今天世界與經(jīng)濟(jì)有關(guān)的人物，有三個人火了，兩個是女人，一個是死人。

一個是俄羅斯央行行長納比烏琳娜，她用她那略有蒼老的手的稚嫩的小指頭輕輕一撥，全世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融家和政治家所預(yù)言的俄羅斯的必將悲慘的經(jīng)濟(jì)狀況就改觀了。

另一個是美國財政部長耶倫，在當(dāng)今美國式文革的政治正確巨大壓力下，她主張取消對中國的關(guān)稅，反對對俄羅斯進(jìn)行制裁，承認(rèn)她曾經(jīng)大大低估了美國的通貨膨脹形勢。她和華爾街的頭面人物，JP摩根的CEO戴蒙，一唱一和，“扇陰風(fēng)，點(diǎn)鬼火”，背后是整個華爾街和美國的大公司，他們曾經(jīng)是美國政治經(jīng)濟(jì)舞臺上的主角，現(xiàn)在已經(jīng)變成跑龍?zhí)椎牧恕?/p>

一個死人是美國第一任財政部部長漢密爾頓。他200多年前關(guān)于政府要主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的言論又被翻了出來，成了美國高科技公司組織的座右銘，為新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)棺材上又釘了一根釘子。

關(guān)于后兩個人我們以后再說。現(xiàn)在著重說說納比烏琳娜對中國的啟示。

一、納比烏琳娜拋售美元，讓盧布價格回升提穩(wěn)，并提振了俄羅斯經(jīng)濟(jì)。

納比烏琳娜是誰?她是在此之前毫無存在感，沒有人知道的俄羅斯央行行長。

俄烏戰(zhàn)爭開始之后，美西方宣布對俄羅斯進(jìn)行制裁。美西方對任何人的經(jīng)濟(jì)制裁，實際上都是建立在美元霸權(quán)基礎(chǔ)上的，而美元霸權(quán)是建立在美元是世界儲備貨幣，也是世界交易貨幣的基礎(chǔ)上的。美國和歐洲以及世界各國曾經(jīng)都認(rèn)為，在美元霸權(quán)的陰影下，受制裁的國家都無可奈何，所有的國家都害怕受到美國經(jīng)濟(jì)制裁。

但是俄羅斯這次面對制裁的表現(xiàn)，讓全世界所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家包括中國的都成了白癡。

BBC2022年6月15日標(biāo)題為《戰(zhàn)爭和制裁持續(xù) 為什么盧布保持堅挺》指出：

然而，事實令人意外——盧布在升值，反彈到戰(zhàn)前水平以上，甚至創(chuàng)四年最高，1 美元兌57盧布。

2022年2月24日，……盧布貶值近50%。俄國央行出手支持，禁止信用交易做空盧布，并動用外匯儲備在貨幣市場收購盧布，但效果甚微。

一個原因很可能是對俄國的制裁措施中的一項，凍結(jié)俄國6430億美元國際儲備中60% 的資產(chǎn)，如此捆住了俄羅斯央行支撐盧布的手腳。

俄國央行立刻宣布了一系列措施應(yīng)對，其中包括全面禁止境外交易、證券交易、利率從9.5% 提高到20%、規(guī)定1萬美元跨境轉(zhuǎn)賬和外匯提款上限、出口商必須三天之內(nèi)將營業(yè)所得外匯的80%兌換成盧布。

一個月后，普京總統(tǒng)簽發(fā)“紅頭文件”，勒令“不友好國家”用盧布結(jié)算購買天然氣的賬單。

現(xiàn)在全世界都知道了，戰(zhàn)爭開始后的100天里，俄羅斯凈掙了100億美元，足夠支付戰(zhàn)爭的費(fèi)用。俄羅斯不但沒有像拜登信心滿滿所說的那樣徹底崩潰，相反美國和歐洲陷入了惡性通貨膨脹，美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家又紛紛開始預(yù)測美國將陷入衰退。

是哪個中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)說過，永遠(yuǎn)不要低估美聯(lián)儲治理經(jīng)濟(jì)的能力?中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家為什么總是被打臉，總是不停嘴?

