迷信美元國人必然迷失于巨大財(cái)富黑洞

              張庭賓《美元大危機(jī)與黃金大牛市》演講之一

             2009年6月19日  廣州

今天我想給大家講一下國際金融大危機(jī)與黃金大牛市到底是什么樣的原理，我并不想只告訴大家這樣的一個結(jié)果，因?yàn)檫@是不負(fù)責(zé)任的，對于金融分析師來說，不僅要告訴大家一個結(jié)果，還要告訴大家是為什么。

簡要回顧一下我們過去做的判斷。應(yīng)該說我站在這里還是比較自信的，因?yàn)樵谶^去4年中，我們對國際金融危機(jī)、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)大動蕩、A股的大起大伏和國際黃金大牛市基本都提前判斷到了，現(xiàn)實(shí)和市場曲線證明了我們的戰(zhàn)略前瞻力（見附錄）。

我不是經(jīng)濟(jì)、金融專業(yè)畢業(yè)的，有我自己對經(jīng)濟(jì)和金融的理解，我使用自己的方法做出判斷。經(jīng)濟(jì)是什么呢？經(jīng)濟(jì)不是太多的圖標(biāo)，包括計(jì)算公式，當(dāng)然這些計(jì)算方法是有一定作用的工具。本質(zhì)而言，金融、經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是人與人的經(jīng)濟(jì)利益的再分配，是人與人的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的相互博弈。認(rèn)識這個本質(zhì)之后，我們很快就會變成金融學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家。而某些所謂的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融學(xué)家是不會給你講本質(zhì)的利益博弈，利害關(guān)系的，甚至他們恰恰是要掩蓋這個本質(zhì)的。

大家很可能奇怪，為什么你們有如此多特立獨(dú)行的大膽準(zhǔn)確的預(yù)測呢？

實(shí)際上我們有一個分析框架。我們的分析框架是一個多層次多緯度的分析框架。經(jīng)濟(jì)金融是一個很復(fù)雜的復(fù)合體，要分析全球經(jīng)濟(jì)、金融、貨幣的復(fù)雜系統(tǒng)。要對多個層次都能夠認(rèn)識清楚。最底層，也是第一層是經(jīng)濟(jì)人，是一個人的衣食住行、投入產(chǎn)出；第二層是企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)，一個企業(yè)的運(yùn)營規(guī)律；第三層是區(qū)域經(jīng)濟(jì)，也就是產(chǎn)業(yè)集群；第四層是中國宏觀經(jīng)濟(jì)的各種因素演變規(guī)律；第五層是國際的宏觀經(jīng)濟(jì)，包括美國、歐洲、日本等的經(jīng)濟(jì)基本面；第六層是全球金融衍生經(jīng)濟(jì)，這是一個很復(fù)雜的形態(tài)。第七層是政治、經(jīng)濟(jì)、軍事和社會發(fā)展的脈絡(luò)規(guī)律；最高層，也是第八層是人性和宗教，人性也是有周期。我們是使用這樣一種復(fù)合型的辦法，中下部我們借助外部專門性研究機(jī)構(gòu)的成果較多，我們的長項(xiàng)是在上半部分——宏觀、超宏觀。

這張圖是2005年我們做出來的，當(dāng)時我們一直想搞明白全球金融市場的關(guān)系是怎樣的，全球不同國家、不同的金融產(chǎn)品、不同的金融市場到底之間到底是怎樣聯(lián)動的，由于第一財(cái)經(jīng)日報面向的就是全球金融市場，我花了半年時間把它畫出來。這是全球金融市場資金鏈的模擬圖（見圖）。

 金融市場中最核心的就是匯率和黃金市場，也就是美元和黃金市場。美國、日本、中國、香港、歐洲，我們可以發(fā)現(xiàn)全球的金融市場，包括經(jīng)濟(jì)體，是被資金鏈聯(lián)系在一起的，就是當(dāng)資金從一個國家流到另外一個國家時，當(dāng)它從一個市場流到一個市場，一個產(chǎn)品流到另外一個市場，流入的國家、地區(qū)、產(chǎn)品價格就會漲，錢就是水，水多了嘛，水上的物價和資產(chǎn)價格就會暴漲；如果流出了價格就會暴跌。我們用這樣的基本方法就可以解釋很多東西，包括上海的房地產(chǎn)價格。

