再談我國貿(mào)易賺來的外匯都在金融市場虧光的原因

黃庭民

摘要：以2021年為例，我國對外貨物貿(mào)易順差為5627億美元，其中1673億美元直接留在國外銀行流失；999億服務(wù)貿(mào)易逆差，1638億美元投資利潤逆差；還有外資873億美元利潤的追加投資以及以投資損失等名義外逃的3664億美元。其結(jié)果是我國國際凈資產(chǎn)減少3053億美元。我們應(yīng)學(xué)美國，承諾開放但不實施資本項貨幣兌換。美國資本家要到中國投資，必須依靠它們對中國的貿(mào)易盈余獲得的人民幣來實現(xiàn)，才能避免上述損失。

從央行發(fā)布的我國國際投資頭寸表數(shù)據(jù)來看，最近十多年來，我國一直存在一個非?；闹嚨默F(xiàn)象，就是每年我國不僅有大量貿(mào)易順差，還有大量投資，它們都成為我們的對外投資。但我們的國際投資凈資產(chǎn)，也就是我們在國外的資產(chǎn)減去外資在我國資產(chǎn)，卻很少增加。從2008年末1.39萬億美元，增加到2016年末1.985萬億美元，但過了5年，到去年底反而略有減少，僅為1.983萬億美元。

早在2016年2月19日，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國社會科學(xué)院副院長李揚在中國經(jīng)濟(jì)50人論壇2016年年會上發(fā)言指出，中國是凈投資頭寸國家，收益為負(fù)，美國雖然是凈債務(wù)國家，但是對外的收益是正的。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長助理兼研究生院常務(wù)副院長丁志杰教授則發(fā)文分析我國官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)指出，我國是世界第二大對外凈債權(quán)國，2009-2015年上半年每季度末的凈資產(chǎn)都保持在高位，2013年末接近2萬億美元。按照年平均凈資產(chǎn)計算，我國在過去六年里拿出超過10萬億美元的資金給別國使用，不僅沒收到利息，還倒貼12665億美元。丁教授主要歸因于投資收益率差異，外資在我國收益率為11.6%，而我國對外投資收益率僅為3.43%。

最近著名金融專家余永定先生指出，“根據(jù)定義，海外凈資產(chǎn)等于每年經(jīng)常項目順差的和。盡管中國年年經(jīng)常項目順差，順差額平均是千億美元級別，但2021年中國海外凈資產(chǎn)卻和2014年海外凈資產(chǎn)差不多（約2萬億），這是非常不正常的現(xiàn)象。可以理解為，年年到銀行存錢，存了7、8年后，發(fā)現(xiàn)本金根本沒增加。”

早在2017年余先生在清華大學(xué)發(fā)表演講時認(rèn)為，“導(dǎo)致國際收支平衡表上出現(xiàn)誤差遺漏的原因基本上可以概括為以下三點：第一個原因就是統(tǒng)計原因，即賬目上有記錄的項目，賬戶中缺少相應(yīng)的金額，便產(chǎn)生了誤差遺漏。第二個是與資本外逃無關(guān)的有意的高報和低報。第三個就是資本外逃。主流觀點，將其中主要原因歸結(jié)為記賬錯誤無法使人信服，資本外逃在這其中應(yīng)當(dāng)是相對主要的原因”。

投資收益差異已經(jīng)包括在經(jīng)常項目順差中，按照余永定教授介紹，國際收支中的一個基本恒等式是：累計的經(jīng)常項目順差=同期海外凈資產(chǎn)的增加。以2021年為例，根據(jù)國際收支平衡表，當(dāng)年我國貨物貿(mào)易順差收入為5627億美元；但我國對外服務(wù)貿(mào)易逆差為-999.2億美元，投資收益逆差為-1638億美元（支付外資投資收益4174，減去我國對外投資獲得收益為2536億美元），加上其他小項，經(jīng)常項目順差實際為3173億美元。