BBC的文章接著說：

俄國利率已經(jīng)回落到戰(zhàn)爭初起時的 9.5%，保證金交易再次被允許，80% 的外匯規(guī)則被取消，居民現(xiàn)在每月最多可以向外國銀行賬戶轉(zhuǎn)賬 5 萬美元，而在中國或印度等“友好”國家的外國人現(xiàn)在待遇比照俄羅斯居民。

英國薩里大學(xué)俄羅斯問題專家、經(jīng)濟(jì)學(xué)講師基里爾·沙赫諾夫(Kirill Shakhnov)分析道， 油價持續(xù)堅挺、西方制裁遏制俄羅斯進(jìn)口也促使盧布走強(qiáng)。

沙赫諾夫認(rèn)為，西方制裁客觀上部分導(dǎo)致俄羅斯外貿(mào)盈余增多，莫斯科現(xiàn)在正在放松或取消戰(zhàn)爭初期采取的嚴(yán)厲限制措施、為回歸正常金融基礎(chǔ)提供了寬松環(huán)境。

事實上，在俄烏戰(zhàn)爭開始前，俄羅斯已經(jīng)為去美元化做了8年的準(zhǔn)備。

美國國會研究局2021年7月23日發(fā)布了一份專門報告，題目是《中國和俄羅斯的去美元化努力》，報告指出：

俄羅斯將去美元化的努力集中在三個領(lǐng)域。

首先，俄羅斯政府減少了自己持有的美元。俄羅斯央行在2013年至2020年期間將以美元計價的儲備份額削減了一半以上。2021年7月，俄羅斯財政部長宣布計劃從該國主權(quán)財富基金中完全移除以美元計價的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)約占1860億美元基金的三分之一。

其次，俄羅斯減少了以美元進(jìn)行的貿(mào)易份額。其政府已經(jīng)與一些國家——包括中國、印度、土耳其和其他歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟成員國(亞美尼亞、白俄羅斯、哈薩克斯坦和吉爾吉斯斯坦)——達(dá)成了各種討論和協(xié)議，在雙邊貿(mào)易中優(yōu)先使用國家貨幣。俄羅斯主要的國有能源公司也開始在可能的情況下用歐元和盧布進(jìn)行交易。這些舉措改變了俄羅斯貿(mào)易的貨幣構(gòu)成。2020年第四季度，俄羅斯對其他金磚五國國家(巴西、印度、中國和南非)的出口中約有10%以美元計價，低于2013年的約95%。然而，俄羅斯總出口的大約一半仍以美元計價。

第三，俄羅斯發(fā)展了其支付處理能力，以減少對現(xiàn)有的以美元為中心的支付基礎(chǔ)設(shè)施的依賴。2015年，在美國的支付處理公司拒絕為幾家受到美國制裁的俄羅斯銀行提供服務(wù)后，俄羅斯創(chuàng)建了一個新的國家電子支付系統(tǒng)MIR(在俄語中意為“和平”和“世界”)。在美國要求俄羅斯銀行與SWIFT斷開連接后，俄羅斯還創(chuàng)建了自己的金融信息傳輸系統(tǒng)(SPFS)。俄羅斯已經(jīng)擴(kuò)大了MIR和SFPS在國外的使用：MIR已被引入亞美尼亞、土耳其和烏茲別克斯坦，俄羅斯境外的23家銀行已連接到SFPS。俄羅斯央行也在探索創(chuàng)建數(shù)字貨幣，這將進(jìn)一步減少俄羅斯對西方(以及以美元為中心的)支付基礎(chǔ)設(shè)施的依賴。

我們對俄羅斯外匯儲備的結(jié)構(gòu)和變化進(jìn)行了研究。

俄羅斯去美元化從2013年就開始了。俄羅斯高峰期2012年持有美國國債1615億美元，2013年開始減持美國國債，到2018年底僅有132億美元，目前只有2000萬美元余額。

2013年以后，俄羅斯大力改變外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。根據(jù)俄羅斯央行的披露，2013年底俄羅斯總額5096億美元國際儲備資產(chǎn)中，美元資產(chǎn)占比42%，美德法英四個國家資產(chǎn)總計占83.4%，日本0.5%，黃金7.8%，中國資產(chǎn)為零，而到2021年6月底，總額5853億美元國際儲備資產(chǎn)中，美元資產(chǎn)僅16.4%，美德法英四國資產(chǎn)總計32.8%，中國13.8%，日本10%，而儲備黃金最高，達(dá)21.7%。表1列明了這個變化。

