王燕國：警惕借境外投資搞資本外逃

　　2013-06-06 環(huán)球時(shí)報(bào)　　

　　近幾年，我國民營企業(yè)境外投資步伐明顯提速，尤其是在后金融危機(jī)時(shí)代表現(xiàn)得更為活躍。出境投資的資金渠道大部分都是通過自由港和離岸中心借道出境的，如中國香港、英屬維爾京群島和開曼群島。在對(duì)外投資過程中，設(shè)立離岸公司成為一些國內(nèi)企業(yè)特別是民營企業(yè)成為首選的方式。值得注意的是，離岸公司設(shè)立的便宜性與保密性，為逃脫監(jiān)管的資本外流打開了方便之門。

　　由于我國境內(nèi)上市資源有限，而且市場(chǎng)規(guī)范性和成熟度都比較低，加上國外資本市場(chǎng)的吸引，很多企業(yè)選擇到境外上市，以便融得更多資金，如此往往需要通過離岸公司在境外借殼間接上市。其間，運(yùn)作過程連鎖復(fù)雜，近年來國內(nèi)不少企業(yè)借對(duì)外投資為名，行資本外逃之實(shí)。如，以對(duì)外投資的名義，境內(nèi)企業(yè)將資本大量轉(zhuǎn)移境外，以個(gè)人名義注冊(cè)，化公為私;或者低估對(duì)外投資資產(chǎn)的價(jià)值，將差額轉(zhuǎn)移到個(gè)人賬戶。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2005年以后，資本外逃量呈大幅上升的趨勢(shì)。資本外逃的渠道除了在貨物進(jìn)出口過程中以“價(jià)格轉(zhuǎn)移”手段，通過與境外公司、“地下銀行”、“手機(jī)銀行”等境內(nèi)外人員相互串通交割等手段之外，另一個(gè)重要的渠道就是通過對(duì)外直接投資外逃。主要是在資本轉(zhuǎn)移到境外之后通過虛報(bào)虧損等財(cái)務(wù)手段使得資本滯留境外。

　　資本外逃給中國經(jīng)濟(jì)帶來了許多潛在的危害，例如削減政府稅基，減少財(cái)政收入;減少國內(nèi)投資、降低經(jīng)濟(jì)增長水平等等。更有甚者，有人打著對(duì)外直接投資的旗號(hào)，事實(shí)上轉(zhuǎn)移灰色收入甚至是洗錢等犯罪行為。

　　為了更好地規(guī)范包括離岸公司在內(nèi)的涉外投資，促進(jìn)我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)步發(fā)展，首先必須建立和完善涉外投資法律制度。我國的對(duì)外直接投資審批與監(jiān)管制度涉及到多個(gè)職能部門，但目前我國還沒有一部關(guān)于對(duì)外直接投資的綜合性法律。

　　這兩年相關(guān)部門根據(jù)形勢(shì)的需要，做了不少調(diào)整，但仍有不少突出的問題，比如管理體制不合理、重視事前審批、輕視事后監(jiān)管等，尤其對(duì)民營企業(yè)海外投資，監(jiān)管明顯缺位。這些都亟待需要補(bǔ)上來，需要做到監(jiān)管和服務(wù)并重。

　　以返程投資為目的的對(duì)外直接投資也應(yīng)是監(jiān)管的重點(diǎn)。這種投資在我國已不少見，但是有效監(jiān)管的規(guī)范同樣很少。一些企業(yè)在境外注冊(cè)再返回國內(nèi)投資，實(shí)質(zhì)上并沒“走出去”也沒引進(jìn)來，只是表現(xiàn)為賬面上的繁榮。實(shí)際上致使國家部分喪失了經(jīng)濟(jì)主權(quán)和稅收權(quán)。應(yīng)當(dāng)與離岸金融中心加強(qiáng)合作，更多了解返程投資人的真實(shí)情況以便監(jiān)管。