考慮外資到中國投資增加的收入為6616億美元，凈增加外匯收入9789億美元。但在國際收支平衡表中，我國對外投資額是8116億美元，兩者差異歸結(jié)為誤差和遺漏，共計1673億美元。而在我國國際投資尺寸表中，我們的資產(chǎn)僅增加4452億美元，比投入少3664億美元；外資在我國資產(chǎn)則增加到7487億美元，比外資投入額增加871億美元。因此，我們的凈資產(chǎn)不但沒有增加經(jīng)常項目順差額3173億美元，反而減少3035億美元。其主要差異可分析如下，

1）該年度外資資產(chǎn)增加總額與外資投資額差異，去年約7487-6616=871億美元，是外資在我國的投資收益，除匯出外，其余直接用于國內(nèi)投資部分。這說明中外投資收益遠(yuǎn)大于我國國際收支上反應(yīng)的數(shù)據(jù)，其根本原因是我們的優(yōu)惠外資政策。美國和西方名義上也有這種政策，但力度很小，很少用于有影響的外資企業(yè)，實際是打擊主要對手，如美國對華為公司的全力打擊。相反，我們卻提供巨大的經(jīng)濟(jì)支持，將特斯拉從一個普通公司拉升為世界首富，甚至成為壓倒中國的美國核心太空軍事力量。

2）誤差和遺漏1673億美元，可能是貿(mào)易順差中的一部分，是外資企業(yè)將貿(mào)易收入直接存放到國外形成的差異，是海關(guān)統(tǒng)計了收入，但收入并沒有進(jìn)入國內(nèi)賬戶，直接留在國外了，這是2008年新外匯管理辦法許可的。

3）我們在國外增加資產(chǎn)與我們國際投入的差異=8116-4452=3664億美元，是我們國際資產(chǎn)年終核算與投入上的差異，表明我們用8116億美元投入，最終到年度結(jié)算，僅增加資產(chǎn)4452億美元，損失3664億美元。其中小部分很可能是投資股市期貨等市場上的損失。例如，僅2020年中國銀行在石油期貨上一次交易，就損失90億元以上。還有可能是投資者移民等，使得他擁有的資產(chǎn)不再被計算成我國資產(chǎn)了，或者轉(zhuǎn)移資產(chǎn)報為投資損失，還有故意輸?shù)艄偎景蚜P金付給自己控制的海外企業(yè)等，這些都應(yīng)當(dāng)算作資本外逃了。

中美主要差異在于資本項可兌換，我們實際實施，而美國并不實施，因而美國對中國投資并不存在資本外逃問題。美國資本家拿美元到中國投資，這筆美元基本上在美國的金融體系內(nèi)，中國的銀行拿到這筆美元，它們實際還是存在美國金融體系某個賬戶數(shù)字。金融業(yè)生存的基本原則是靠使用他人存款投資來贏利的，是不能保留大量現(xiàn)金，否則需要支付的存款利息太多而倒閉。由于中國承諾資本項可兌換，就必須儲備美元用于資本項人民幣兌換，它們通常被存到美國的銀行獲得利息，或購買美國的債券獲取利息。就是在中國的美國資本家，其持有的人民幣資產(chǎn)，也可以因中國政府承諾，比較自由地兌換成美元回美國。

相反，中國資本家到美國的投資，是沒辦法在美國換成人民幣，離開美國的；只能在中國換成人民幣，投入的美元僅僅是中國人在美國金融系統(tǒng)賬戶里的數(shù)字。此外，美國資本家很少會加入中國國籍，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，因此，從實際來看，美國也就不存在上述分析中的幾種資本外逃了，這也和中國網(wǎng)絡(luò)媒體基本在美國上市，被美國資本控制，從而讓互聯(lián)網(wǎng)時代的主要意識形態(tài)平臺被美國控制，從而控制人們思想的必然結(jié)果。