上海的房地產(chǎn)價格我們在國內(nèi)也是最早使用國際熱錢的理念來分析，當(dāng)時上海的房地產(chǎn)價格已上漲了三倍，但是還在繼續(xù)漲，很多人搞不明白為什么漲這么多，國內(nèi)基本的供求關(guān)系已經(jīng)無法解釋。我們解釋說，是因?yàn)槿虻腻X來投機(jī)中國人民幣升值，灘頭陣地就是上海，先在上海登陸，就可以將上海的股票、上海的樓房價格炒高。這就得到了一個合理的解釋。

這一輪美元金融危機(jī)的真相。西方的金融教科書，包括西方的交融權(quán)威給我們講了很多的金融概念和理論，大眾根本無法聽，因?yàn)槟懵牪欢麄円呀?jīng)金融數(shù)學(xué)化了。投資者聽不懂，只好把話語權(quán)交給了他們，將投資決策權(quán)交給了他們。他們會反復(fù)給你灌輸要迷信美元，迷信美國，讓你交出財(cái)富自決權(quán)。而我們做的恰恰相反，媒體就是要降低金融門檻，讓大家都明白是怎么一回事，然后擁有前途選擇權(quán)，命運(yùn)自決權(quán)。

這就需要找到財(cái)富真相的最核心概念。什么是財(cái)富呢？財(cái)富其實(shí)有三種形態(tài)，比如說像糖的這個形態(tài)，如果說財(cái)富是糖的話，糖就是真實(shí)的物質(zhì)和文化的使用價值，你買一輛轎車，這個車可以開，使你出入方便，你買電影票可以看電影，可以娛樂一下。這就是糖，就是貨真價實(shí)的財(cái)富源頭、財(cái)富的本源，我們稱之為物質(zhì)財(cái)富。這種糖的一般等價物，在幾千年形成的就是黃金，黃金是這種物質(zhì)財(cái)富的一般等價物。

但是黃金有一個不好的地方，就是交易不方便，因?yàn)辄S金的單位價值含量很高，所以后來紙幣慢慢引入。紙幣如水，央行就要給水龍頭打開，不斷的印鈔票，等于放出了很多水，當(dāng)水放出來之后，糖就被稀釋了，變成了糖水。糖水和糖的單位價值是不能比的。后來水越放越多，糖水越來越稀釋，最后變成了含糖的水蒸氣，這就變成了一個氣態(tài)的東西。

如果說這個糖是一個物質(zhì)財(cái)富的話，它的一般等價物是黃金的話；糖就在信用紙幣發(fā)多了之后將內(nèi)在價值稀釋了，其實(shí)像股票、紙幣、債券市場等都是。再到后來就是金融衍生品，內(nèi)在的價值就更少了，一開始首付只有5%，甚至是零首付，前幾年是非常低的固定利率，然后就將產(chǎn)品打包出去賣，在把這些垃圾證券買上保險，叫CDS，2006年CDS的總額高達(dá)60萬億美元，它們賣的價格卻是跟糖差不多一樣的價格，所以為什么華爾街那些人在那兒不生產(chǎn)任何真實(shí)的財(cái)富就可以獲得暴利呢？其實(shí)他們就是將1/5含糖量的糖水賣到糖的價格，只有1/10或者1/20糖的水蒸氣也賣到糖的價格，這就是他們暴利的源頭。但假的就是假的，一旦房價跌過簽約時的價格，它就是負(fù)資產(chǎn)，變成了巨大的資產(chǎn)黑洞。最后把貝爾斯等、美林＼ＡＩＧ等都吞噬了。

美國2006年的糖有多少呢？我們給這個糖找一個假定或者是接近的數(shù)字，美國的GDP是13.2萬億美元，這其實(shí)不準(zhǔn)確，這里面只有11%是制造業(yè)，還有相當(dāng)大部分是服務(wù)業(yè)和金融業(yè)，我們假定是13.2萬億；液態(tài)的糖——美國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在2006年大概是90萬億美元；糖水蒸氣——美國的金融衍生品是518萬億（美元金融危機(jī)的崩塌原理見圖）。