表1：俄羅斯外匯儲備中黃金與不同貨幣資產(chǎn)的分布變化：

從去美元的收益情況看，減持的美元用以大量購買黃金和人民幣等資產(chǎn)，而且黃金都是在過去20年的歷史低位建倉(2014-2019年間黃金價位是1100-1300美元每金衡盎司，目前的黃金價格是1900美元每金衡盎司)，黃金價格從2014年到現(xiàn)在，8年增值50%，大約復(fù)合年均回報率5.1%。人民幣的年回報為2.24%。見下圖：

除了拋售美元外，俄羅斯去美元化的另一個做法是通過政府行為造成盧布短缺，從而成功提高了盧布價值，提振了國民對主權(quán)貨幣的信心。

一個國家向國外出售自己商品的本質(zhì)，是出售自己的勞動力和資源以獲得資本。但是獲得的資本如果不是主權(quán)貨幣，就不能在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中流通，起不到資本的作用。國家必須通過增發(fā)主權(quán)貨幣來換取外來貨幣。這些外來貨幣就會使國家積累起外匯儲備。外匯儲備的另一個來源是外資到境內(nèi)投資，需要換成本幣才能形成資本。當(dāng)然還有個人換匯等其他來源。

外匯儲備主要有五大作用。第一是對外投資。第二是進(jìn)口商品。第三是償付外債。第四是購買境外金融資產(chǎn)以獲得具有息差意義的回報。當(dāng)然還有公民境外旅游出差需要換匯等等。1、2、5項公營、私營機(jī)構(gòu)和個人需要以主權(quán)貨幣向央行換外匯。

一個國家如果受到外部制裁，制裁國和國家組織的貨幣所形成的外匯儲備就會失去大部分作用，這些外匯儲備就會成為沉沒資本，甚至?xí)恢撇脟鴽]收而成為負(fù)資產(chǎn)。讓你“辛辛苦苦幾十年，一朝回到解放前。”

俄羅斯在制裁環(huán)境中變換外匯儲備結(jié)構(gòu)，使得大部分外匯儲備沒有成為沉沒資本，相反獲得了增益。應(yīng)該說俄羅斯央行的行動堅決而有力，進(jìn)行了充分的計算。這個行動本身并不令人意外，只不過行動進(jìn)行得非常漂亮，令人贊嘆。

令西方國家意外的是，俄羅斯要求“不友好國家”購買俄羅斯商品必須用盧布結(jié)算，先從能源開始，以后會逐步擴(kuò)展到礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品等。這種辦法增加了國際市場對盧布的需求量，抬高了盧布的價格。同時在盧布升值的情況下，外國公司為了對沖未來盧布的升值，需要盡可能多地購買盧布，實際上也增加了盧布在國際市場的流動性。這就不但保衛(wèi)了盧布價值，而且對國際市場去美元化起到了一定作用。

從貨幣政策的角度說，俄羅斯要求外國公司必須使用盧布來購買本國商品，并將自己央行發(fā)行的貨幣賣給外資，獲得外幣，這種情況與本國公司將本國商品賣給外國公司，獲得外幣并將外幣兌換給央行獲得本幣的行為沒有本質(zhì)區(qū)別。

但是，從可操作性上來說，俄羅斯央行賣盧布是隨行就市的，央行的政策造成了盧布的短缺，抬升了盧布的價格，而賣給國內(nèi)企業(yè)是不能這樣操作的，這實際增加了俄羅斯央行獲得的外匯，本質(zhì)上也提高了本國商品的價格。

另一方面，俄羅斯央行獲得的外匯是即時的和相對零碎的，這方便央行及時處理這些外匯。俄羅斯央行已宣布從2022年起，不再公布外匯儲備的數(shù)量和結(jié)構(gòu)的變化。顯然俄羅斯央行已經(jīng)做好了即時操作的準(zhǔn)備。

納比烏林娜的后一個做法是全世界所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融家都沒有料到的，它實際上是以國際市場對俄羅斯的大宗商品的剛性需求所支撐的。隨著國際制裁的持續(xù)，這種剛性需求會逐漸下降，這種做法的作用也會逐漸下降。但是政治經(jīng)濟(jì)形勢是千變?nèi)f化的，在不斷的變化中，新的機(jī)會也是不斷產(chǎn)生的。納比烏琳娜的啟示，不在于她哪個做法的可模仿性，而在于對金融和貨幣的深刻理解，對機(jī)遇的把握，創(chuàng)新性的思維和大膽的實踐。

