今日，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司原董事長(zhǎng)、總經(jīng)理吳小暉因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪，被依法提起公訴。中國(guó)保監(jiān)會(huì)則依法對(duì)安邦集團(tuán)實(shí)施一年接管。安邦到底發(fā)生了什么?這篇干貨滿滿的文章會(huì)告訴你答案。

　　作者 | 木清

　　編輯 | 默默然

　　美編 | 黃山

　　微信編輯 | 侯麗

　　金融圈反腐風(fēng)雷激蕩，連安邦這樣的妖精也被揪了出來(lái)，隨著真相逐步曝光，“宇宙級(jí)杠桿”的資本玩法讓一幫吃瓜群眾大開(kāi)了眼界。

　　根據(jù)公開(kāi)資料顯示，安邦2004年以財(cái)險(xiǎn)起家，初始注冊(cè)資本只有51億元，2016年末總資產(chǎn)達(dá)到2萬(wàn)億左右，從賬面上看，短短十余年規(guī)模就快趕上老牌央企中石化了。

　　不過(guò)這樣的大象，誰(shuí)能想到其實(shí)是通過(guò)復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)虛假注資，真正的資本金只有5.6億元，資產(chǎn)杠桿達(dá)到3500倍！(財(cái)新周刊，《穿透安邦魔術(shù)》)

　　安邦為什么要大費(fèi)周章地做大資本金呢?這是因?yàn)榘凑毡O(jiān)管要求，資金投向和規(guī)模有一定的資本金和資產(chǎn)的限制，尤其是做風(fēng)險(xiǎn)大的投資。

　　這些風(fēng)險(xiǎn)大的投資，主要是指用投資人短期“理財(cái)”的錢來(lái)做長(zhǎng)期的股權(quán)投資。

　　2014年以來(lái)安邦在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)連連舉牌(持有5%股份)掃貨，買成了多家銀行、房地產(chǎn)公司的大股東。2015年一年內(nèi)就躋身為工、農(nóng)、中、建四大行的前十大股東，現(xiàn)在已經(jīng)是民生銀行、金融街、金地集團(tuán)、大商股份、遠(yuǎn)洋集團(tuán)、華富國(guó)際等多家上市公司的大股東。

　　圖為安邦2016A股前三季度持股情況

　　為安邦買買買輸血的重要渠道是萬(wàn)能險(xiǎn)。什么是萬(wàn)能險(xiǎn)呢?簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是有壽險(xiǎn)功能的理財(cái)產(chǎn)品。為了和理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，萬(wàn)能險(xiǎn)的收益率都比較高，安邦的萬(wàn)能險(xiǎn)大多數(shù)收益率在4.6%-6%之間，這就吸引了大批資金。

　　因?yàn)殂y行理財(cái)產(chǎn)品期限比較靈活，萬(wàn)能險(xiǎn)如果動(dòng)輒投資個(gè)十年八年可能就沒(méi)人買了，所以萬(wàn)能險(xiǎn)的期限也設(shè)計(jì)為短期化，還可以提前退?；蛘邷p保，實(shí)際存續(xù)期往往只有一年，而股權(quán)投資都是長(zhǎng)期的，這樣就出現(xiàn)了短錢長(zhǎng)投，一旦出現(xiàn)集中退保的現(xiàn)象，就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　安邦集團(tuán)的飛躍，是從2011年后開(kāi)始的，而2012年后的四年恰恰是中國(guó)金融自由化的四年。

　　2012年十八大報(bào)告中開(kāi)始出現(xiàn)“深化金融體制改革”的表述，也就是從那一年開(kāi)始，金融業(yè)逐步大松綁，進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大資管時(shí)代。

　　1995年至2004年，險(xiǎn)資只能運(yùn)用于銀行存款、國(guó)債、金融債券這樣比較安全的資產(chǎn)。從2012年開(kāi)始，監(jiān)管部門先后出臺(tái)十幾項(xiàng)新政策，保險(xiǎn)資金投資范圍不斷放寬，允許投資銀行理財(cái)、信托、金融衍生品、股權(quán)投資、境外資產(chǎn)這樣風(fēng)險(xiǎn)高的領(lǐng)域。保險(xiǎn)和投行、基金的界限也越來(lái)越模糊了。

　　2012年后，也是貨幣寬松、大水泛濫的四年。全球金融危機(jī)爆發(fā)后，為刺激疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行均采取了超低利率、甚至負(fù)利率政策，資金成本處于歷史最低水平。資產(chǎn)是有限的，而當(dāng)大家都拿著錢找不到賺錢的項(xiàng)目的時(shí)候，就出現(xiàn)了嚴(yán)重的“資產(chǎn)荒”，只能去投資更高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域。這就是保險(xiǎn)資金越來(lái)越不保險(xiǎn)的原因。

　　其實(shí)，金融自由化只是表象，其深層次的原因就在于，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力的下降。

　　從2011年開(kāi)始，中國(guó)工業(yè)企業(yè)部門利潤(rùn)率的增長(zhǎng)率就面臨斷崖式下跌的態(tài)勢(shì)，2012年中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的凈利潤(rùn)率進(jìn)入下滑通道中，2012年后，經(jīng)濟(jì)加速脫實(shí)入虛，金融業(yè)增加值占GDP從2012年的6.3%，短短四年時(shí)間上升到10.2%。

