今天凌晨，美聯(lián)儲沒敢冒險。

再次宣布不加息。

理由與我們此前判斷的一模一樣：通脹不夠。

在遲遲不敢加息的背后，是美國經(jīng)濟的極大危機的未來，美國有可能成為下一個日本。而目前破局的唯一最可能辦法，就是等待一個更大的外部泡沫，并戳破它。

從美國角度來看，它們希望這個泡沫的名字叫中國。

一、美聯(lián)儲的聲明，這次不加息的理由，很明確：那就是通脹不達標(biāo)

這段最重要的文字是這樣寫的：

通脹預(yù)期在短期內(nèi)將維持低位，部分由于能源價格早些時候的下跌，不過，隨著過去能源及進口價格的下降等暫時性因素消退，以及勞動力市場的進一步加強，預(yù)計中期通脹將上升至2%的水平。經(jīng)濟前景帶來的近期風(fēng)險已經(jīng)減少。委員會繼續(xù)密切關(guān)注通脹指標(biāo)，以及全球經(jīng)濟和金融形勢。

在此背景之下，委員會決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在0.25-0.5%。

隨后耶倫的講話也重復(fù)了這個意思，她主要講了兩點：

1是美聯(lián)儲對宏觀經(jīng)濟很了解，有信心。

2是今天不加息因為缺乏通脹數(shù)據(jù)支撐。

二、通縮有可能讓美國成為下一個日本

通脹目標(biāo)為什么這么重要?

因為現(xiàn)在的美國，最怕的是通縮!

通縮有可能讓美國，成為下一個日本!

日本的資產(chǎn)泡沫在1989年底破滅后，日本通過極度的貨幣寬松，經(jīng)濟此后仍然保持了大概6年左右的增長，日本GDP的頂峰在1995年到來。自那以后，日本經(jīng)濟就進入了長達10年的負(fù)增長，也就是今天人們談?wù)摰?ldquo;日本失去的十年”。與此同時，日本債務(wù)迅速上升，目前日本的國債達到其GDP的2倍以上。

今天的美國，在很多方面，與當(dāng)年的日本相似。

首先，美聯(lián)儲通大搞貨幣寬松與資產(chǎn)購買，避免了美國金融機構(gòu)以及銀行的倒閉風(fēng)潮，打斷了資產(chǎn)價格下降螺旋，維持了美國資產(chǎn)價格。

但是，有毒資產(chǎn)不清除，實體經(jīng)濟投資的機會就少，美國的金融機構(gòu)清楚美國資產(chǎn)泡沫的存在，因此沒有動力進行實體經(jīng)濟投資，而寧愿把現(xiàn)金存儲起來，有機會就投機一把?，F(xiàn)在美國大公司在海外的儲存的現(xiàn)金就近3萬億美元。美國實體經(jīng)濟依然沒有真正的復(fù)蘇，只靠資產(chǎn)價格的上漲，來推動經(jīng)濟增長，難以持續(xù)。

其次，是美國債務(wù)的迅速上升。目前國債與GDP之比，在主要發(fā)達國家之中，也就比日本好一些，已經(jīng)達到110%左右。而整體債務(wù)與GDP之比，已經(jīng)將近400%。杠桿空間已經(jīng)加到了極致。

上圖為美國總體債務(wù)水平與GDP之比

在這么高的總負(fù)債情況下，美聯(lián)儲加息如履薄冰，因為一不小心，就有可能直接將美國借債人打入地獄!

股市與房市，任何一個市場的大跌，都將帶來可怕的前景!

債務(wù)一分錢也不會減少，但是資產(chǎn)卻會大縮水。

一旦這種情況發(fā)生，那么，美國將直接跌成日本，進入長期的通縮與負(fù)增長：不管怎么刺激，資產(chǎn)價格再也漲不上去，日經(jīng)指數(shù)與日本房地產(chǎn)價格的超級大熊市，將有可能在美國重演，與此同時，債務(wù)規(guī)模大幅度上升。

這兩種情形同時出現(xiàn)，必然危及美元的霸權(quán)地位，美元雖然可以在投機領(lǐng)域得到更大規(guī)模的借用，但是，在國際儲備貨幣領(lǐng)域，將被大規(guī)模地驅(qū)逐。道理很簡單，如果美元資產(chǎn)已經(jīng)沒有了保值與增值效應(yīng)，它自然就要讓位給其他有增值效應(yīng)的幣種資產(chǎn)了。

這一點，日元一樣可以提供前車之鑒。

在資產(chǎn)價格不斷上升的上個世紀(jì)90年代之前，日元其在國際儲備貨幣中的比例，一路上升，從3%左右，一度升到9%左右。但隨著日本股市與房價市場陷入超級大熊市，日元在國際儲備貨幣中的地位，迅速下降，目前只有3%左右。

即使沒有股市與房市的大跌，通脹指標(biāo)如果長期上不去的話，其壓力也是一樣的，不過，是以非暴力的形式釋放而已。

因為通縮會壓制投資，簡單地把錢存儲起來更安全，這樣的話，借錢人的還債負(fù)擔(dān)將更沉重，還本付息更難，經(jīng)濟遲早會從通縮變?yōu)榇笫挆l。

所以，美聯(lián)儲這次明白的指出，要等通脹上去!

三、這種情形就是鈍刀子割肉，溫水煮青蛙

但是，這就是問題所在!