2014年12月，馬云在北京浙江企業(yè)商會大會上發(fā)表演講，他說：“我們企業(yè)家不能聽經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的未來，我們企業(yè)家最能夠感到時代的變化，經(jīng)濟(jì)的變化，如果你這個時候還去聽經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測，你的災(zāi)難就大了。”對企業(yè)是這樣，對國家也是這樣。

盡管馬老板經(jīng)常胡說八道，但他這次講的確實是真知灼見。

二、錢從哪里來?發(fā)債是個餿主意

中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在實際上面臨著兩個重大難題。一個是上海愚蠢的精準(zhǔn)防控的失敗，使中國本來相當(dāng)不錯的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，使第1季度4%的增長率掉頭向下，這樣保經(jīng)濟(jì)促增長就成了中國當(dāng)前面臨的重大課題。另一個是美西方對中國經(jīng)濟(jì)的步步圍困和擠壓，中國經(jīng)濟(jì)需要一個戰(zhàn)略上的準(zhǔn)備。這個戰(zhàn)略準(zhǔn)備要建立在兩個基點(diǎn)上，一個是要對美國的經(jīng)濟(jì)脫鉤進(jìn)行替代準(zhǔn)備，另一個是轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長模式，從野蠻增長轉(zhuǎn)換到科學(xué)增長上面來。

這兩個方面，一個是要解決未來一兩年兩三年的發(fā)展，另一個是要解決未來5~10年甚至更長遠(yuǎn)的發(fā)展基礎(chǔ)。無論哪一個都要考慮兩個基本方面，一個是錢從哪里來，另一個是錢往哪里去。

中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和各路的所謂專家對保經(jīng)濟(jì)促發(fā)展提出了一些構(gòu)想和建議，無非是發(fā)債、發(fā)錢、重回房地產(chǎn)和基建的老路。這4個方面都是經(jīng)濟(jì)學(xué)的陳糠爛芝麻。其中后三個方面是錢往哪里去，這個我們以后再說。

第1個發(fā)債就是錢從哪里來。發(fā)債可以有兩個辦法，一個是由財政發(fā)債，銀行代賣，國債的利息高于儲蓄利息，就可以吸引一部分儲蓄轉(zhuǎn)換成國債。另一個是所謂債務(wù)貨幣化的辦法，本質(zhì)上是由央行印貨幣來承擔(dān)這部分債務(wù)。

第1個發(fā)債的辦法，中國過去用過，利息高達(dá)百分之十幾，財政背上了沉重的債務(wù)。第2個辦法就是08年金融危機(jī)后美聯(lián)儲的辦法?，F(xiàn)在我們已經(jīng)知道，它帶來了通貨膨脹。

金融危機(jī)后美聯(lián)儲印鈔票的辦法，由于十來年沒有引起通貨膨脹，被稱為新貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)。然而正像一句老話說的，出來混總是要還的。現(xiàn)在由于多重因素疊加效應(yīng)，盡管美聯(lián)儲下重手加息，通貨膨脹恐怕也不是容易解決的。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家計算，看美聯(lián)儲現(xiàn)在加息的路數(shù)，5年后美國通貨膨脹才能降到3%，離美聯(lián)儲2%的目標(biāo)還有距離。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將步入衰退。

也就是說發(fā)債實際上是一個飲鴆止渴的辦法，特別是中國在疫情期間已經(jīng)發(fā)過債了。正像達(dá)利歐和許多其他有經(jīng)驗的金融家所分析的，債務(wù)的積累，不但是金融危機(jī)的根源，也是國家衰落的根源。

還有一個問題是發(fā)債需要特別慎重的原因，那就是現(xiàn)在國際局勢非常緊張，美國加緊了對中國的圍堵，特別是挑動臺灣不斷試探大陸底線，盡管大陸并不情愿，但是看來戰(zhàn)爭不可避免。未來的戰(zhàn)爭肯定需要發(fā)戰(zhàn)爭國債，現(xiàn)在發(fā)債頻繁，就是抽走了未來的可能，對國家的長遠(yuǎn)非常不利。

政府在最近的講話中實際上已經(jīng)拒絕了這個主意，他說中央沒錢了，要靠地方自己去解決。這說明發(fā)債這個主意至少不是現(xiàn)在應(yīng)該考慮和可以考慮的。

那么錢從哪里來呢?我們能不能離開經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書，用常識想一想，中國其實有6大“金庫”可以利用。

三、中國的6大金庫：為什么不呢?

