昨日A股400多點的大逆轉(zhuǎn)，監(jiān)管層的多方維穩(wěn)，讓股災連綿中的股民心中一暖，不少大媽在營業(yè)部顯示屏前高唱國歌，歡呼國家力量大。但這一切，在A股今日尾盤跳水，暴跌5.23%的悲劇中擊的粉碎。昨天大漲224點，今天暴跌223點。多出來的這一點是給誰看的？

     面對暴跌，坊間分析不斷。有分析人士對鳳凰股票表示，對于今天的過山車行 情，絕大多數(shù)人的分析是從下周凍結(jié)新股申購資金去考慮，根本沒同時觀察期指和股指的關系，今天先是期指有主力突然大肆作空，繼而引起300指數(shù)跟跌，根本 不是先拋股票而使指數(shù)下跌，是期指作空導致指數(shù)下跌，其操作手法與九七年索羅期在香港市場通過期指作空港股一樣。目前主力的資金非常巨大，完全不是國內(nèi)機 構(gòu)的做法，操作水平極高。期指基差今日大幅擴大，上證50[-4.64%]主力IH1507合約貼水40.6點，滬深300主力IF1507合約貼水194點，中證500主力IC1507合約貼水達到驚人的902.5點，表明市場參與者對后市指數(shù)的走勢極為不樂觀。

     該分析人士表示，有人在惡意做空A股，做空中國！

     但對于外資機構(gòu)做空A股，中金所今天予以否認。中金所表示，市場傳聞南方基金香港公司、高盛等外資機構(gòu)做空A股市場。中金所對參與股指期貨市場的所有38家QFII，25家RQFII的期、現(xiàn)貨交易情況進行了核查。經(jīng)排查，南方基金系RQFII沒有在中金所開戶交易。

       中金所稱，包括高盛在內(nèi)的QFII、RQFII在股指期貨中只能做套保交易，這些機構(gòu)近期在股指期貨市場的套保交易符合規(guī)則，沒有所謂的大幅做空行為。中金所將繼續(xù)加強市場監(jiān)測監(jiān)控，切實維護市場秩序，嚴密防范和嚴厲打擊市場操縱行為。

      中金所表示，提醒廣大投資者注意甄別信息，不信謠、不傳謠。對嚴重擾亂市場秩序的傳言、謠言，將報請證監(jiān)會查處。

     然而種種跡象表明，A股最近非同尋常的暴跌，和期指的連續(xù)跌停，風聲鶴唳動輒草木皆兵的暴跌，并非是單純的市場行為。

     證監(jiān)會之前連夜發(fā)聲，稱“近期有一些否定改革成效、唱空中國經(jīng)濟、動搖市場信心的不負責任的網(wǎng)絡傳言和評論，擾亂了市場秩序，證監(jiān)會希望廣大投資者獨立自主判斷，不輕信、不盲從。”證監(jiān)會表示，股市平穩(wěn)健康發(fā)展關系經(jīng)濟社會發(fā)展全局，回調(diào)過快也不利于股市的平穩(wěn)健康發(fā)展。

      把股市漲跌上升到政治高度，顯然并非無的放矢。監(jiān)管層已經(jīng)意識到這一非理性和不同尋常的暴跌背后或者有別的因素。

     證券日報指出，大盤出現(xiàn)如此劇烈波動，是不正常的，背后是兩種力量的大博弈，即堅定維護中國資產(chǎn)價值的力量和堅持做空中國資產(chǎn)價值的力量。

     證券日 報表示，中國股市“杠桿資金”一直是做空中國力量的一個主要借口。掛牌于新加坡的新華富時A50指數(shù)期貨，曾經(jīng)數(shù)次利用監(jiān)管層規(guī)范兩融業(yè)務的消息做空中國 股市，最為突出的是1月份和4月份。當關于場內(nèi)兩融的不實傳言失去市場后，關于場外融資的不實傳言就成為主要借口。昨天晚上，一家大型公募基金公司和一家 著名私募基金公司都針對其惡意做空的傳言予以澄清，但事實如何需要調(diào)查。雖然現(xiàn)在還沒有公布惡意做空中國股市的相關主體和案情，但預計終將水落石出。當 然，做空是市場應有的功能，做空也是市場主體的權(quán)力，但當惡意做空傷害到一個國家的金融穩(wěn)定時，回擊也是必須的。