美聯(lián)儲的水越放越多，金融機(jī)構(gòu)杠桿越放越大，金融衍生品越玩越大，最后就失衡了——就像是一艘船航行在海上，為什么能夠平衡呢？因?yàn)樗碌着摳洗w差不多大，可以形成一個平衡。但美國虛擬金融產(chǎn)品的大樓越蓋越高，越來越龐大，但是它的地基：實(shí)體工商業(yè)越來越小——大都轉(zhuǎn)移到國外去了。再加上歐元與美元競爭，拆它的臺，它就無以為繼了，虛擬金融產(chǎn)品開始全面坍塌。

當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國自己來解決不可能了，美國這次金融危機(jī)三次周期疊合在一起，第一個是美國金融衍生品泡沫的裂，01年開始到08年破滅；第二個周期是美元的泡沫周期，1971年美元和黃金脫鉤，不斷的印鈔票，現(xiàn)在破滅了；第三個更大的周期就是整個美國的崛起和衰落的周期，二戰(zhàn)之后達(dá)到了最頂峰，之后他內(nèi)在的競爭力悄悄走下坡路，近十年在加速。

當(dāng)這三個周期疊加在一起，美國短期內(nèi)自我拯救是不可能的。美元的泡沫周期形成是接近四十年的，你想用一兩年的時間化解掉不可能，因?yàn)樵谶@么短的時間內(nèi)不可能制造這么多的真實(shí)財(cái)富來平衡。那么只有向外部轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。

外部轉(zhuǎn)嫁危機(jī)有三個方向。一個方向向歐元轉(zhuǎn)嫁，轉(zhuǎn)嫁的方式是印鈔票，往系統(tǒng)里注更多的水，但是歐洲人很聰明啊，歐洲人是做金融的老祖先，美國人印了七千多億美元，歐洲人宣布印八千多億。轉(zhuǎn)嫁不了；二是向石油轉(zhuǎn)嫁，打伊拉克、又想打伊朗，沙特的石油又控制在自己的手上，中東的石油控制住了，就可以向全球征收石油特別稅。但是這個也不成功，后來要打伊朗時，歐洲和俄羅斯都是明里暗里幫伊朗，石油價格狂漲，147美元的石油價格是美國能夠承受的最高石油價格，而歐洲可以承受的石油價格是170到180美元一桶。第三是向中國轉(zhuǎn)嫁。

（未完待續(xù)）

附錄：前瞻贏天下

第一是對國際宏觀經(jīng)濟(jì)金融預(yù)測分析。04年11月我們報紙剛剛換刊沒有幾天，當(dāng)時我寫了《全球經(jīng)濟(jì)龜裂、石油陰霾加劇》，指出石油危機(jī)要來了，當(dāng)時石油價格才30美元，后來漲到140多美元。2006年初，我寫了《2006危與機(jī)：美國的調(diào)整與中國的速度》，指出美國很可能爆發(fā)金融危機(jī)，爆發(fā)時間點(diǎn)大約在08年前后，它真的就來了。07年7月，美國次貸危機(jī)剛剛出了一些苗頭，我們就說這是美元超級危機(jī)就來臨，我們將見證一個動蕩的時代，也就是說這是一個時代，而不是一兩年的時間。

   第二是對于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的前瞻分析。07年初時我們當(dāng)時已經(jīng)警告了，中國在未來的兩年可能會出現(xiàn)熱錢的危機(jī)，是什么特點(diǎn)呢？熱錢會沖著中國的人民幣升值和中國的利率上漲到中國來投機(jī)，會大幅度拉高中國的股票價格和房地產(chǎn)價格，拉到很高的情況下，同時中國經(jīng)濟(jì)基本面會往下走，由于流動性緊縮的問題，導(dǎo)致我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重問題，當(dāng)資產(chǎn)泡沫非常嚴(yán)重和實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常糟糕背離到極大的程度后，熱錢就會瘋狂做空，我們的股市會以非常慘烈的方式往下跌。