在強勢美元周期的一致預(yù)期下，通脹很難上去。

這點，從原油價格上，不難看出。只要美聯(lián)儲炒作加息，原油價格就會往下掉。中秋節(jié)后，我們的汽油要降價，就是美聯(lián)儲炒作加息的結(jié)果。燃料在全球的通脹統(tǒng)計中，都占有重要的位置，在美國的通脹統(tǒng)計中，燃料也是大頭，所以，整體通脹指標(biāo)，剛好一點，然后一炒作加息，又掉了下來。

為什么這樣，還是因為，目前美國的經(jīng)濟復(fù)蘇，也主要是因為資產(chǎn)上漲所致，實體經(jīng)濟并不好。

看起來大家都有錢了，其實大部分是紙上富貴，只能承受一小部分人兌現(xiàn)!

這種情形就是鈍刀子割肉，溫水煮青蛙。

好像不怎么疼，但是一旦積重難返，就悔之晚矣!

所以，美聯(lián)儲很想加息，但是，真的是太艱難。

四、每一輪經(jīng)濟問題，本質(zhì)都是財富再分配

在這種情況下，只能把希望寄托于外部世界了。

其實，每一輪經(jīng)濟周期，本質(zhì)上來說，就是一個財富再分配的過程，首富要是沒及時跑掉，就可能因為債務(wù)不動，資產(chǎn)縮水而成為首負(fù)。

第二次世界大戰(zhàn)之前，國家之間財富再分配的最終手段，都是戰(zhàn)爭，誰打贏了，誰就獲得割地賠款。

二戰(zhàn)后，這個財富再分配的過程，不再以戰(zhàn)爭作為最后的分配手段，而是以軍事為后盾的金融力量。

上個世紀(jì)70年代以來，經(jīng)濟危機開始不斷爆發(fā)。也就是說，世界財富一直在不停地出現(xiàn)大規(guī)模的再分配。

這中間，西歐失去過5年，日本失去過15年，東南亞失去過8年，拉美先后失去過兩個10年，蘇聯(lián)崩潰了，俄羅斯失去過10年。

唯一經(jīng)歷多次經(jīng)濟危機，但卻持續(xù)增長而未曾經(jīng)歷失去的是美國。

這說明，在國與國之間的財富分配游戲中，美國人一直是大贏家。筆者3年前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是，美國憑借這個游戲，獲得了10萬億美元的利潤，美國學(xué)者美其名曰：暗物質(zhì)。

五、美聯(lián)儲在等待中國

作為金融市場的高手，這種大級別的周期作戰(zhàn)，一定是要把某個對手養(yǎng)到瓜熟蒂落。

這點，看一看，上個世紀(jì)70年代，美國對西歐的金融博弈，可略知一二，當(dāng)時，美國一開始搞弱勢美元，好像自己快不行了，最后卻把西歐弄成了一個比美國更大的泡沫。

到了1980年代，里根上臺，持續(xù)加息。

由于沒有世界貨幣美元，只能利益向往輸送，而不能從外部獲得營養(yǎng)。美國拉升資金成本，先崩潰的就是西歐，當(dāng)時自命為挑戰(zhàn)美國霸權(quán)歐洲核心的法國，死活不肯跟著美國加息。奈何，美聯(lián)儲一個狠字了得，把聯(lián)邦基金利率，瘋狂地拉到了22%的歷史高位，全球資本眼睛都綠了。

法國貨幣法郎當(dāng)時由于不愿意加息，一周就貶值了20%以上。那一周，幾乎所有法國人，都是美國人(換美元)，除了總統(tǒng)密特朗。

西歐的危機，讓美國意外順利升級。后來的歷次世界經(jīng)濟危機情形，劇本都差不多，不過苦主換了一茬又一茬。

這一次的世界經(jīng)濟危機周期，很難想像各國會一起成功打怪升級!

最后恐怕總有一個大國的資產(chǎn)價格要崩掉，才能真正地填充他玩家的紙上富貴。

對美國人來說，最好是中國資產(chǎn)泡沫先崩掉，因為中國是當(dāng)前美國最大的戰(zhàn)略對手啊， 就像中國有人希望美國泡沫先崩掉，心情是一樣的。

美國當(dāng)年為搞西歐，自己也承受了很大的代價。

當(dāng)時的美聯(lián)儲主席沃克爾，在此后的回憶中說：

“如果1979年以前有人告訴我，我會當(dāng)上美聯(lián)儲主席并且把利率提升到20%，我肯定會鑿個洞鉆進去大哭一場。”

“房地產(chǎn)公司的老板們每天都來拜訪我，他們不停地詢問這一切何時才能結(jié)束。”

“還不起貸款的農(nóng)民們將卡車開進華盛頓，堵在美聯(lián)儲總部的門口。”

這一次，美聯(lián)儲開出的代價是美國股市跌掉一半，美國房市跌掉30%，美國失業(yè)率飆升到13%以上。這是美聯(lián)儲的壓力測試，所假設(shè)的最壞情形。當(dāng)然，只有連續(xù)加息，才會出現(xiàn)這種可能了。

在美國經(jīng)濟通縮，幾乎成為定局的情況下，要搞加息戰(zhàn)略，基本就是針對戰(zhàn)略對手的定向爆破了：自己負(fù)點傷，讓對手殘廢。

而對手的資產(chǎn)泡沫越大，定向爆破就越容易成功。筑巢幕上，可憐燕燕之偷安。中國的房地產(chǎn)多頭們估計又要來一輪地王表演了。

所以，這次耶倫推遲冒險，與其說是在等待美國通脹向好，不如說，是在誘導(dǎo)并等待中國資產(chǎn)泡沫頂點的到來!