老虎兇猛：站在阿里京東身后的神秘資本大佬

　　來源： 每日經(jīng)濟新聞

　　紅杉資本正對其投資的唯品會、樂蜂和聚美優(yōu)品進行資本大整合之際，中國電商界另一家潛伏的資本玩家老虎基金卻以另一種方式引起了公眾注意。

　　紅杉資本正對其投資的唯品會、樂蜂和聚美優(yōu)品進行資本大整合之際，中國電商界另一家潛伏的資本玩家老虎基金也沒閑著。

　　老虎基金成為京東最大外部投資者不久后的2月11日，巨人網(wǎng)絡(luò)公告顯示，老虎基金以約2億美元入股阿里巴巴，其接盤的股份來自2011年史玉柱斥資5000萬美元通過云鋒基金投資阿里巴巴所獲得的股權(quán)。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，神秘的老虎基金已在中國電商圈潛伏良久。

　　電商群背后的“大老虎”

　　1月21日，據(jù)《今日美國》網(wǎng)站報道，據(jù)四位知情人士透露，老虎基金最近正在購入阿里巴巴集團的股份。其中一位知情人士透露，老虎基金買入了價值約2億美元的阿里巴巴股份。

　　2月11日，這筆交易浮出水面。股權(quán)出讓方便是馬云的朋友史玉柱所在的巨人網(wǎng)絡(luò)。

　　關(guān)于此項交易的細節(jié)，巨人網(wǎng)絡(luò)相關(guān)人士在接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時并未透露詳情，只是說“這個項目應(yīng)該是由海外團隊直接操作的”。

　　市場人士猜測，巨人網(wǎng)絡(luò)去年12月宣布將以28億美元實行私有化，而與馬云私交甚篤的史玉柱為了籌集更多資金確保私有化成功，拋售阿里股份套現(xiàn)也在情理之中。

　　記者進一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，實際上老虎基金早已間接持有阿里巴巴的股份。

　　根據(jù)美國證監(jiān)會的監(jiān)管文件記錄，截至2012年12月底，老虎基金持有2500萬雅虎股份。2013年9月30日，它仍然持有800萬雅虎股份，而雅虎持有24%的阿里巴巴股權(quán)。

　　如此一來，老虎基金早已間接持有阿里巴巴股權(quán)。根據(jù)雅虎和阿里巴巴的對賭協(xié)議：如果阿里巴巴2015年前上市，阿里巴巴有權(quán)回購雅虎所持阿里巴巴股權(quán)的50%，否則雅虎有權(quán)自行處理阿里巴巴股權(quán)。

　　如果阿里巴巴今年能以高估值上市，老虎基金從中將會獲取巨大利潤。

　　讓人有點意外的是，老虎基金也是阿里巴巴的勁敵——京東的最大外部投資者。

　　京東提交的招股說明書披露，該公司創(chuàng)始人劉強東團隊持股18.4%，但劉強東為單一股東的公司FortuneRising也持股5.3%，即劉強東個人控制的股份為23.7%。老虎基金持股22.1%，高瓴資本持股15.8%，DST持股11.2%，今日資本持股9.5%，沙特投資公司王國控股公司持股5%，紅杉持股2%等。

　　實際上，老虎基金在中國電商圈的布局不僅僅止于阿里巴巴和京東這對宿敵身上。

　　記者注意到，從2003年開始，該基金便開始投資卓越網(wǎng)、當當網(wǎng)、凡客等。2004年，當當網(wǎng)獲得老虎基金1100萬美元的投資，同時出讓了34.5%的股份。2010年12月8日，當當網(wǎng)在紐交所掛牌上市。一年后，老虎基金聯(lián)合DCM、IDG、摩根士丹利一起清空了其直接持有的當當全部股份。

　　按照當當網(wǎng)每股16美元的發(fā)行價計算，老虎基金的投資回報高達16倍。當當網(wǎng)創(chuàng)始人李國慶曾在當年12月16日的微博中說：“我不幸6年前接受了他們投資，對沖就是還投我們的競爭對手!我不但拒絕讓他們進董事會，6年還從來不見他們……”

　　老虎基金左右逢源

　　一位不愿具名的風(fēng)投行業(yè)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，一家VC投資同一行業(yè)的兩家公司并不是新鮮事，可能說明這家VC特別看好該行業(yè)，“或者是VC為了規(guī)避風(fēng)險，無論兩家網(wǎng)站哪方最后能壯大，最終的投資方都不會有損失。”

　　該人士分析，京東估值一直在100億美元以下徘徊，如果阿里巴巴的估值達到1280億美元，京東就算只有其十分之一，也有120億美元的估值，“相當于這兩家公司的估值是互相牽制的，一方面是競爭關(guān)系，另一方面也能為對手抬價。”

　　而從資源協(xié)同的角度來說，與紅杉資本通過資本大整合來實現(xiàn)自身利益最大化不同，作為阿里巴巴和京東背后共同的投資方，老虎基金可以從兩家公司的收益中獲利。

　　京東在2013年除夕夜宣布遞交IPO申請，令整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都深感意外，也讓阿里巴巴的IPO日程被推上了風(fēng)口浪尖。

　　據(jù)投行方面人士稱，根據(jù)美國證券交易委員會和會計準則要求，京東上市須披露2013年全年經(jīng)審計財務(wù)報告，路演可能于4月開啟。

　　在業(yè)界看來，京東之所以突擊上市，更多是為了搶跑阿里巴巴。但是易觀國際首席分析師李智在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時稱，二者并不完全具備可比性，“京東的定位還是一個純粹的電子商務(wù)公司，但是阿里巴巴則是一個平臺，包括了物流、電商、大數(shù)據(jù)、O2O等各個業(yè)務(wù)。兩者的規(guī)模和布局都不是一個量級。”