中國的第一大金庫當(dāng)然就是儲蓄，它是錢從哪里來的根本。

下面這個表格是中國、美國、俄羅斯總儲蓄占GDP的比值，是2020年的數(shù)據(jù)，來源于世界銀行網(wǎng)站。

中國的總儲蓄率是美國的2.5倍，從比率上說，中國可動用的非債務(wù)資本比美國高得多，從絕對數(shù)上看也高于美國，因為中國的GDP已達(dá)到美國的70%。

根據(jù)中國人民銀行披露的數(shù)據(jù)，截止2022年5月底，中國境內(nèi)總存款近245萬億元，其中住戶存款110萬億，非金融企業(yè)存款72萬億，政府機(jī)關(guān)團(tuán)體存款32萬億，財政存款6萬億。境內(nèi)總貸款約200萬億，其中住戶貸款72萬億，企事業(yè)單位貸款130萬億，給非銀行的金融機(jī)構(gòu)貸款0.6萬億。債券投資53萬億，股權(quán)和其他投資約19萬億。

總存款與總貸款之間的差額是45萬億，盡管央行有一個存貸比的限制，但是在特殊情況下，高出一兩萬億，兩三萬億，應(yīng)該是問題不大的。

剩下就是看用什么辦法不積累債務(wù)又能把這些資本置換出來。

中國的第二大金庫就是閑置房。

根據(jù)《財經(jīng)雜志》2022年3月25日公眾號文章“黃奇帆獨(dú)家解讀房地產(chǎn)”，中國目前“新建商品房和1990年以后賣掉的、老百姓持有的房產(chǎn)有300億平方米，現(xiàn)在這300億中有60億平方米是閑置的”。

60億平方米的閑置房，如果按平均每平米1萬元算，就是60萬億的沉沒資本，如果按平均每平米2萬元算，就是120萬億沉沒資本，相當(dāng)于總存款的1/4到一半。實際上大量閑置房都在一二線城市，這些城市的房價都在5-10萬上下了，閑置房的總沉沒資本可能要高得多。

這筆沉沒資本真的是讓人頭疼的一件事。如此大的一筆資金，60萬億到120萬億人民幣，甚至更多，買了大量沒用的水泥塊、鋼筋、塑料管兒、衛(wèi)生潔具和其他什么東西，不但浪費(fèi)了這些資源，而且讓如此大量的人民幣趴在這些沒用的房子里不能進(jìn)入流通，不能產(chǎn)生新的價值。

讓這些閑置房進(jìn)入流通也不見得有多大用處，因為買房的人要從存款中提取現(xiàn)金，賣房的人又把現(xiàn)金變成了存款。

那么能不能把這一筆沉沒資產(chǎn)作為抵押，經(jīng)過一系列非常復(fù)雜的政策和金融操作，從而增加貨幣供應(yīng)量呢?央行和商業(yè)銀行之間是有類似這種操作的。要知道08年的金融危機(jī)就有點(diǎn)兒這種非常規(guī)思路，房地產(chǎn)的次債被切割、打包，多次抵押后賣給全世界，包括中國的金融傻瓜。要知道08年的次貸之所以被稱為次債，因為它根本沒有實物資產(chǎn)和金融作為抵押，而中國的閑置房可是實實在在的抵押物。

現(xiàn)在我們都知道那個紅碼背后的投機(jī)商人叫呂什么的，是借款買股票，然后用股票做抵押又去貸款，幾輪操作下來，帶著400億遠(yuǎn)走高飛了。這種行為叫空手套白狼。為什么中國的金融界允許在金融領(lǐng)域空手套白狼，就不能建立一個閑置房抵押市場，從而盤活那些沉沒資本呢?