　　在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，也要鼓勵(lì)向海外的正常投資行為。比如順應(yīng)我國外匯激增的實(shí)際情況以及世界范圍內(nèi)的自由投資趨勢(shì)，取消有關(guān)保證金規(guī)定。俗話說：“通則不痛”，減少審批部門和程序，放寬外匯管制的力度，無疑為我國投資者在向境外投資用外匯方面疏通了渠道，這樣就會(huì)避免我國投資者通過離岸公司的形式規(guī)避我國外匯管理，同時(shí)也可防止我國外匯和資本的流失。▲(作者是中國民營經(jīng)濟(jì)國際合作商會(huì)常務(wù)副會(huì)長兼秘書長)

　　附文1：美國難吃的高價(jià)肉（節(jié)選）

　　作者：葉檀 2013/6/7 南方人物周刊 

　　如果一切順利，雙匯國際收購成功，很多中國人將吃上美國豬肉。 

　　雙匯國際以前所未有的高價(jià)，收購全球最大生豬及豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德食品(SmithfieldFoods)，金額約71億美元，其中支付現(xiàn)金47億美元(約289億元人民幣)，并承擔(dān)后者債務(wù)約24億美元(約147億元人民幣)。其子公司雙匯集團(tuán)的總資產(chǎn)才200億元，員工6萬多人，年肉類總產(chǎn)量300萬噸，銷售額1000億元人民幣左右，每年進(jìn)出口貿(mào)易額在1億美元左右。 

　　雙匯將背上重債。據(jù)路透社報(bào)道，雙匯國際控股公司已經(jīng)授權(quán)中國銀行領(lǐng)銜融資最高40億美元，期限不會(huì)超過5年，以支持其對(duì)美國豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德的收購。同日，雙匯發(fā)表聲明稱，摩根士丹利也將為收購協(xié)議提供融資。這是雙匯背后的基金、投行的盛宴。 

　　中國人吃高價(jià)美國豬肉，這是典型的溢價(jià)收購。雙匯每股34美元的報(bào)價(jià)與5月29號(hào)當(dāng)天的股價(jià)比溢價(jià)31%，相當(dāng)于后者預(yù)期盈利的17倍(其3年平均市盈率不到10倍)。 

　　風(fēng)險(xiǎn)不止于高價(jià)。最新的監(jiān)管文件顯示，雙匯同意，如果交易因監(jiān)管或反壟斷原因無法完成，將向史密斯菲爾德支付2.75億美元的分手費(fèi)，相當(dāng)于交易現(xiàn)金的5.9%。不過，其中不包括美國外國投資委員會(huì)(CFIUS)的反對(duì)。美國國內(nèi)有很多人對(duì)高價(jià)并不買帳，他們從食品安全、產(chǎn)品信用、豬肉供應(yīng)鏈等方面提出了一連串質(zhì)疑。 

　　國際收購市場(chǎng)上有中國溢價(jià)，無論是鐵礦石、銅礦、石油還是農(nóng)產(chǎn)品。中國能源集團(tuán)中海油(Cnooc)對(duì)加拿大尼克森公司(Nexen)發(fā)起180億美元收購，即使高價(jià)收購也未必能夠成功，2005年中海油并購美國優(yōu)尼科(Unocal)受阻，華為難以進(jìn)入美國市場(chǎng)，中信泰富高價(jià)收購西澳鐵礦石，虧損、官司等麻煩事層出不窮。

　　附文2：高盛買入再賣出，本土雙匯已成離岸公司

　　高盛與雙匯存在“對(duì)賭”?

　　2010-01-12 來源：中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

　　2006年4月,高盛集團(tuán)和鼎暉投資聯(lián)合受讓了雙匯集團(tuán)100%股份,分別持股51%和49%。從2007年10月開始,高盛和鼎輝便不斷減持雙匯集團(tuán)股份。目前,高盛實(shí)際只剩下雙匯集團(tuán)15%的股權(quán),間接持有雙匯發(fā)展的股份從最初的30.97%降低到7.71%。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定,上市公司在年報(bào)中應(yīng)披露實(shí)際控制人情況,但是雙匯發(fā)展在2007年和2008年年報(bào)中均未履行此披露義務(wù)。