　　李智認為，阿里巴巴的競爭對手其實是騰訊和百度兩大巨頭公司，上市地點的選擇也更傾向于香港。“如果京東上市能獲得好的估值，對整個電商行業(yè)來說都將是利好。”

　　有消息稱，2月初港交所行政總裁李小加已公開表示，將“同股同權(quán)”制度檢討遞交給上市委員會，正在討論議程中。他同時認為，香港市場目前的制度對科技股吸引力低。不過，這一制度最后能否為阿里放行，依然在探討中。

　　或許，阿里巴巴仍然有緩沖的時間，而京東則是箭在弦上不得不發(fā)。不管怎樣，兩家“斗法”的背后，老虎基金卻可笑看風(fēng)云，坐收漁利了。

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　　十八屆三中全會新政：電商外資準入迎來松綁

　　11月15日公布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中，與電子商務(wù)行業(yè)直接相關(guān)的政策是開放對外資限制。

　　《決定》稱，放寬投資準入;統(tǒng)一內(nèi)外資法律法規(guī)，保持外資政策穩(wěn)定、透明、可預(yù)期;推進金融、教育、文化、醫(yī)療等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域有序開放，放開育幼養(yǎng)老、建筑設(shè)計、會計審計、商貿(mào)物流、電子商務(wù)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域外資準入限制，進一步放開一般制造業(yè);加快海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域整合優(yōu)化。

　　由于電子商務(wù)公司的經(jīng)營內(nèi)容十分廣泛，可能涉及網(wǎng)絡(luò)銷售、在線支付、軟件開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營等多種服務(wù)。因此，對于外商投資電子商務(wù)公司的準入政策，也需從多個層面解讀。

　　根據(jù)艾瑞咨詢的最新數(shù)據(jù)，2013第三季度中國網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模為4547.6億元，較去年同期增長42.4%;從網(wǎng)購市場份額來看，天貓在B2C市場中占據(jù)51.1%，京東市占率為17.5%，亞馬遜中國市占率為2.6%，1號店市占率為2.7%。同時，互聯(lián)網(wǎng)購物向三四線城市滲透率進一步提升。

　　作為一塊被不斷做大的蛋糕，中國電商市場一直被海外投資者所覬覦，不斷上演外資電商入侵、崛起、水土不服甚至逃離的戲碼。

　　例如，2004年亞馬遜以7500萬美元收購卓越網(wǎng)，并改名為“卓越亞馬遜”，依托亞馬遜先進的管理能力，這家B2C電子商務(wù)網(wǎng)站一直在中國市場低調(diào)成長。

　　沃爾瑪對1號店的控股則經(jīng)歷了漫長的反壟斷審查，商務(wù)部才附加限制性條件地批準了沃爾瑪增資控股1號店的交易。據(jù)悉，雙方已在供應(yīng)鏈、倉儲、物流和自有品牌商品等多方面展開了合作。

　　據(jù)了解，美國梅西百貨和美國最大的連鎖倉儲量販店好市多均將于今年以電商形式進入中國。有業(yè)內(nèi)人士分析指出，目前中國大型商場在服裝等商品上的價格已經(jīng)貴到令人咋舌的地步，如果外資零售企業(yè)能將價格做到與國外一致，競爭優(yōu)勢將難以估量。

　　上海源泰律師事務(wù)所合伙人律師邵俊分析指出，根據(jù)我國《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》(2011)的規(guī)定，“網(wǎng)上銷售”屬于限制外商投資產(chǎn)業(yè)。然而，目前為止并未發(fā)現(xiàn)對外資從事“網(wǎng)上銷售”的外資比例限制和投資條件約束的規(guī)定。

　　外資從事網(wǎng)上銷售，審核的關(guān)鍵是其業(yè)務(wù)還是否為其他交易方提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，如果屬于后者則需要申請ICP許可證，但一般外商投資企業(yè)是很難申請該證的。一些獲得外資融資的網(wǎng)站為了規(guī)避這一政策，將網(wǎng)站設(shè)為了VIE結(jié)構(gòu)，其直接經(jīng)營主體則按照內(nèi)資設(shè)立。

　　VIE結(jié)構(gòu)常見于國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司，通常這種架構(gòu)的目的，是使境外注冊的公司和在境內(nèi)進行運營業(yè)務(wù)的實體相分離，使境外公司通過協(xié)議的方式控制業(yè)務(wù)實體。

　　由于國內(nèi)風(fēng)險投資起步晚，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不成熟，互聯(lián)網(wǎng)公司早期發(fā)展時大多會接受境外融資成為“外資公司”。騰訊、阿里巴巴、京東等國內(nèi)電子商務(wù)巨頭也都是VIE模式的受益者。

　　電子商務(wù)觀察人士魯振旺向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，我國在商貿(mào)領(lǐng)域目前已經(jīng)與國際接軌，一些國際零售連鎖企業(yè)，如沃爾瑪、家樂福已進入中國多年，但是在電子商務(wù)領(lǐng)域卻遲遲未能開放，一些電商企業(yè)為了尋求資金支持，只得以VIE結(jié)構(gòu)規(guī)避政策管制，事實證明，海外融資推動了中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，電子商務(wù)對外資開放也是大勢所趨。

　　對此，邵俊向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前的政策及法律風(fēng)險確實給外資直接進入中國電商市場帶來了障礙，這也導(dǎo)致外資投資電商在中國市場面臨著很多不確定的成本和政策風(fēng)險，三中全會電商新政對市場的影響，仍然有待政策的進一步落實。

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