在中國，錢有的是，就看你怎么做。

中國第三大“金庫”就是外匯儲備。

根據(jù)央行外管局公布的截止2022年5月31日的官方儲備資產(chǎn)：以美元計，央行外匯儲備總計3.1萬億美元，其中，根據(jù)美國財政部的數(shù)據(jù)，中國持有美國聯(lián)邦債券約1萬億美元。

我們在前面講過外匯儲備的作用。即使沒有美西方的經(jīng)濟(jì)圍剿和擠壓，我們也用不了這么多外匯。更何況美聯(lián)儲爛印鈔票然后反復(fù)加息的操作證明，美國操縱美元，就像那個呂什么的商人空手套白狼一樣，收割財富毫無底線?，F(xiàn)在全世界都在去美元化，沖在最前面的反而是日本。

今年以來央行已經(jīng)做過幾次去美元化的操作，以前也買過黃金，從投機(jī)的角度看，成績并不差。但是從國際局勢的走勢看，中國央行就像那個到處藏錢的葛朗臺一樣，抱著那點(diǎn)沒有多少升值價值的美元死不肯撒手。

其實關(guān)于美元收益率不斷下降，中國又保有那么大量的美元儲備，造成國家財富的不斷流失，李總在上任之初就提出了這個問題。當(dāng)時提出了兩個解決辦法，一個是在東南亞進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資，李總頂著各種非議，親自做被上屆政府否定了的高鐵的名片，用中國的資本帶動中國的技術(shù)，可能的情況下還帶動中國的工人走向世界。

這是一個各發(fā)達(dá)國家都曾走過的路，這就是資本輸出帶動技術(shù)輸出和人力輸出，創(chuàng)造新的市場空間。這個思路后來發(fā)展成為一帶一路，將空間擴(kuò)展到整個世界。

另一個思路是允許民間資本用人民幣兌換外匯，自主在境外投資。這個思路后來基本失敗了，因為我們把資本家想得太好了。國家希望中國的資本家像美國的資本家那樣，在境外投資，發(fā)展起全球產(chǎn)業(yè)，把我們的民營企業(yè)做成跨國企業(yè)。這一步走通了，中國經(jīng)濟(jì)的抗壓力就會大大增強(qiáng)，中國的經(jīng)濟(jì)空間就會大大擴(kuò)展。

政府沒想到的是，那些民營資本家當(dāng)強(qiáng)盜資本家當(dāng)?shù)臅r間太長了，他們利用這個機(jī)會轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，通過收購國外那些沒人要的垃圾資產(chǎn)，寧愿賠本也要把在國內(nèi)通過賄賂，投靠權(quán)勢家族而獲得的不法資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出境。他們手里大量的人民幣，不愿意在國內(nèi)進(jìn)行投資，相反卻勾結(jié)那些缺德的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，造謠污蔑中國的經(jīng)濟(jì)政策，將外匯轉(zhuǎn)移出境。短時間內(nèi)中國外匯儲備就下降了1萬億美元左右。

但是如果我們仔細(xì)分析這件事，歸根結(jié)底還是政府對這種操作準(zhǔn)備不足。如果政府的目標(biāo)不是削減外匯儲備，而是利用這些外匯儲備獲得人民幣資產(chǎn)，并提前規(guī)劃好人民幣的投資投向，那么這樣數(shù)量的外匯儲備消減不一定是個壞事，相反，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的拉動將會起很大作用。

一方面，中國持有的美國國債太多了，當(dāng)前惡劣的國際形勢下，這些美國國債早晚會成美國拿捏中國的武器，就像中國俗話說的，欠債人欠多了就成了爺爺，這個問題經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定在多個場合多次說過。

我們看看下面這個圖。人民幣兌美元的匯率與10年前比變化不大，美聯(lián)儲基礎(chǔ)利率收益太差，也就是說我們購買的美國國債，在2017年之前一直在虧損，總體上說基本沒有什么收益。我們買的美國國債基本上相當(dāng)于我們給美國的無息貸款，美國一翻臉，我們就會賠了老本兒。說實在的，我們真不知道中國的外匯儲備為什么要這樣管理?但是現(xiàn)在亡羊補(bǔ)牢，未為晚也。

另一方面中國人民幣余額在國內(nèi)有45萬億。人民幣在國外的流動性和儲備也有大約3~5萬億。為什么不用這些沒用的，而且早晚會被別人拿捏的美國國債回購人民幣用于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)呢?