     證券時報在今日的社論中表示，此輪巨震是A股引入杠桿因素之后市場參與各方面臨的第一次重大考驗。在沒有現(xiàn)成經(jīng)驗可循的情況下，各方積極行動起來，筑起了一道股市“維穩(wěn)”的長城， 最終收到了效果。央行統(tǒng)籌考慮支持實體經(jīng)濟與預防金融系統(tǒng)性風險的現(xiàn)實需要，第一時間果斷降息、降準，筑起了防控風險的第一道防線。證券監(jiān)管部門打破常 規(guī)，罕有地在盤中和深夜發(fā)表了對市場形勢的看法，并發(fā)布有關兩融和場外配資平倉數(shù)據(jù)，澄清了許多不實傳言，穩(wěn)定了市場預期。匯金公司、地方養(yǎng)老金主動作 為，提振了市場信心。同時，基金業(yè)協(xié)會、證券業(yè)協(xié)會等發(fā)揮市場自律機構(gòu)的作用，積極發(fā)聲，釋疑解惑，幫助投資者理性認識當前市場調(diào)整。

     但是，遺憾的是，這一場保衛(wèi)戰(zhàn)顯然困難重重。

A股是否存在做空機會

      早在6月初，A股還在5000點高位時，太平洋[-3.56% 資金研報]投資管理公司(PIMCO)聯(lián)合創(chuàng)始人、現(xiàn)就職于駿利資本的格羅斯就發(fā)言論，稱中國深圳成指是“一生難見的做空機會”。

      格羅斯表示，未來的中國經(jīng)濟增長無法支持深圳綜指仍處于目前的點位。從技術(shù)面來看，該指數(shù)與擊鼓傳花有相似之處。中國散戶投資者以歷史上最快的速度申請新開股市賬戶，加速了股價以夸張的速度上漲。同時，中國的出口增速在放緩。由于人民幣盯住美元，與亞洲其他國家貨幣相比，其競爭力正在減弱。而目前中國出口業(yè)以及經(jīng)濟發(fā)展速度的放緩也使得中國的資產(chǎn)價格正處于危險之中。因此未來中國深圳綜合指數(shù)[-4.53%]將有很大的做空可能。

      自格羅斯發(fā)表做空言論以來，深成指從高位一度暴跌近6000點，從最高點18211點，最低下跌到了12723點，跌幅高達30%！而即便經(jīng)過如此連續(xù)暴跌后，自去年7月以來連續(xù)上漲的中國股市，依然是全球表現(xiàn)最好的市場之一。

  摩根士丹利此前表示，A股周期性頂部已經(jīng)出現(xiàn)，目前可能還不是買入的好時機。摩根士丹利將滬指預期波動區(qū)間設在3250-4600點。

     摩根士丹利認為中國股市存在四個問題：1、IPO增加股票供應；2、中國經(jīng)濟放緩，公司收入增長疲軟；3、市場高估值；4、流通市值的高杠桿。

     事實上，唱空的不止大摩，瑞信中國證券研究主管陳昌華6月18日表示，中國A股市場目前面臨較大的泡沫風險，尤其是中小型企業(yè)股估值存在很大問題，風險很高。

      陳昌華指出，對比2007年的股市，當下的深股及其中小企業(yè)板的市盈率已達到61.4與76.1，和2007年的情況已經(jīng)非常相似，而企業(yè)的盈利并不理想，而且A股周轉(zhuǎn)率過于活躍，泡沫已現(xiàn)，但泡沫最高點尚未可知。相比之下，他認為藍籌股大型企業(yè)股的泡沫不大。

      他稱，泡沫一旦爆破，股市將有可能暴跌50%以上，而受A股影響較大的港股也會出現(xiàn)跌落。

索羅斯當年如何做空香港

      既然市場懷疑有機構(gòu)在惡意做空A股，那就讓我們來回顧一下索羅斯當年是如果做空香港的。

     1974年，西方經(jīng)濟從石油危機中全面復蘇，香港經(jīng)濟和房地產(chǎn)重新走上了快車道，后來，香港又從內(nèi)地改革開放中獲得持續(xù)的經(jīng)濟推動力。1970-1990年代，香港經(jīng)濟長期高速發(fā)展，銀行存款20年間增加了81倍，居民財富開始大量流入房地產(chǎn)市場和股市。

      居民財富與國際游資的瘋狂炒作，香港房價從1991年到1997年泡沫爆破前夕上升了4倍；由于看好1997年香港回歸后的前景，1997年8月7日，恒生指數(shù)漲到了16673點的歷史最高位。