　　近日,雙匯發(fā)展在發(fā)布的澄清公告中承認(rèn)高盛和鼎暉減持股份的事實(shí),卻將兩年多來一直未進(jìn)行披露的原因歸咎于“疏忽”。

　　與此同時(shí),雙匯發(fā)展首次披露了雙匯集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)相關(guān)員工的持股明細(xì)。2007年10月,雙匯集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的相關(guān)員工約300人首先通過信托方式在英屬維爾京群島設(shè)立了公司,通過一系列復(fù)雜的公司持股架構(gòu),間接持有雙匯發(fā)展股權(quán)。

　　一邊是高盛悄悄減持,一邊是雙匯管理層悄悄收購。這里面隱藏著怎樣的秘密?中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者近日多次致電雙匯發(fā)展,公司均婉拒采訪。

　　附文3：雙匯收購SFD或有高盛支持

　　新金融記者 孫瑞麗

　　雙匯進(jìn)入21世紀(jì)以來，總共發(fā)生了兩次可以分別載入食品安全和跨國收購史冊(cè)的歷史性事件：2011年的‘瘦肉精’事件和2013年收購SFD事件。收購國際巨頭史密斯菲爾德，對(duì)雙匯來說，背后高盛的影子若隱若現(xiàn)。

　　雙匯難題

　　表面上來看，這兩次事件沒有任何關(guān)聯(lián)，然而對(duì)比雙匯和SFD的產(chǎn)業(yè)鏈和市場(chǎng)格局，不難發(fā)現(xiàn)，相比于SFD，雙匯在產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建中的養(yǎng)殖環(huán)節(jié)仍處于散養(yǎng)收購的階段;而在肉制品的市場(chǎng)中，雙匯目前占據(jù)主導(dǎo)的仍然是中低端市場(chǎng)。

　　北京東方艾格畜牧分析師王曉悅告訴新金融記者，產(chǎn)業(yè)鏈條不完整、產(chǎn)品主要分布在中低端市場(chǎng)，是雙匯一直以來面臨的最大、也是最難以解決的難題。此次收購SFD，雙匯不僅可以引進(jìn)歐美先進(jìn)的管理技術(shù)，也可以在肉制品高端市場(chǎng)上搶占先機(jī)。

　　據(jù)了解，雙匯目前競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的產(chǎn)品依然是處于中低端水平的火腿腸，雖然近幾年引進(jìn)了冷鮮肉的加工環(huán)節(jié)，但是在市場(chǎng)中卻始終面臨著雨潤和眾品等實(shí)力相當(dāng)?shù)膶?duì)手。

　　按照常理，誕生于1992年的雙匯火腿腸或許會(huì)跟大白兔奶糖、發(fā)條青蛙、水果橡皮一樣，成為80后、90后童年的經(jīng)典回憶。然而，爆發(fā)于2011年春天的“瘦肉精”事件打破了或許會(huì)成為美好的記憶。

　　這次事件之后，雙匯一度成為眾矢之的，在強(qiáng)大的輿論壓力之下，雙匯不僅被迫許下“生豬頭頭檢測(cè)”的承諾，還邀請(qǐng)全體職工和媒體，召開了一次聞名全國的“萬人大會(huì)”。

　　在那次大會(huì)上，雙匯掌門人萬隆關(guān)于雙匯受損的通報(bào)和兩次致歉讓外界感到了他心中的委屈。全國養(yǎng)殖環(huán)境普遍松散、檢測(cè)機(jī)制普遍缺失，為什么單單抓住雙匯?

　　作為全國代表型企業(yè)，萬隆不得不向公眾一再表示，雙匯未來將從強(qiáng)化源頭控制、建立食品安全舉報(bào)制度、加快養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展等7個(gè)方面加大力度，以確保雙匯產(chǎn)品安全放心。

　　這也是雙匯第一次面向公眾承認(rèn)自己產(chǎn)業(yè)鏈條的缺失。然而，對(duì)于雙匯來說，控制源頭、健全產(chǎn)業(yè)鏈一個(gè)最大的難題就是養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，但控制養(yǎng)殖并不是一件簡單的事情。據(jù)熟悉雙匯的行業(yè)人士介紹，雙匯在最近兩年確實(shí)在致力于控制養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，2012年，雙匯就有過多次收購本土養(yǎng)殖、屠宰廠的行動(dòng)。

