇觀。（1）今年以來，全球股市齊步快跑，發(fā)達國家股市持續(xù)反彈，發(fā)展中國家股市一路高歌。烏克蘭漲125%，越南漲116%，印尼漲76%，印度漲87%，中國漲55%，巴西漲50%，俄羅斯?jié)q72%；（2）大宗商品價格節(jié)節(jié)攀升，勢不可擋，原油漲113%，銅90%，銀59%，玉米45%；（3）與此形成鮮明對照，實體經(jīng)濟卻依然萎靡，主要發(fā)達經(jīng)濟體全部負增長，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟下滑尤其嚴重，發(fā)展中經(jīng)濟體稍有起色，卻難以支撐全球?qū)嶓w經(jīng)濟復蘇。

問題就來了。實體經(jīng)濟如此萎靡，大宗商品價格和股市為什么如此輝煌？縱觀全球，有一種解釋是：實體經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)并開始復蘇，股市和大宗商品價格上漲是實體復蘇的先導指數(shù)。我不認同這個解釋。個人之見，解釋當代全球經(jīng)濟體系，我們難以再依賴教科書上的總供給和總需求模型（或者凱恩斯式的IS—LM模型）。過去40年來，全球經(jīng)濟體系最重大的變革是虛擬經(jīng)濟之膨脹遠超實體經(jīng)濟（背后則是美元霸權(quán)體系所誘發(fā)的全球貨幣信用大擴張和金融資產(chǎn)價格的驚天大泡沫）。順便說一句：6月10號，炙手可熱的克魯格曼到倫敦經(jīng)濟學院發(fā)表“羅賓斯紀念演說”，他聲稱：過去30年來的宏觀經(jīng)濟學，說得好聽一點，是毫無用處；說得難聽一點，是貽害無窮！全球金融危機同時也是西方經(jīng)濟學或盎格魯--撒克遜經(jīng)濟學的重大危機。

我曾經(jīng)提出一個“貨幣信用—實體經(jīng)濟—虛擬經(jīng)濟”模型來解釋當代全球經(jīng)濟。依照這個基本分析架構(gòu)，我對目前全球經(jīng)濟有如下幾個基本判斷：

（1）       全球經(jīng)濟（也包括中國）已經(jīng)再次陷入“真實經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟嚴重背離”之困境。大宗商品和股市上漲完全是貨幣信用流入虛擬經(jīng)濟所致。全球財政赤字和貨幣擴張所制造的信用滔滔洪水，相當部分流入虛擬經(jīng)濟體系，遂刺激虛擬經(jīng)濟持續(xù)攀升，實體經(jīng)濟卻持續(xù)萎靡。

（2）       虛擬經(jīng)濟之高漲推高大宗商品價格，大幅度提升預期通脹率，反過來遏制實體經(jīng)濟復蘇。全球?qū)嶓w經(jīng)濟復蘇時間將相當漫長。發(fā)達國家經(jīng)濟體尤其如此。

（3）       財政刺激和貨幣擴張所創(chuàng)造的信用，已經(jīng)有相當部分以“熱錢”形式流入發(fā)展中國家之資產(chǎn)市場，加劇發(fā)展中國家“真實經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟背離”之局面。發(fā)展中國家之貨幣政策將面臨異常復雜局面。

（4）       全球經(jīng)濟陷入“滯脹”之風險不容低估。信用擴張首先刺激虛擬經(jīng)濟復蘇，推高通貨膨脹預期，市場利率（名義利率）持續(xù)下降（信用獲取成本下降），真實利率亦開始下降。投機性需求之高漲和真實需求之萎靡卻形成嚴重背離，盡管市場利率持續(xù)下降，真實經(jīng)濟依然下滑。

（5）       假若信用繼續(xù)大幅度擴張并持續(xù)流入虛擬經(jīng)濟，預期通貨膨脹率亦將持續(xù)上升，并將始終在高位運行。預期通貨膨脹率持續(xù)上升、大宗商品價格持續(xù)上漲、信用不能大幅度流入真實經(jīng)濟（由于真實需求始終萎靡），將進一步打擊真實經(jīng)濟。“滯脹”之本質(zhì)，乃是真實經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟嚴重背離，是投機性需求和真實需求之嚴重背離。走出“滯脹”困境之藥方，就是通過大幅度減稅、財政轉(zhuǎn)移支付、促進就業(yè)、改革收入分配，來刺激真實需求（說得極端一點，與其將天文數(shù)字般的信用給那些極易獲得信用的富裕階層、大企業(yè)、大金融機構(gòu)，倒不如通過各種途徑，將錢送到數(shù)以億計的普羅大眾手中）。

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