     而索羅斯為首的國際游資已經(jīng)參與其中，并做好了狙擊泡沫的準備。1997年，索羅斯攻擊香港采用的辦法是在紐約外匯市場賣空港幣和股指期貨。

     從1997年5月開始，以索羅斯為首的炒家們設計了一個連環(huán)計。這正是香港金融界人士所擔心的，即通過外匯市場、股票市場和期貨市場的互動作用，利用現(xiàn)貨和期貨兩種工具，多方設下陷阱。整個狙擊過程為一個三部曲。

     第 一部是預備期，炒家們低息借入港幣，作為彈藥，并在期貨市場上拋出港幣，同時沽空期指；第二部是造市期，一旦外圍市場出現(xiàn)有利于炒家的機會，便大肆散布謠 言，瘋狂拋售港元，迫使港府“挾息”，造成恒生指數(shù)暴跌，甚至借貨拋空股票；第三部是收獲期，當恒生指數(shù)暴跌時，淡倉合約平倉，炒家們帶錢離去。

     當時索羅斯聯(lián)絡了全球各國的幾家大型基金，秘密地開始買入香港股票（港股是可以通過券商從世界各地購買的），而且這種買入是持續(xù)性的，使得港股從1996年的低點開始不停地上漲，引發(fā)港人瘋狂地追隨，造成恒生指數(shù)就如現(xiàn)在的A股一般，一再突破新高。

     索羅斯在1997年上半年不斷推升股市，接近最高點時，分散隱蔽，但不斷地開了大批六月底交割的股指期貨的空單（PutOption）。港府一直緊密監(jiān)視著這股神秘的力量，越臨近7月1日，港府對于對方的動機和操作策略越是一清二楚。但問題是，港府的外匯儲備尚無力單獨應付可能的金融襲擊。于是，香港財政高官秘密進京，得到了中央的將不遺余力地，傾中國外匯儲備之全力支持的許諾，于是一場金融大決戰(zhàn)開始了。

     到了1997年的上半年最高點，恒生指數(shù)達到了16000點之上的歷史新高。而隨著回歸日的臨近，索羅斯指揮著他的聯(lián)合軍團，開始了有步驟地股票高位出貨。其股票的出貨是不以賺錢為主要目的的，他的策略是以股指期貨的空單收益來贏利的。（對沖的手法）

     索 羅斯的手法很簡單，主要條件是必須有足夠的資金作為支持，選好時機來操縱市場。他用一部分資金持續(xù)性買入股票（尤其是指數(shù)股），不計較成本。而在股指到達 高位時，再開大量股指期貨的空單。接著，從高位開始，堅決地把股指打低，拋出的股票當然也會贏利，但不是主要利潤來源。真正的盈利重頭在于股指期貨的空 單。當然，這種操作最重要的就是利用市場跟風力量，全體市場參與者都會成為推動力——漲時助漲，跌時助跌。

    決戰(zhàn)的日子是6月28日，在此之前，恒指已經(jīng)被壓到了大約在萬點之下。而此時的散民已是哀鴻片野。港府的高明之處在于不露聲色，不托盤，任由索羅斯打壓并主宰市場，麻痹對手。

      28 日一早，索羅斯的股票拋貨就開始不斷地穩(wěn)步釋出，壓迫恒指持續(xù)加速下跌，引發(fā)崩盤的恐慌心理，加入逃命的散民無數(shù)，幫助他壓跌指數(shù)。而當?shù)搅肆钊四憫?zhàn)心 驚的4000多點時，散民已經(jīng)是欲哭無淚了。索羅斯眼看勝利在望，卻發(fā)覺開始有一股神秘的資金，不聲不響地把無數(shù)的拋盤照單全收了。他開始緊張起來，發(fā)動 了盟友們的全部股票存貨狂砸（不記成本地拋，絕對是賠本在賣出），可是神秘資金還是不動聲色地收下，卻絕不拉高。還不到收市，港股成交就已經(jīng)創(chuàng)了歷史天 量。當他的存貨幾乎拋光后，恒指卻在4000點之上死活不退。而當他向交易所借股票意欲再繼續(xù)拋空（short）時，得到的回答卻是不借（這是有違規(guī)嫌疑 的）。

     到了下午，大盤開始反攻，神秘資金將股指持續(xù)推高，而索羅斯的聯(lián)合軍團內(nèi)部開始出現(xiàn)反水的，背著他加入了多方，買回股票并 cover自己的期指空單（當然是為了減少自己的損失）。到收市時，港股幾乎全部收復了當天上午的失地（大約是收在8000多點），索羅斯沒想到港府出 手，大意失荊州，損失慘重（股票損失加上股指期貨損失）。