　　“不過，即便如此，雙匯離一條包括養(yǎng)殖在內(nèi)的完善的產(chǎn)業(yè)鏈仍差得很遠(yuǎn)。”這位行業(yè)人士表示。他認(rèn)為SFD作為全球最大的供應(yīng)商，早已具備一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈。雙匯此次收購，也可以看出雙匯想要解決自身產(chǎn)業(yè)鏈難題的決心。

　　不僅如此，中投顧問食品行業(yè)研究員簡愛華認(rèn)為，此次收購事件勢(shì)必會(huì)給國內(nèi)其他肉制品企業(yè)產(chǎn)生一定壓力，尤其是定位中高端的企業(yè)。因?yàn)殡p匯雖為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，但是其在中高端產(chǎn)品方面優(yōu)勢(shì)不足，此次收購之后有望獲得技術(shù)支持，其必將發(fā)力中高端產(chǎn)品。

　　“兩者成功聯(lián)姻，不僅雙匯在美國及全球的市場(chǎng)份額和品牌影響力直線上升，其在國內(nèi)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力也陡然增強(qiáng)，行業(yè)地位更加牢固。”簡愛華說。

　　收購之舉

　　此次收購，被業(yè)界看成是一次“大手筆”的歷史性收購。收購雙方均為所在國家的巨頭性企業(yè)，SFD甚至是全球最大的豬肉供應(yīng)商。收購?fù)瓿珊螅p匯無疑將成為世界上最大的豬肉供應(yīng)商和生產(chǎn)商。

　　在雙匯國際的官方供稿中，作為雙匯國際主席的萬隆顯得“十分高興”：“這是雙匯國際和史密斯菲爾德的歷史性時(shí)刻，這是中美兩個(gè)世界最大的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)最大的豬肉企業(yè)的結(jié)合。”

　　然而在外界，圍繞這一收購行為的各方分析和猜測(cè)也像潮水般涌來：雙匯想要通過SFD實(shí)現(xiàn)其海外擴(kuò)張、SFD早就覬覦中國市場(chǎng)、收購背后是為了完成資本運(yùn)作等。

　　簡愛華認(rèn)為：“這是雙匯順應(yīng)時(shí)代，發(fā)展全球化戰(zhàn)略的重要一步。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，國際化戰(zhàn)略是其做強(qiáng)做大的必經(jīng)之路，雙匯作為國內(nèi)肉制品加工行業(yè)的龍頭企業(yè)，開拓國際市場(chǎng)、拓展增長空間已經(jīng)成為其發(fā)展戰(zhàn)略之一，收購全球最大豬肉企業(yè)是其全球化戰(zhàn)略的重要一步。”

　　不僅如此，她還認(rèn)為此次收購也是雙匯在后“瘦肉精”事件時(shí)代，重塑形象的又一舉措。卓創(chuàng)資訊姬光欣也表示：“雙匯收購SFD之后，可以利用SFD的良好聲譽(yù)，提升自身在國內(nèi)外的知名度，為雙匯成為全球知名品牌鋪平道路。”

　　也有分析師認(rèn)為，目前，中國肉制品在國際競(jìng)爭(zhēng)中始終處于劣勢(shì)，去年的肉制品研究報(bào)告顯示，2012年中國肉制品出口77%在香港，10%在吉爾吉斯斯坦，剩下的主要在新加坡等東南亞國家。

　　東方艾格農(nóng)業(yè)畜牧分析師王曉悅向新金融記者透露，受制于中國肉制品的品質(zhì)等原因，目前出口主要是在東南亞和部分中東地區(qū)，在歐美市場(chǎng)上卻始終沒有地位，這也是中國肉制品在全球市場(chǎng)上的一個(gè)缺失。此次若收購成功，憑借SFD在歐美市場(chǎng)上的地位，中國肉制品也將一步步深入歐美地區(qū)。