三年困難時期，中國曾經(jīng)用高價糖果和高價飯館回籠人民幣。

回購本公司的股票也是資本市場上常用的手法。一個公司如果現(xiàn)金流非常充沛，又找不到可以購買的標(biāo)的物，這些現(xiàn)金就只能在賬上趴著，賺取微薄的利息。這樣的公司會被投資者認(rèn)為管理不善。公司就用現(xiàn)金回購本公司股票，回購行為有幾個作用，首先公司管理層認(rèn)為公司的發(fā)展余地很大，公司未來股價會持續(xù)上升，這種行為就是資本市場的低買高拋。其次公司通過回購股票，即時可以推高公司股價。第三公司可以通過回購股票，提高內(nèi)部員工的士氣，他們手里的公司股票提高價值。

拋售美債回購人民幣其實對中國的外匯儲備影響不大。假如中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在需要補(bǔ)充3萬億人民幣的流動性，那么中國只需要拋售不到5,000億美元的美債。中國還有25,000億美元的外匯儲備，這些儲備對中國來講還是太多了。但是這是另一個問題，這里不談。

拋售美債換成美元，然后回購人民幣，這會帶來人民幣的升值。這個操作如果細(xì)水長流，將會促進(jìn)人民幣國際化。

許多年前，有一個被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的人叫張維迎，突然出了一個主意，說要把外匯儲備平均發(fā)給老百姓。有一個叫左小蕾的金融家很客氣地寫了一篇文章，說張維迎大概看不懂央行的資產(chǎn)負(fù)債表，也根本不懂外匯儲備是哪里來的。在國內(nèi)發(fā)放外匯，除非主權(quán)國家允許流通外幣，否則老百姓還得把外匯再換成人民幣才能使用，這就等于第2次發(fā)行人民幣。第一個辦法會造成金融混亂，后一個辦法將造成通貨膨脹。以后再也沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)家說這個話了。

看來經(jīng)濟(jì)學(xué)家不懂經(jīng)濟(jì)、不懂金融，真不是一句客氣話，至少這位張維迎這次算是把臉丟大了。

但是拋售美債回購人民幣行不行呢?讓那些腦回路比較淺的專業(yè)人士去想吧。

中國第四大“金庫”就是黃金儲備。

根據(jù)中國央行宣布的數(shù)據(jù)，中國外匯儲備中黃金為1776噸。另根據(jù)Simon Hunt 戰(zhàn)略咨詢公司3月18日給客戶的一封信里提到，他們估計中國的黃金儲備多達(dá)3.1萬噸。中國的許多大媽可是很喜歡這玩意兒。國家放出點(diǎn)黃金回籠點(diǎn)人民幣也不是不可能的。

中國的第五大“金庫”就是貪污腐敗違法所得。

一個洗米華就是6,800億。將近10,000億了。那個玩鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行的呂某人，搞了400億。中國貪污腐敗的官員還多著呢。中國違法亂紀(jì)的企業(yè)主還多著呢。中國偷稅漏稅的演藝人員還多著呢。中國把腐敗的公安系統(tǒng)、稅務(wù)系統(tǒng)整理整理，劃拉劃拉，怎么也弄個兩三萬億人民幣。

中國第六大“金庫”那當(dāng)然就是富人了。

和發(fā)達(dá)國家相比，別人早就收了幾十年上百年的富人稅，中國至今沒有出臺。一些和富人利益直接相關(guān)的福利事業(yè)，也沒有能調(diào)動起富人的積極性。不用打土豪分田地，有些事兒你只要主意出對了，事情講清楚了，富人哭著喊著都要掏錢。具體是什么，下篇文章我們再說。

總之發(fā)債是個餿主意。繼續(xù)發(fā)展住宅為主的房地產(chǎn)是個壞主意，因為這樣的房地產(chǎn)中的沉沒資本已經(jīng)太多了。但是房地產(chǎn)是不是就此一蹶不振呢?絕對不是，它們還有更大的用處。整個房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)前景還有很大的發(fā)展余地。

在下一篇中我們將講講錢往哪里去。我們就納了悶兒了，為什么這么好的利國利民的，有巨大收入前景的產(chǎn)業(yè)，就是沒人想得起來呢。這些人是不是都讀書讀傻了?