    但是，1997年之后，恒生指數(shù)從約16000點下跌到6500點，跌去了約 60%。香港的樓價從1997年的最高峰開始持續(xù)下跌，到了2003年差不多跌去了65%。港人財富蒸發(fā)了2.2萬億港元，平均每一個業(yè)主損失267萬港 元，負資產(chǎn)人數(shù)高達17萬，一直到了2009年才恢復到了1994年的水平。

     1997年-1998年整個香港被洗劫了一把，從這個時候開始香港老百姓產(chǎn)生了索羅斯恐懼癥，每次港股到16000-17000點的時候就開始大幅震蕩，被稱為索羅斯震蕩。

 

監(jiān)管層還有哪些救市手段

面對市場的連續(xù)暴跌，以及若隱若現(xiàn)卻尚未被證實的做空力量，監(jiān)管層還有哪些底牌可打？

華 爾街日報稱，，中國監(jiān)管機構(gòu)正想方設法為持續(xù)下滑的股市提供支撐，目前中國政府對股市崩盤的擔憂已超過對其他經(jīng)濟問題的關注。股市的進一步下挫將損害中國 企業(yè)的融資及償債能力，從而將加大中國經(jīng)濟的下行壓力。因此，自兩周前中國股市開始大跌以來，政府已推出一系列救市舉措，其中包括央行注資，以及發(fā)布養(yǎng)老 保險基金投資股市征求意見稿等。

除了央行祭出的雙降、養(yǎng)老金入市之外，分析人士表示，監(jiān)管層還有三張底牌可打。

第一、被稱為“關水龍頭”的暫停IPO。據(jù)國外媒體報道，證監(jiān)會正在考慮暫停IPO，不過這個說法暫未得到證監(jiān)會證實。而最新消息，江蘇銀行等6家公司已通過首發(fā)申請。

第二、匯金公司增持。在過去幾年里，匯金頻頻增持已經(jīng)成為救市的常規(guī)手段，現(xiàn)在還沒有公開消息證實。

第三、降低印花稅。在過去幾年里，降低印花稅之后往往帶來市場大漲，在2001年、2005年和2008年的三次降低印花稅，一次將雙向變?yōu)閱蜗?，都造成了股市的一次次大漲，這個消息暫且也沒有官方證實。

面對連續(xù)暴跌的股市，監(jiān)管層的態(tài)度，也許用證監(jiān)會此前的回應最能說明。

證 監(jiān)會此前表示，股市平穩(wěn)健康發(fā)展關系經(jīng)濟社會發(fā)展全局，當前和今后一段時期，大力發(fā)展多層次資本市場是一項戰(zhàn)略性任務，目前改革紅利釋放、流動性總體充裕 和居民大類資產(chǎn)配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經(jīng)濟企穩(wěn)向好的趨勢沒有改變，資本市場改革開放的步伐還會進一步加快。證監(jiān)會將繼續(xù)積極支持境內(nèi)外長期資金入 市，培育和壯大機構(gòu)投資者，適時啟動深港通、完善滬港通、改進QFII、RQIFF制度，積極穩(wěn)妥推進股票發(fā)行注冊制改革，加強上市公司監(jiān)管，鼓勵證券期 貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，這些將進一步夯實市場發(fā)展基礎。證監(jiān)會希望市場參與主體增強信息，理性看待市場，共同促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

顯然，非理性的下跌已經(jīng)得到了監(jiān)管層的高度重視，而興業(yè)證券[-6.50% 資金研報]表示，目前的股市，必須“國家隊伍”、“解放軍”沖鋒在前、堵住缺口，才能終止恐慌。積極做多，參考香港金管局，直接買入各種指數(shù)權(quán)重股；在期貨市場積極做多，并可以考慮限制賣空；階段性暫停公募基金的大額贖回。

A股后市何去何從呢？哀鴻遍野的股民何時能得到拯救？一切都取決于監(jiān)管層的應對。

率先唱空中國股市的摩根士丹利此前表示，如果出現(xiàn)四個因素，其態(tài)度將變?yōu)楦臃e極：1、經(jīng)濟出現(xiàn)改善；2、IPO放緩；3、政府介入提振市場；4、類似于美國401k的個稅遞延型養(yǎng)老保險。

鳳凰股票注意到，政府介入提振市場，養(yǎng)老金入市，均已在進行。摩根士丹利認為出現(xiàn)的積極因素，已具備其二。

沒有人能預測股市的走勢，但顯然一個崛起的大國需要一個健康的強大的資本市場。套用人民日報的一句話，如果將A股看作“中國夢”的載體，那么其蘊藏的投資機會是巨大的。但是，如果把A股市場當作賭場，那么世界上任何一個賭場都是危險的。