　　高盛助力

　　不過相比于熱熱鬧鬧的收購利弊的分析，關(guān)于此次收購行為背后的猜想也一直沒有停止。據(jù)了解，SFD曾在2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，自身也深陷經(jīng)營的困境，并且曾一度被曝出處于破產(chǎn)的邊緣。SFD官方數(shù)據(jù)顯示，其在2009-2011年連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)。在這種情況下，又有新聞顯示，中糧集團(tuán)于2008年收購SFD4.95%股份;2009年11月，中糧集團(tuán)又以1.94億元的價(jià)格收購SFD和比利時(shí)ARTAL在中國合資成立的專門生產(chǎn)經(jīng)營肉制品的萬威客業(yè)務(wù)，而當(dāng)時(shí)，SFD已陷入業(yè)績泥潭。不過，在2012年年底，這筆交易又全部退還給了SFD。

　　一位研究跨國公司合作的行業(yè)人士認(rèn)為，中糧收購SFD時(shí)，SFD的股價(jià)正處于低點(diǎn)，但現(xiàn)在SFD的股價(jià)已經(jīng)上漲，此時(shí)收購是一種收資性質(zhì)的收購，非常劃算。

　　王曉悅也認(rèn)為，這不是一次簡單的收購行為，SFD一直想進(jìn)軍中國市場(chǎng)，而雙匯一直想提高自己產(chǎn)品的檔次，兩者想要合作的想法也許早就在醞釀之中了。不過對(duì)于收購之后的運(yùn)作，他表示存在風(fēng)險(xiǎn)的可能性還比較大。“很難想象這兩家中西差別那么大的企業(yè)采取全資收購的舉措，收購之后水土不服是必然的。”

　　卓創(chuàng)資訊姬光欣表示，雖然雙匯國際承諾保持史密斯菲爾德的運(yùn)營不變、管理層不變、品牌不變、總部不變，承諾不裁減員工、不關(guān)閉工廠。但是未來公司的重大決策與戰(zhàn)略制定是否與產(chǎn)生中西方分歧，目前誰都不好說。從政治層面考慮，美國政府對(duì)這個(gè)已經(jīng)換了“東家”的企業(yè)是否會(huì)繼續(xù)提供“方便”呢?

　　雖然外界關(guān)于雙匯國際收購SFD的事件吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但是雙匯國際至今并沒有向外界透露關(guān)于這次收購事件的細(xì)節(jié)。

　　5月31日，又有傳言表示，近幾個(gè)月以來，參與收購SFD并不止雙匯一家，泰國正大集團(tuán)名下的正大食品以及巴西肉類制品巨頭JBS集團(tuán)都曾在SFD同意接受雙匯國際的收購之前準(zhǔn)備提出各自的收購報(bào)價(jià)，SFD也被允許可以回應(yīng)兩者在之后可能提出的競(jìng)購報(bào)價(jià)。并且，根據(jù)SFD與雙匯國際之間的協(xié)議，SFD還有30天時(shí)間可以繼續(xù)與正大食品以及JBS集團(tuán)進(jìn)行談判。

　　對(duì)此，新金融記者采訪了正大食品副總裁于華，她表示此類收購行為都是在泰國正大集團(tuán)進(jìn)行，關(guān)于收購細(xì)節(jié)自己并不清楚。但是她認(rèn)為，正大集團(tuán)作為一家世界500強(qiáng)企業(yè)，完全有能力對(duì)SFD進(jìn)行收購。對(duì)于雙匯來說，花400多億人民幣去收購SFD，價(jià)格確實(shí)有點(diǎn)高了，如果背后沒有高盛集團(tuán)財(cái)力的支持，雙匯根本不可能完成收購。

　　事實(shí)上，做為雙匯的重要股東，高盛同時(shí)持有SFD的股份，是兩者的共同股東，這樣的身份被認(rèn)為是此次雙匯收購成功的重要推手。

　　“我最近的感覺是很多肉類企業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)上表現(xiàn)出了浮躁的情緒，一味認(rèn)為中國市場(chǎng)越來越不好做，但其實(shí)大家離建設(shè)好自身的產(chǎn)業(yè)鏈，迎合新的消費(fèi)者需求還很遠(yuǎn)。”于華說。

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