    08年3月時，我們警告了熱錢會在奧運(yùn)會前后做空，包括熱錢會流走，我們的樓價會跌下來，股價也會大跌。08年4月份的時候，筆者警告《中國的“世界工廠”會不會“休克”？》，指出我們已經(jīng)無法避免中等級別的金融動蕩，大概是6.0到7.0級的經(jīng)濟(jì)地震，幸好我們救市還比較及時，將震級控制住了，否則到現(xiàn)在局面不可收拾。

    第三是對中國A股市的預(yù)測和判斷，05年5月時，當(dāng)時股改還是困難重重，大家沒有信心時，我們做出一個判斷，中國如果在股改當(dāng)中明確兩個政策：一個是在一年之后實(shí)現(xiàn)新的IPO股票上市，另外就是在這之前不要發(fā)行股權(quán)分裂的IPO，A股就會走向良性循環(huán)，觸底反彈。05年5月我們明確講牛市就快來了，那篇文章叫“億萬富翁與急于賣樓套現(xiàn)，只因牛時將臨擬狂買萬科”。到了06年10月份時我們做出的判斷是股指期貨將造就A股重大的戰(zhàn)術(shù)機(jī)會，在股指期貨推出前A股將大漲；07年4月份之后，那時已經(jīng)是三千點(diǎn)以上，我們在不斷地提示風(fēng)險——3500點(diǎn)以上的股市已經(jīng)進(jìn)入了博傻階段，看誰比誰更勇敢、誰比誰更傻；07年8月份我們已經(jīng)認(rèn)為A股進(jìn)入了瘋狂泡沫的階段；到了07年10月22日，6天前的10月16日上證指數(shù)創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，我寫了一篇文章，建議散戶撤離股市去買實(shí)物黃金?，F(xiàn)在回過頭來看，如果當(dāng)時投資者真這么做了，你是過去兩年中的最成功的投資者。

    到了08年4月份，當(dāng)時股市是三千多點(diǎn)，我們就認(rèn)為如果我們宏觀調(diào)控政策不去打擊熱錢的話，A股會跌到二千點(diǎn)以下。而到了去年10月27日，市場很恐慌，我們作出的判斷是如果我們的央行、我們的政府將流動性放出，那么A股很快就會形成反轉(zhuǎn)。我們說的是反轉(zhuǎn)，而不是說反彈，按照技術(shù)性點(diǎn)位，大概是到2400點(diǎn)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，后來就實(shí)現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。

第四是對黃金大牛市的提前預(yù)判，我們在國內(nèi)最早在公開媒體上建議央行大規(guī)模增加黃金儲備，這是在2005年7月份，那時黃金的價格是429美元一盎司，這之后我們不斷的警示，提醒我們要增加對黃金的投資，無論是國家還是金融機(jī)構(gòu)，還是個人，因?yàn)槲覀兛吹搅宋磥淼拇筅厔輹霈F(xiàn)紙幣的危機(jī)，美元的信用危機(jī)。另外我們在07年8月13日，我們分析歐元和美元的爭霸賽升級，這時黃金的主裁判地位會加強(qiáng)，這時黃金的價格可能會進(jìn)入比較快速的上漲階段。

我們也不是一味的唱多，也有兩次對黃金價格下跌的提醒：08年1月7日，中國黃金期貨上市時，我們認(rèn)為國際黃金的空頭已經(jīng)做好準(zhǔn)備，打擊中國黃金的多頭。08年7月12日，我提醒投資者最近黃金市場建議觀望。

其實(shí)黃金市場非常有意思，黃金市場的操縱性非常強(qiáng)，黃金是政治金屬、貨幣金屬，美元黃金市場是全球所有金融市場的真正核心。里面是全球最聰明的人，最頂尖的精英在玩這個游戲。果然，后來國內(nèi)很多多頭被殺的非常慘，08年3月份以來是三輪非常強(qiáng)烈的做空，它是一個政治的、經(jīng)濟(jì)的、金融的全面博弈。

兩次黃金的大跌，一次是在美國中期選舉之前，一次是在美國的總統(tǒng)大選之前跌下來的。兩次黃金的高點(diǎn)非常有意思，兩次是在中國的“兩會”，“兩會”開完價格就開始往下狂跌。（僅供參考 投資者決策風(fēng)險自負(fù)）

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