開放資本項，資本家們就可以以投資的理由，要求銀行兌換巨額人民幣為西方貨幣，就會導(dǎo)致兌換需求在很短時間發(fā)生極大變化。當(dāng)兌換外匯需求過多，就會導(dǎo)致人民幣匯率暴跌，還會讓民眾產(chǎn)生恐慌，擔(dān)心本國貨幣嚴(yán)重貶值，甚至?xí)鋼矶零y行，跟風(fēng)要求兌換，導(dǎo)致外匯枯竭和匯率更大程度暴跌，從而發(fā)生金融危機。過去發(fā)生的東南亞金融危機，拉美金融危機，俄羅斯金融危機，都是這種情況。此次俄美金融戰(zhàn)，美國通過凍結(jié)和沒收俄羅斯政府和個人金融資產(chǎn)，包括沒收俄羅斯外匯儲備，凍結(jié)俄羅斯幾大銀行金融資產(chǎn)，制裁俄羅斯，俄羅斯強硬地要求以盧布結(jié)算天然氣貿(mào)易，停止開放資本項，從而占據(jù)上風(fēng)，盧布匯率一路上揚，屢創(chuàng)今年新高。中國開放資本項，讓美國對俄羅斯的制裁給我國國內(nèi)帶來恐慌效應(yīng)，導(dǎo)致人民幣匯率連續(xù)下跌。對比去年我們的人民幣匯率保持穩(wěn)定，可以預(yù)計，今年的外逃資本很可能超過去年。

我們優(yōu)惠引進(jìn)外資，讓西方印鈔就可以到中國投資，還提供大量優(yōu)惠，支持西方資本家發(fā)展，讓西方資本家拿走主要收益，我們毫無所得。早在2016年，筆者就發(fā)表文章指出，這等于中國負(fù)責(zé)生產(chǎn)，美國負(fù)責(zé)享用。

本來我們是沒有必要開放資本項的，這既不是我們參加國際協(xié)定的要求，也不是美國和西方對我們的對等承諾，而且這種承諾，必然要求我們必須儲備大量西方貨幣，以應(yīng)對隨時而至的巨大兌換要求。例如，如今中國民間存款，包括公司存款，高達(dá)250萬億，如果政府承諾資本項兌換，他們都來要求兌換成美元，政府得儲備40萬億美元才能滿足要求，這是世界各國官方儲備的外匯總額的3倍多，儲備美元總額的6倍左右，也是美聯(lián)儲發(fā)行的美元的5倍，顯然是不可能的。

我們應(yīng)學(xué)美國，承諾開放但不實施資本項貨幣兌換。美國資本家要到中國投資，必須依靠它們對中國的貿(mào)易盈余獲得的人民幣來實現(xiàn)。我們只需要嚴(yán)格按照國家貨幣基金協(xié)定，對貿(mào)易項目開放貨幣兌換和支付。

參考：

余永定：中國國際收支結(jié)構(gòu)和資本外逃情況解析-《武漢金融》2017年12期-中國知網(wǎng)

https://mall.cnki.net/magazine/article/YHQY201712002.htm

中國應(yīng)借機加強資本流入管理--《《IMI研究動態(tài)》2016年合輯》2016年

http://cpfd.cnki.com.cn/Article/CPFDTOTAL-HBYS201612001195.htm

余永定：中國國際收支結(jié)構(gòu)和資本外逃的問題-新雅書院

https://www.xyc.tsinghua.edu.cn/info/1034/1195.htm

黃衛(wèi)東：我國貿(mào)易賺來的外匯都在金融市場虧光了，為什么？

http://www.kunlunce.com/ssjj/guojipinglun/2016-03-09/19492.html

黃衛(wèi)東：我國貿(mào)易賺來的外匯都在金融市場虧光了，為什么？

http://www.kunlunce.com/ssjj/guojipinglun/2016-03-09/19492.html

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https://www.hxny.com/nd-45391-0-50.html

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