　　根據(jù)Upright Capital的測(cè)算，2014年開(kāi)始發(fā)生了重大變化，工業(yè)部門的資本回報(bào)率開(kāi)始低于融資成本，資金不愿意進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而更愿意進(jìn)行一些金融市場(chǎng)的投機(jī)行為。從股市到樓市，資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)輪動(dòng)。

　　在資本過(guò)剩的情況下，資本輸出也成了必然。2014年對(duì)外投資監(jiān)管大幅松綁，中國(guó)從過(guò)去的凈資本輸入國(guó)轉(zhuǎn)向“世界投資人”。安邦的海外擴(kuò)張步伐也是從那一年開(kāi)始變得激進(jìn)。截至2016年年底，安邦人壽海外保險(xiǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例超過(guò)了60%。

　　2014年開(kāi)始，也是安邦步入爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)期，借助低資金成本在海內(nèi)外瘋狂并購(gòu)。從上圖很明顯看出，安邦投資的，主要是量化寬松以來(lái)泡沫集聚的房地產(chǎn)和金融。

　　金融創(chuàng)新說(shuō)是為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上卻是加劇了脫實(shí)向虛。安邦借助這一過(guò)程實(shí)現(xiàn)金融資本暴增的奇跡，然而金融資產(chǎn)就是虛擬資本，只是未來(lái)收益的憑證，天生就蘊(yùn)藏著不確定性。安邦資產(chǎn)暴漲的神話只是金融泡沫帶來(lái)的虛假繁榮。

　　最近中央對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的管控可以說(shuō)是前所未有，不僅貨幣收縮、監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)外投資也收緊了。其深層次的原因就在于，我們已經(jīng)處于一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的臨界點(diǎn)。2014年經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)龐氏增長(zhǎng)，當(dāng)期新增廣義信貸52%要用于還本付息。從債市到樓市，風(fēng)險(xiǎn)在不斷累積。2016年，根據(jù)中國(guó)人民大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇的研究，中國(guó)的總債務(wù)率水平已經(jīng)處于一個(gè)臨界點(diǎn)，非金融企業(yè)的總債務(wù)率水平已經(jīng)略高于金融危機(jī)前美國(guó)的債務(wù)率。

　　以往四年多金融行業(yè)的繁榮建立在資本流入、持續(xù)低利率、流動(dòng)性泛濫的基礎(chǔ)上，現(xiàn)在市場(chǎng)利率開(kāi)始走高，意味著對(duì)過(guò)去幾年虛假繁榮的釜底抽薪。信用危機(jī)事件不斷刷新人們的三觀，以前覺(jué)得非常安全的資產(chǎn)瞬間就可能變成炸藥桶。2016年下半年開(kāi)始流動(dòng)性收緊后，債市暴跌，年底就炸出了國(guó)海證券蘿卜章事件，牽扯到20余家機(jī)構(gòu)，最近安邦作為第一大股東的民生銀行又爆出30億虛假理財(cái)丑聞。

　　正如《資本論》中所說(shuō)，利潤(rùn)率下降，就會(huì)出現(xiàn)欺詐，而普遍助長(zhǎng)這種欺詐的是狂熱地尋求新的投資、新的冒險(xiǎn)，以便保證取得某種高于一般平均水平的超額利潤(rùn)。

　　2008年次貸危機(jī)后，我們看到了金融機(jī)構(gòu)是如何“大而不能倒”。因?yàn)榻鹑诘谋举|(zhì)是信用，一旦產(chǎn)生信用危機(jī)，必然會(huì)引發(fā)鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。若資產(chǎn)規(guī)模超萬(wàn)億、做為四大行和多家上市房企大股東的安邦系全線崩潰，一場(chǎng)局部金融危機(jī)或不可避免。不過(guò)如果最后接盤(pán)的不是投資人，那就是全社會(huì)來(lái)買單。

　　保險(xiǎn)公司的推銷員經(jīng)常會(huì)說(shuō)的一句就是，我們保險(xiǎn)公司是不會(huì)倒閉的。根據(jù)《保險(xiǎn)法》第92條規(guī)定，“經(jīng)營(yíng)有人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)的，其持有的人壽保險(xiǎn)合同及責(zé)任準(zhǔn)備金，必須轉(zhuǎn)讓給其他經(jīng)營(yíng)有人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司;不能同其他保險(xiǎn)公司達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議的，由國(guó)務(wù)院保險(xiǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)指定經(jīng)營(yíng)有人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司接受轉(zhuǎn)讓。”這其實(shí)是拿全社會(huì)的財(cái)富來(lái)為單個(gè)資本的賭博買單。馬克思早就指出這種寄生性，“信用為單個(gè)資本家或者被當(dāng)做資本家的人，提供在一定界限內(nèi)絕對(duì)支配他人的資本，他人的財(cái)產(chǎn)，從而他人勞動(dòng)的權(quán)利。”這些資本家“是拿社會(huì)的財(cái)產(chǎn)，而不是拿自己的財(cái)產(chǎn)來(lái)進(jìn)行冒險(xiǎn)的”。

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